在疫情升级、俄乌冲突等内外多重风险因素的影响下，A股市场年初至今经历了较大幅度的调整。

尤其是近期几大股指接连集体下挫，令市场悲观情绪再度蔓延。

A股主要股指今年以来跌幅

上证指数累计下跌15.80%

中证500指数累计下跌18.95%

中证1000指数累计下跌19.19%

沪深300指数累计下跌19.36%

创业板指数累计下跌24.62%

数据来源：wind，数据截至2022年3月15日

“市场下跌到底何时是个头啊？还有大跌的可能吗？现在到了抄底的时机吗？”成为投资者们最关心的话题。

对于前面三个问题，越越虽然无法给准确的判断，但我们可以从一些历史数据中找找答案。

市场调整到什么程度了？

以沪深300指数为例，回顾其2005年以来历史走势，可以找出6段跌幅超过30%的下跌区间，详见下表：

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从调整时间看，在前5轮下跌区间中，沪深300指数平均下跌时长为11.5个月。就最近一轮下跌区间而言， 2021年2月至今(截止2022/3/15，下同)已经下跌13个月，超过历史下跌区间的平均时长。

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从调整空间看，沪深300指数自2021年2月至今的下跌点数已达1824点，超越历史3段下跌区间，仅次于2007年牛市、2015年牛市崩盘后的大跌点数。

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进一步分析前5轮下跌区间沪深300指数的调整幅度，可以发现沪深300指数下跌幅度逐步收窄，从72%到46%再到32%，这与A股投资者结构变化有关，类似美国1980s年代开启股权投融资时代，通过培育机构投资者引入长线资金，机构投资者占比上升，从而推动市场中枢不断提升，波动逐步收窄。

总之，对比历史情况而言，最近一轮沪深300指数的调整无论是时间还是空间上均已达到较为充分的程度。

距离触底反弹还有多远？

那么，市场的底部到了吗？距离反弹还有多远？我们不妨看看这几个判断底部的数据指标：

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01

A股估值

市盈率是衡量市场估值最常用的指标之一，通常市盈率越低，意味着市场越便宜，下跌的空间相对也越小。

那么当前整个A股的市盈率是高还是低呢？

万得全A指数过去10年估值走势

截至2022年3月15日，万得全A的市盈率-TTM为16.39，低于过去10年的中位数18.05和过去5年的中位数19.15。

就分位点而言，万得全A当前的估值点位处于过去10年的35.87%，处于过去5年的16.41%，也就是说A股整体估值比过去10年近74%的时间或者过去5年84%的时间都更便宜。

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02

股息率

股息率与市场行情往往呈反向变动，因此股息率在短期内快速抬升时正是市场探底的过程。

以史为鉴，回顾A股经历的三轮熊市，不难发现伴随着每轮熊市进入尾声，上证综指股息率都会在短期内迅速抬高，随后整体市场逐渐进入修复阶段。

第一轮熊市后，上证综指股息率于2005年6月达到峰值，大盘则在次年开始缓慢上涨并在2007年下半年达到历史峰值；

第二轮熊市后，上证综指股息率于2008年底到达峰值，与此同时上证综指触底反弹；

第三轮熊市后，2013-2014年，上证综指股息率再次走高，随即上证综指也进入上涨通道。

回归当下，年初以来上证综指股息率快速回升到2.3%以上水平，虽尚未确定是否为区间内峰值，但已处于近两年的高位。

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03

新基发行数量

公募基金市场素有“好发不好做，好做不好发”的发售规律，根据历史经验，新基发行的冰点时刻往往预示着市场底部。

数据来源：wind，统计区间：2012.1.1~2022.3.15

如上图所示，过去10年上证综指走势与新基发售情况的好坏密切相关，尤其是在市场高点，往往也对应了新发基金数量以及发行规模的高点, 基金发行最低点和市场底部的对应关系虽然不如高点这么明确，但总体也体现了一定的相关性。 

比如2015年9月、2016年2月新发基金数量回落至阶段性低点后，上证综指在下个月随即迎来一波反弹；2018年9月新发基金数量创下新低，上证综指在下个月随即止跌并在3个月后正式迎来一波反弹。

Wind数据显示，2021年11月以来新发基金数量持续萎缩。2022年2月份新发基金数量仅有60只，较上月缩减48%，较去年同期缩减50%；发行规模合计441.47亿，仅有去年同期规模的14%。

2022年3月已经过半，新发数据再创新低。

截至3月15日，3月新成立的基金数量仅有4只，发行规模不足9亿，意味着市场情绪的冰点已至。

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04

公募基金公司大额净申购

今年以来基金公司轮番掀起多次自购热潮。历史数据显示，当市场下跌到一定幅度或者持续一段时间，公募基金公司开启自购潮，往往是市场构筑底部的信号之一。

例如，2014年6-8月，公募基金公司大额净申购，9月A股市场回暖；2020年2-4月，公募基金公司大额净申购，4月A股市场回暖。

原因很简单，公募基金公司大规模自购将向A股注入增量资金，显示了专业的机构投资者对中国资本市场中长期向好的信心，对于稳定市场情绪起到积极作用。

但值得注意的是，公募基金公司自购规模放量并不等同于买入信号。

例如2018年3月份，当月公募净申购规模达6.34亿元，但2018年A股在一系列风险因素的扰动下，市场加速探底。直到2018年底，“政策底-情绪底-市场底”接连显现，同时外资、公募资金加速流入，A股才开启新一轮涨势。

种种迹象表明，当前的A股市场正处于震荡磨底阶段，政策底已先于市场底出现，而市场底不可能一蹴而就。

因此，投资者仍需保持一定的耐心，坚信长期投资的力量，同时采取分批定投、逢低补仓等方式增加对优质权益资产的配置。

正所谓“深蹲”是为了更好的“起跳”，低谷难熬，但未来有光。

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