直播嘉宾

易文斐先生，复旦大学经济学硕士。曾先后担任全国社会保障基金理事会投资部副主任科员、上海国际集团资产管理公司投资经理、平安集团投资管理中心投资经理、平安寿险总部投资管理中心投资经理。2018年11月加入平安基金管理有限公司，现担任资产配置部多资产投资团队负责人，同时担任平安盈盛稳健配置三个月持有期债券型基金中基金（FOF）（2021-09-17至今）基金经理、平安盈瑞六个月持有债券FOF拟任基金经理。

魏伟先生，证券总部研究所的研究所所长助理，有12年证券投资研究经验，对宏观经济、资产配置、市场策略等方面有深入研究，曾就职于中国银河证券资产管理总部，2013年加盟平安证券，现任平安证券首席策略分析师，平安证券风控委员会的委员，同时也是策略配置、固定收益、金融及金融科技研究领域负责人。在国内核心期刊上曾发表过若干论文，著有《数字货币：金融科技与货币重构》、《五大增长极——双循环格局下的城市群与一体化》。

以下为直播实录（有删节）：

Q1

近期A股市场整体波动相对剧烈，请分享一下您对市场波动的看法？

易文斐：

波动本来就是资本市场的天然属性之一，风险类资产需要承受一定波动来获取收益。

最近一段时间有不少因素放大了市场波动：

1、地缘政治带来的不确定性；

2、通胀升温降低了投资者短期风险偏好；

3、地产调控和疫情导致经济景气偏弱，政策效力的发挥还要一点时间。但随着市场快速下跌，负面情绪已经有所释放，利好的方面正在积累。

魏伟：

1、海外风险发酵、国内经济下行压力等，冲击市场偏好，放大高估值资产的波动。

2、近期调整过后的市场积极信号在增加，可以关注结构性机会。

3、政策明确继续发力稳增长，两会政府工作报告定调稳字当头、稳中求进、主动有为。

Q2

今年两会释放了“稳增长”主线更清晰的信号，这个信号是否会给今年震荡市行情带来一些积极变化呢？

魏伟：

1、货币政策可以期待进一步的宽货币和宽信用。政府工作报告明确“稳健的货币政策要灵活适度，扩大新增贷款规模，推动综合融资成本下降，为实体经济提供更有力支持”。

2、扩内需明确加码发力基建和大力支持制造业。

（1）基建方面，安排新增专项债3.65万亿元，与去年持平，重点支持重大工程、新型基础设施、老旧公用设施改造等项目建设，新基建重点关注信息基础设施建设、大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设等。

（2）制造业方面，要全面解决制造业、科研和技术服务等行业留抵退税问题，增值税留抵退税力度显著加大，预计全年退税减税约2.5万亿元，其中留抵退税约1.5万亿元；同时推动产业向中高端迈进，将启动一批产业基础再造工程项目，加快发展先进制造业集群，实施国家战略性新兴产业集群工程。

Q3

两会明确了全年5.5%的GDP增长目标，但相较于2021年调低了0.5个百分点，这个调低是受什么影响呢？

易文斐：

经济增速并不是简单的越高越好，经济增速也需要和经济发展的阶段相匹配。股票市场的牛熊和绝对的经济增速也不是一一对应的。

当前房住不炒抑制地产过度投机、经济结构转型升级大背景下，适当降低经济增速反而是更健康的。 

Q4

对于“促进共同富裕”领域未来发展趋势是怎么看的？有没有一些投资方向？

魏伟：

1、“共同富裕”的实现意味着既要做大“蛋糕”，又要分好“蛋糕”，正确处理好效率和公平的关系。前者的核心在于推动经济高质量发展，后者的关键在于促进公平，实施收入分配制度改革与促进基本公共服务均等化。

2、对实体产业的影响体现在两方面：一方面，要大力提升自主创新能力，以高端化、绿色化、智能化来塑造我国产业竞争新优势，硬科技创新、绿色低碳经济、品质消费升级等相关产业将会持续受益；另一方面，要注重发展共享、规范市场秩序，教育、医疗、住房等产业将持续进行均等化改革，针对平台型企业垄断、消费中部分高毛利环节等领域的严监管也将继续强化。

3、共同富裕基调下，未来关于全生命周期的服务消费供给有望提质扩容，包括生育、美丽、休闲、健康、养老等相关的服务。

Q5

“双碳目标”的实现与哪些产业息息相关？对于普通者来说，如何把握这些投资机会呢？

易文斐：

能源是经济的血液，双碳目标的实现和大部分行业都密切相关，最近可能大家都听到过绿色贷款这个词，双碳目标和银行业都关联起来。

机会很大，但要获得好的投资回报需要密切跟踪产业链相关公司的基本面变化，识别出那些公司可以真实长期受益，同时也要评估那些公司的估值是不是过度反应。这些不可避免都需要大量时间精力的投入，对于普通投资者而言，交给公募基金来把握双碳的投资机会可能省心，效果也未必比自己参与差。

Q6

今年两会中有一个热议提案“关于加强盲盒市场监管力度”，其实盲盒背后是相关“新消费”的探讨，对于消费板块您怎么看？

魏伟：

短期来看，受疫情防控影响，消费尚未恢复至疫情前水平；房地产行业景气下行，地产链消费也难有起色。

长期来看，消费升级是转型方向。关注新兴消费和高品质消费等个性化、差异化的消费升级需求。如宠物经济、线上文娱、健身消费等新消费，以及化妆品、服装、家纺、电子产品等行业在高端品牌、国潮品牌方面的突破。

易文斐：

资本市场上，消费板块一直是富矿，投资机会层出不穷。一直会是投资的重点赛道。新消费不仅仅只是新出现的消费产品、形式，大消费领域的各个赛道都可能出现更新迭代，这些都会是投资机会。

需要额外补充的是，新消费既是机遇，也是风险，不会所有的新消费公司最终都会胜出，不少场景下，新消费带来零和博弈，一些传统消费可能受到负面打击，投资的时候需要特别注意这类风险。另外，新消费投资时一样需要考虑估值等因素。新消费是非常好的投资机会，但要把握好并不容易。

Q7

两会中还有一颗最亮的星“数字经济”，那这颗最亮的星会产生什么新的投资方向吗？

魏伟：

“数据”作为第五类生产要素在提高社会生产和运行效率方面发挥着重要作用，数字经济有望成为驱动我国乃至全球经济发展的重要新动能。主要关注三大方向：

1、数字产业化：人工智能、大数据、区块链、云计算、物联网、网络安全；

2、产业数字化：构建基于5G的应用场景和产业生态，发展智能交通、智慧物流、智慧能源、智慧医疗等新模式；

3、信息新型基础设施建设：5G、数据中心。

Q8

震荡市中，投资者可以考虑投资什么类型的基金产品，可以做到平滑波动呢？这类基金有什么优势呢？

易文斐：

FOF（Fund of Funds），基金中基金，即专门投资基金的基金，一般来说，公募FOF基金将 80%以上的资产都投资于基金。形式上看FOF与普通基金最大的区别在于投资标的不同，普通基金主要投资债券、股票。而FOF主要投资基金，持有一只基金，相当于同时持有多只股票/债券。

一般情况下，普通基金的基金经理聚焦一种风格一类策略，市场是有波动的，当市场环境和基金经理擅长的策略不一致时，基金经理的业绩也会出现较大的波动。

FOF的模式决定了组合内会持有多只多类基金，实现了二次分散风险，组合风险收益特征会进一步优化。

FOF基金也是投资行业的更进一步分工，一方面，市场上的基金比股票数量还多，选好基金需要专业的团队体系，另一方面，和普通基金经理相比，FOF基金经理需要更多投入到资产配置中去。

Q9

「固收+」FOF是将“固收+”策略和FOF基金结合起来，可以请您跟我们分享一下这类基金的市场情况吗？

易文斐：

1、“固收+”FOF可以理解为偏债混合型FOF基金、部分养老目标型FOF等。

2、“固收+”FOF基金市场规模扩容自2019年开始显著提速，截至2022年3月10日，“固收+”FOF基金规模超1600亿元，较2020年底的700多亿元实现翻倍，而在2018年底不足100亿元。

3、“固收+”FOF基金收益表现强于股债基准指数，截至2022年3月10日，2020年以来，“固收+”FOF基金年化收益率中位数为8.1%，同期沪深300指数和中债综合财富指数的年化收益率分别为2.2%和3.9%。

Q10

在震荡市中，这类「固收+」FOF还能实现“1+1>2”的效果吗？

易文斐：

1、相比普通固收+基金，可以实现单一资产风险、单一策略风险、单一标的管理人风险的三重分散。

2、FOF基金能够在较短时间内完成组合整体在固收端的策略配置调整、久期调整、信用资质调整以及权益端的仓位调整、风格调整以及行业配置调整。

3、震荡市中的收益表现更加稳健，截至3月10日，2021年以来，“固收+”FOF基金年化收益率中位数为-1.5%，同期沪深300指数年化跌幅为-15.5%。

Q11

可以请您跟我们介绍一下即将新发的「固收+」FOF吗？

易文斐：

平安盈瑞六个月持有债券FOF，发行日期3月23日-4月15日。投资目标是通过主动精选基金品种，并根据市场变化动态调整控制基金下行风险，力争追求基金长期稳健增值。投资基金占基金资产的比例不低于80%，其中投资于债券型证券投资基金的比例不低于本基金资产的80%。

Q12

您的投资理念和框架是怎样的？专业的FOF投资基金经理，是怎么选基金的？

易文斐

我个人投资理念可以用简单一句话概率：尽量避免大错。这句话贯彻到1、资产配置；2、债券投资；3、股票投资；4、衍生品应用这四大投资环节中去。盈瑞FOF是一个公募产品不涉及衍生品应用。 我们的投资目标是温和的业绩，不追求业绩弹性，力争实现低波低回撤。 

选基金是投资框架中的一环，并不是全部，我们选基金的目标也从来不是去挑选潜在的冠亚军基金，而是根据组合的预期风险收益特征去筛选风格稳定，业绩稳定度更好的产品，具体工作方法上先定量初筛，后定性精选。

Q13

「固收+」FOF与普通FOF投资操作上是否有什么不同呢？

易文斐：

形式上，「固收+」FOF会配置更多的债券类基金。风险收益目标更加温和，更看重回撤控制。在操作时候我们会更加注重股债之间的相关关系，额外配置特定的资产切片，尽量降低组合波动。

Q14

对于普通投资者而言，挑选一只能够做到二次分散风险、优中选优的FOF基金，并不容易。有没有什么方法能够帮助大家解决难题呢？

易文斐：

1、选择优秀的基金公司、经验丰富的基金经理和团队。

2、根据自己的风险偏好和投资目标来选择FOF基金。追求高收益、风险承受能力强可以选择股票型FOF；追求长期稳健收益、风险承受能力适中可以选择「固收+」FOF；求稳抵抗通胀、厌恶风险则可以选择债券型FOF。

3、根据持有时间、费率选择FOF基金。比如，持有时间较短，申赎频繁的交易者，可以选择费率较低的FOF；偏好长期持有的投资者可以减少对费率的关注，选择长期收益潜力强的FOF基金。

Q15

对于接下来的市场走向，您二位怎么看？

魏伟：

1、市场底渐行渐近，结构性机会有望增加。

2、关注两条主线：一是业绩有利好催化的版块，如煤炭、能化等；二是稳增长政策加码支持的方向，如新基建、数字经济、新能源汽车产业链、半导体高端制造等。

易文斐：

我们对市场并不悲观，市场的快速下跌已经消化了一些负面逻辑，市场情绪比较悲观的时候往往反而是不差的投资时点。当前宏观政策环境对股债市场都比较友好，我们觉得可以逐步积极起来。

Q16

给投资者朋友们的投资建议或寄语

魏伟：

1、正确看待市场波动，震荡本来就是股市变化的常态，涨跌循环是自然规律。

2、约翰··邓普顿曾说，“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长”。

易文斐：

短期看波动是风险，长期看波动是机会。 

短期看，现金最安全，长期看，现金是风险最大的资产。 

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，理性判断市场，谨慎做出投资决策。