来源：王杨策略研究
本期关注：盘点年初以来的基金自购潮
1．年初以来基金出现自购潮
年初以来基金出现自购潮。2022年初以来（截至3/18），受美联储加息、地缘冲突等多重因素影响，市场出现调整，万得全A下跌近13%。在市场调整之际，多家基金公司实施自购，表达出对权益市场后市的乐观态度。1-3月基金公司自购金额达12亿元，同比增长44.4%，其中股票/混合型基金自购金额为8.6亿元，同比增长89.5%。
借助复盘，市场大幅波动之际，往往出现基金大幅自购。具体来看，2010年2-3月、2011年4月、2015年7-8月、2018年12月、2020年2月等均是基金自购高峰。
2．自购金额较高的基金公司
截至3/18，已有49家基金公司实施自购，自购产品总规模达12亿元，其中股票型基金、混合型基金和债券型基金分别为4.56亿、4.44亿和2.55亿，分别占比38%、37%和21%。
从基金公司偏股型基金（股票型+偏股型+FOF）自购规模看，年初以来已完成自购超5000万的基金公司有南方基金、国泰基金、易方达基金、兴证全球、大成基金。
此外，金融委会议后，央行、证监会、银保监共同发声“维护资本市场平稳运行”，易方达（2亿）、中欧（1.5亿）、睿远（1.5亿）、天弘（1亿）、交银（5000万）等多家公司宣布自购基金，总金额超6亿元。
3．自购金额较高的基金情况
2022年以来（截至3/18），股票型基金基金自购金额达4.56亿元，自购金额较超3000万元的基金有三个，分别为南方MSCI中国A50、易方达港股通消费ETF和易方达港股通医药卫生ETF。
从结构来看，在本次股票型基金自购潮中，基金自购风格较为均衡，价值和成长均有自购。成长方面，主要集中于前期超跌的医药、新能源板块。
摘要
宏观流动性：
1．上周逆回购净投放900亿，MLF净投放1000亿；
2． 市场利率方面，DR007小幅下降至2.06%，R007上升至2.18%；
3． 十年期国债收益率下降至2.80%；
4． 美元兑人民币上升至6.34；
5． 理财产品预期收益率（3个月）维持在1.92%。
A股市场资金面和情绪面：
1．上周A股成交额和换手率均上升；
2． 两融余额小幅下降至1.68万亿；
3． 北上资金大幅净流出167亿元；
4． 上周A股小幅净增持、回购规模下降，本周限售解禁规模上升；
5． 风格来看，上周大盘股、高PE、高价股、亏损股表现最好。
A股和全球估值：
从PB-ROE的角度来看，目前估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、钢铁、煤炭、建筑装饰、非银金融、建筑材料、石油石化、交通运输、房地产、家用电器。
正文
目录
宏观流动性
量指标：公开市场操作
上周货币总计净投放1900亿元。上周货币投放量3400亿元，货币回笼量1500亿元。
上周逆回购净投放900亿元。上周逆回购投放量为1400亿元，逆回购回笼量为500亿元。
上周MLF净投放1000亿元。上周MLF投放量为2000亿元，回笼量1000亿元。
量指标：新型货币工具
2月PSL新增0亿元。2月PSL期末余额为28000亿元，当月新增0亿元。
2月SLF操作27.12亿元，当月增加3.6亿元。
量指标：信用货币派生
2021年Q4货币乘数为7.23，上升0。基础货币余额同比减少1.5%。
2022年2月M1同比增长4.7%，较上个月上升6.6个百分点。M2同比增长9.2%，较上个月下降0.6个百分点。
2022年2月存款准备金率不变。2月大型金融机构人民币存款准备金率为11.5%，中小型金融机构为8.5%。
价指标：货币市场利率
上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别为1.99%（+0.09%）、2.07%（+0.02%）、2.3%（+0%）。上周 DR007/R007分别为2.06%（-0.04%）、2.18%（+0.02%）。同业存单（AAA+）1个月到期收益率为 2.44%（+0.16%）， 同业存单（AAA+）3个月到期收益率为2.38%（+0.07%）。
价指标：债券市场利率
上周国债期限利差收窄。上周国债1年到期收益率为2.2%（+0.02%），10年到期收益率为2.8%（-0.03%） 。上周期限利差为0.63%（-0.05%）。
上周企业债到期收益率上升。上周企业债到期收益率（AAA）5年为3.54%（+0.01%）。
价指标：理财及贷款市场利率
上周理财产品预期年收益率不变。上周理财产品预期年收益率（3个月）为1.92%（+0%）。
本月贷款市场报价利率不变。本月一年期LPR为3.7%（+0%），五年期LPR为4.6%（+0%）。
价指标：外汇市场
上周美元指数下降，人民币对美元贬值。上周美元指数为98.23（-0.9）。美元兑人民币即期汇率为6.36（+0.041）。
A股市场资金面和情绪面
资金面：股票供给
上周IPO上市家数增加，定增家数增加，并购重组家数减少。上周IPO上市有11家（+3家），金额138.8亿 （+85.2亿元）。定增有4家（-3家），金额78.6亿元（-31.9）亿元。并购重组有398家（-10家），金额554.2亿元（+102.6亿元）。
资金面：成交量和换手率
上周全A日均成交额增加。上周全A日均成交量为887.5亿股（+11.6亿股），成交额为11112.6亿元（+256亿元）。
上周全A换手率上升。上周全A换手率为3.1%（+0.11%）。
上周A股净主动卖出。上周A股净主动卖出1386.8亿元（+1157.5亿元）。
资金面：新增投资者和基金
2月新增投资者数量增加。2月新增投资者中自然人为141.19万（+9.13万），非自然人为0.27万（-0.1万）。
上周股票型和混合型基金发行数量为30只，较前周减少18只。
资金面：产业资本
上周产业资本净增持。上周产业资本增持101.4亿元（+65.6亿元），减持78.2亿元（-51.3亿元），净增持23.2亿元（+116.9亿元）。
本周限售解禁家数减少。本周限售解禁家数为25家（-21家），金额为2155亿元（+1788.5亿元）。
上周股票回购家数增加。上周股票回购家数为69家（-22家），金额为41.1亿元（-59.8亿元）。
资金面：杠杆资金
上周两融余额下降。上周杠杆资金两融余额为16862.4亿元（-211.2亿元），市值占比为1.9%（+0.02%）。融资买入额3655.9亿元（+1836.9亿元），占成交额比重为6.6%（-0%）。
资金面：海外资金
上周北上资金净流出。上周北上资金净流出166.9亿元，较前一周流入增加196.3亿元。
上周北上资金净流入前十大个股分别为美的集团（22.45亿元）、招商银行（14.14亿元）、三一重工（5.05亿元）、中信证券（3.94亿元）、立讯精密（2.13亿元）、牧原股份（2.09亿元）、兴业银行（1.83亿元）、智飞生物（1.05亿元）、长江电力（0.72亿元）、国电南瑞（0.32亿元）。
上周北上资金净流出前十大个股分别为贵州茅台（-52.63亿元）、恩捷股份（-19.08亿元）、宁德时代（-14.73亿元）、五粮液（-11.18亿元）、东方财富（-10.55亿元）、伊利股份（-10.37亿元）、万华化学（-8.03亿元）、中国中免（-5.81亿元）、赣锋锂业（-5.76亿元）、紫金矿业（-5.05亿元）。
情绪面：股票质押
上周股票质押占总市值的比例下降。上周质押市值为612.3亿元（+305.28亿元），质押市值占总市值的比例 为0.69%（+0.22%）。
情绪面：市场风格变换
上周大盘指数、高PE指数、高价股指数、亏损股指数表现相对占优。上周市值风格中，大盘/中盘/小盘指数涨跌幅分别为-0.62%、-1.78%、-2.22%。PE风格中，高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为-0.9%、-2.25%、-1.3%。股价风格中，高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为-0.25%、-2.33%、-1.29%。盈利风格中，亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为-1.07%、-1.34%、-1.45%。
A股市场估值
主要A股市场指数市盈率
上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为10.28、12.32、17.46、12.45、23.98、30.33、52.5。过去十年分位数分别为58.6%、52.4%、1.8%、36%、48.2%、46.5%、50.3%。
主要A股市场指数市净率
上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.3、1.49、 1.71、1.38、2.85、3.68、6.52。过去十年分位数分别为53.6%、40.2%、3.6%、18.1%、52.1%、34.8%、 71.5%。
年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分
今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指涨跌幅受盈利影响的比例分别别-1.23%、-1.58%、0.34%、-0.28%、0.15%、2.53%、-1.62%，受无风险利率影响的比例分别为-1.78%、-1.59%、-1.19%、-1.53%、-0．/9%、-0.73%、-0.44%，受风险溢价影响的比例分别为-8.02%、-10.48%、-13.11%、-8.87%、-16.27%、-18.25%、-16.26%。
申万一级行业市盈率
上周市盈率分位数（十年）较低的行业有基础化工（0%）、纺织服饰（1.2%）、交通运输（3.9%）、电子（4.4%）、石油石化（4.5%），市盈率分位数（十年）较高的行业有社会服务（85.2%）、电力设备（82.5%）、公用事业（80.3%）、汽车（792%）食品饮料（78%）。
申万一级行业市净率
上周市净率分位数（十年）较低的行业有银行（0%）、银行（0.1%）、非银金融（0.3%）、综合（2.9%）、房地产（3.2%），市净率分位数（十年）较高的行业有电力设备（93%）、食品饮料（82.7%）、美容护理（76.4%）、有色金属（69.3%）煤炭（66.5%）。
申万一级行业PB-ROE
从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、钢铁、煤炭、建筑装饰、非银金融、建筑材料、石油石化、交通运输、房地产、家用电器。
全球市场估值
全球股票市场的市盈率
上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为22.57、21.94、32.43、15.5、14.96、15.12、17.63、14、15.35、3.99、24.91、10.35。过去十年分位数分别为76.7%、53.6%、52.4%、16.9%、17%、25.2%、21.7%、35.8%、4.9%、0.4%、59.3%、57.2%。
全球股票市场的市净率
上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩 国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市净率分别为6.67、4.4、5.22、1.79、1.71、2.27、1.04、1.04、1.73、0.61、3.6、1.02。过去十年分位数分别为92.4%、92.3%、83.4%、90.9%、40.8%、60.2%、85.9%、65.7%、64.9%、5.2%、91.9%、12.8%。
风险提示
1．流动性出现较大的波动
2．历史估值不具备参考意义
