今日A股出现显著波动，上证下跌4.95%，沪深300下跌4.57%，创业板下跌2.55%。股市下跌主要有两方面因素：一是担忧疫情对经济的冲击，最近国内新冠病例增多，疫情防控措施相应增强，投资者担忧消费和投资会受拖累；二是外资持续流出，上周以来，北向资金流出超600亿，人民币最近也从6.32快速贬值到6.4。

疫情的扩散存在不确定性，但对于疫情已有充足的应对经验，预计疫情影响较为有限。此外，今年国内CPI大概率在3%以下，通胀压力较小，国内稳增长政策难有掣肘。而且，政府工作报告强调要“着力稳定宏观经济大盘”， 5.5%的经济目标也处于市场预期的上限，我们预计，随着各项逆周期政策落地实施，经济有望逐渐企稳。

北向资金流出可能与海外投资者担忧地缘冲突加剧以及高通胀挤压全球经济有关。目前，海外流动性压力和信用风险明显上升，需要持续观察地缘冲突和经济压力是否会导致金融环境持续收紧。

考虑到企业盈利增速有下行压力，全球仍受高通胀困扰，预计A股走势偏震荡。由于近期A股下跌过快，不排除市场短期有反弹，建议选择低估值的防御板块、性价比高的成长板块。从投资时钟角度来看，今年全球经济可能从滞胀走向衰退，债券/商品可能会好于股票。