3个重大要闻

1、2022年1-2月出口韧性较强

      2022年1-2月中国出口（美元计价）同比增长16.3%，较上月回落4.6%，高于预期的14.0%；进口（美元计价）同比增长15.5%，较上月回落4%，低于预期的17.0%，贸易顺差为1159.6亿美元。（数据来源：国家统计局）

      2022年1-2月整体上外需仍具有韧性，价格因素为主要支撑，但随着海外供给恢复及地缘政治冲突升级，预计中长期出口增速继续放缓；2022年1-2月份内需增速边际放缓，主要受生产端边际走弱影响。

2、2022年2月通胀数据基本符合预期

      2022年3月9日，国家统计局公布的通胀数据显示2022年2月PPI与CPI剪刀差出现收窄，CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.6个百分点；PPI同比上涨8.8%，环比上涨0.5个百分点。（数据来源：国家统计局）

      整体来看，2022年2月通胀数据CPI与PPI基本符合预期。食品供给相对充足，CPI环比表现略弱于季节性，核心CPI同比小幅下行，反映需求端仍相对低迷。2022年2月份大宗商品价格走高，但在翘尾因素减弱的影响下，PPI同比小幅回落。从近期高频数据来看，主要食品（猪肉、蔬菜、水果）价格同比变动不大，预计短期内CPI同比延续低位。PPI翘尾影响持续回落，但在2022年3月份地缘政治影响下，预计环比上行，同比延续小幅下行趋势。

3、2022年2月社融数据大幅低于预期

      2022年3月11日，人民银行公布2022年2月金融数据显示，社融新增1.19万亿元，较上年同期少增5343亿元；社融存量同比增速10.2%，较1月回落0.3个点。M2余额同比增长9.2%，增速较上月末低0.6个百分点；M1余额同比增长4.7%，增速较上月末高6.6个百分点。（数据来源：中国人民银行）

2022年2月份社融表现大幅低于市场预期且结构较差，增速主要受到表外票据、企业中长贷和居民贷款的拖累。居民信贷较此前走弱，企业中长贷自去年下半年以来，表现持续偏弱，信贷结构上来看企业融资需求不强，银行“票据冲量”特点明显。但M1-M2增速差走强，M1同比升至自2021年8月以来新高，结合PMI相关指数，或反映经济增长预期上可能有一定好转。

2个方向的较大驱动因素

利多：社融明显低于预期

利空：地缘政治导致通胀升温

1个清晰结论

 2022年2月份社融数据明显低于预期，且总量及结构均较差，表明实体经济融资需求仍偏弱，高频数据显示，地产、基建复苏节奏仍然偏慢，宽信用政策有待进一步发力。对于债市，近期国内多地疫情扩散，稳增长面临新的扰动，当前货币政策处于宽松区间，宽信用政策尚未完全发力，且效果落地存在时滞，仍需关注短期内经济数据和高频数据进行交叉验证。

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