年初以来市场为何调整？

武幼辉

广发基金宏观策略部总经理

年初到2月，A股特别是过往涨幅比较大的赛道出现了明显的调整，我们认为原因有四点：

一是美联储的政策转向导致成长股出现调整，而国内稳增长和宽信用的力度还没得到验证；

二是部分赛道在下跌的过程中因交易拥挤而出现踩踏；

三是稳增长政策发力带来了市场的风格切换；

四是市场对部分成长行业的景气度存在一定担忧。

2月中旬以来部分板块也开启了一轮反弹行情，我们认为原因主要是市场部分利空因素有所缓解：

第一，美联储年内加息预期一度接近7次，短期很难进一步上调，而国内信用开始宽松，对市场估值形成支撑；

第二，热门赛道的踩踏情况得到一定的缓解，稳增长板块的超额收益已经达到过去几轮周期的高点，往后市场的分化可能逐步缓和；

第三，部分成长类行业比如风电、光伏等的景气度继续得到确认。

但2月下旬以来，俄乌事件朝着比市场预期更差的方向发展。3月初，相关事件也导致大宗商品价格飙升，强化了市场的滞胀预期。受此影响，部分中下游行业因成本上行的担忧而出现调整。由于高成长行业多集中在中下游，因此这些行业的反弹受到一定影响。

目前的宏观情况如何？

武幼辉

广发基金宏观策略部总经理

对于国内，“两会”定调经济目标位于5.5%左右，属于市场预期上限附近。国内目前处在稳增长发力期，货币政策的宽松基调未改，市场的关注焦点转向宽信用与经济数据的验证。

对于海外，俄乌事件成为当前市场绝对的焦点，能源制裁与大宗商品价格暴涨成为核心关注点。如果能源价格持续高位，欧美经济衰退的风险或会显著上升。

未来如何应对市场变化？

武幼辉

广发基金宏观策略部总经理

基于变化难料的国际局势，我们认为分情况分析或更妥当。

情景一：国际局势僵持，能源制裁升级

这种情景下，我们可能会看到相对更高的大宗商品价格，更弱的股市表现以及更强的避险情绪。

在应对上，可控制仓位，关注受益于能源价格上涨、景气持续的行业，如光伏、风电、绿电等。

情景二：能源制裁不升级并在未来逐步缓和

这种情景下，避险情绪逐渐缓和，海内外股市在极限压制下或出现反弹，大宗商品价格下跌。

在应对上，一旦有明确的信号显示这种情景发生，可关注受损于大宗涨价的行业，比如石化、汽车零部件、锂电池等，以及由于资金流出导致超跌的消费行业，比如白酒等。

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