今日下跌的催化剂

今天由于美欧讨论禁运俄罗斯石油的报道以及国内疫情反复，导致市场明显调整，截至收盘，上证综指下跌2.17%，创业板指下跌4.3%。考虑到引发全球性通胀的可能性较低、联储加息预期回落、美债收益率回落，以及国内信用持续扩张明确，我们认为市场负面因素正在逐渐消除，当前对市场可以开始逐渐乐观。

由于禁运俄罗斯石油的报道，布伦特原油价格一度上涨18%，至139.13美元，导致全球通胀预期大幅攀升，引发全球大宗上涨、亚太股市下跌。当前油价暴涨主要由于地缘冲突引发，但欧洲严重依赖俄罗斯的能源进口，随着冲突的缓和，油价可能也会相应回落，只要油价不是长期维系高位，引发全球通胀的可能性较低，与七十年代的大通胀时代不能相提并论。

同时，俄乌冲突导致全年联储加息次数预期回落至5次左右，并对全球经济和供应链产生较大冲击，预计三季度美国经济可能出现衰退，联储实际加息次数可能更少。从2021年春节以后，创业板指与美国十年期国债收益率呈现高度负相关，意味着美债收益率的企稳回落将消除市场最大的负面因素。

两会再度着墨“稳增长”

上周末，“两会”提出经济增速预期目标设定5.5%左右，保证了稳增长的力度和可持续性，信用扩张可持续，1月份的历史天量社融数据已经验证，到今年年中，社融增速或可达到11%以上。

从历史上看，信用回升阶段A股市场均表现不错。从2005年开始，我们先后经历了5轮信用扩张周期，分别是2005-2007年、2009年、2012-2013年、2015-2016年、2019-2020年，期间都对应了结构性行情或者指数行情。风格上，2021年风格分化的本因是“结构性紧信用”，随着2022年信用回升，风格有望回归均衡，类似2012年，在经济下行和稳增长之间切换，板块轮动可能加快。

放下恐慌的放大镜

在市场的起起伏伏中，投资者的恐惧和贪婪被反复放大。这是因为趋利避害是人性使然，但是简单的趋利避害往往让投资者与市场合理收益背道而驰。

“赚过钱”不足为奇，拉长时间真正“赚到钱”却成为概率事件。巴菲特的金句“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”无论重温多少次都不为过，想要收获在下一轮牛市，可能需要先放下手中的“恐慌放大镜”，审视一下投资的初衷，科学评估持仓再次大幅波动的风险，再做理性决策。愈是境遇坎坷之时，愈是修炼沉淀之际，投资之路与人生旅途其实无异。

我们作为管理人，也将始终与投资者一起，找到长期大概率正确的方向，在波动之中保持冷静，积极寻找跌下来后估值合理、增长确定的公司，以长期超额回报为目标，去做当下的布局。