【方证视点】下跌不恐慌 此次不一样——20220308

来源：伟哥论市

核心观点

但我们所要强调的是，当前市场不应悲观，而是在下跌中从另外一个视角看待本轮大盘的回调，那就是不排除深蹲之后，走出迎接全面注册制的行情，从过往历史规律看，每一次“深蹲”都是为迎接注册制改革的“起跳”做准备。

盘面分析

受俄乌冲突仍未解决，外盘普遍走弱影响，周一大盘低开低走，一路震荡走低，尾盘微幅回升。最终，大盘以下跌2.17%收盘，创业板下跌4.3%，两市总成交量较前一交易日增加1.82%，资金恐慌情绪上升，板块杀跌行为明显，市场情绪有所下滑，信心等待补足。

量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所加大，昨有51家个股涨停，其中有6家个股为20%涨停板，有55家个股涨幅在10%涨停板之上，有16家个股跌幅在10%跌停板之上，有9家个股跌停，涨幅超过5%个股有121家，跌幅超过5%的个股282家。申万行业中仅综合、建筑装饰收涨，跌幅居前的为航运、餐饮旅游、锂电、元宇宙、酒类等，两市超3800支个股下跌，三胎概念逆市上涨，赛道板块集体回调，量能小幅增加，赚钱效应减少，亏钱效应增加，权重拖累指数，板块大幅杀跌，题材逆市上涨，是周一盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，周一大盘低开低走，一路震荡走低，盘中一度逼近前期低点，并呈价跌量增的态势（沪市价跌量增、深市价跌量缩），5日线下叉10日线、20日线，所有均线重新空头排列，3400点失守，大盘走势形成严重的技术性超卖，价跌量增的量价关系，若短线创新低则将底背离，制约了回调空间，大盘的下跌空间也有限。

分时图技术指标显示，15分钟MACD指标底背离，30分钟SKD指标处于底部且金叉，K线组合形态为“单针探底”，60分钟SKD指标处于底部，K线组合也为“单针探底”，短线盘中有反弹要求。

上证50价跌量增，所有均线空头排列，由于指数大幅下跌，原有的“楔形底”形态破坏，向下“岛型反转”形态强化，K线组合出现了连续两个向下跳空缺口，弱势形态明显，但技术指标严重超卖，惯性回落后，有较强的反弹要求。

创业板价跌量缩，所有均线空头排列，盘中留下一个16.69缺口，技术上严重超卖，加之日线MACD指标及SKD指标底背离，再回落后，技术上有较强的反弹要求。

综合技术分析，我们认为，短线大盘还将惯性回落，但前期低点3356点对大盘还有较强支撑，若跌破3356点，则大盘形成超卖加底背离，技术上有较强的反弹要求，目前市场有情绪化杀跌迹象，但很多分类指数形成了背离态势，甚至上证50形成周线底背离现象，所有分类指数及大盘技术指标都显示出短线回落的空间有限，再回落后，或将走出报复性的反弹走势。

基本面分析

近期，A股市场出现严重的背离现象，那就是部分分类指数在下跌，甚至一些分类指数创新低，但这些分类指数的技术指标则出现底背离或连续底背离现象。所谓背离，就是股价走势与技术指标截然相反，如顶背离就是股价峰点创新高，但技术指标峰点却下移，底背离就是股价谷点创新低，但技术指标谷点则走高。

背离是资本市场常见的技术形态，背离意味着某些资金所具有的隐藏动作，上涨的股价与技术指标间的顶背离就预示着股价的上涨是虚涨，虚涨的结果就是股价将下跌，尤其是连续的顶背离，下跌的股价与技术指标间的底背离就预示着股价的下跌是虚跌，虚跌的结果就是股价将上涨，尤其是连续的底背离，且无论是顶背离，还是底背离，周期越长，技术指标越是有效，如周线背离的有效性高于日线，月线背离的有效性高于周线。

背离有一次背离，也有二次或三次背离，背离的次数越多，有效性越强。创业板指数之所以在本轮下跌中跌幅较深，原因就是去年创业板指数在宁德时代拉动下，走出了强势上涨走势，但创业板周线MACD指标却出现了连续顶背离现象，周线都连续顶背离了，按“周期越长，技术指标越是有效”的理论，我们在去年四季度就看淡创业板，并强调创业板将走出中期深幅调整走势。

去年在“茅”股持续走弱，在“宁”组合赛道股踩踏发生之际，尤其是大盘波动空间创历史新低时，我们就强调，A股市场结构行情正在发生转变，市场也已由“择势强于择时，转换为择时强于择势”，我们在去年四季度看淡创业板的同时，在报告中提出“走‘中’庸之路，行‘三’低之礼”的观点，那就是看好“中”字头、中盘股，在“低位、低价、低估值”中挖掘投资机会，原因就是市场已由进攻转向防御，“先防御、后反击”是今年的操作策略，位置防御是技术上最好的“防御”，即股价处于“低位”才是安全的。

对于大盘及分类指数而言，所谓低位就是指数跌至底部且技术指标出现背离或连续背离状态，再结合K线组合形态来确立短期底及中期底。近期，大盘走出了大幅回落走势，上证50指数、创业板指数、沪深300指数及中证500指数更是创新低，似乎分类指数走势走的更弱。

但我们却注意到，上证50指数既有周线MACD指标底背离，但也有日线“岛型向下”反转态势，日线为短，周线为长，短线回调在所难免，这是昨上证50下跌的原因所在，但未来阶段则具备了较强的上涨走势；昨深成指、创业板指数及创业板50指数日线MACD指标底背离，沪深300日线MACD指标底背离，且深成指、沪深300指数皆走出了平台破位的“挖坑”走势，若短线大盘跌破3356点，则大盘日线MACD指标也将出现“底背离”态势，具备了较强的反弹要求。

我们认为，无论是内在基本面因素，还是技术面因素，A股市场近期新一轮的回调，与去年12月13日高点3708点回调有着本质区别，那就是之前的指数回调是“实跌”，现在各类指数都出现了底背离现象，意味着此次各类指数的深幅回调，市场有强烈的诱空“虚跌”之嫌，这次回调后的各类指数该如何走势，市场将拭目以待。

对于个股而言，“三低”则是今年的择股策略，即“低位、低价、低估值”，我们一直强调由于今年市场是防御为主、进攻为辅，所以在“三低”中，位置很重要，应排在首位，其次才是价格，估值相对而言，就只能排在最后，其实就是弱势市场中技术上的择时要求，只有股价处于底部，安全性才高，没有安全性，即便是估值低，照样还是有被套风险，其实“位置”就是被套的几率，“低位”被套的几率远低于“高位”，“低位”择股是今年投资的重要投资策略之一。

背离既是资本市场常见的技术形态，也是政策调控常见的现象，如我们货币政策的“逆周期调节”及“跨周期调节”，其实就是政策与经济之间的“背离”，即经济形势较好，货币政策收紧概率就远大于放松概率，经济出现回调压力，货币政策放松的概率就远大于收紧概率，原因就在于防通胀及防通缩。当前，中美之间经济的差异化，所反映的货币政策必然差异化，未来所反映出的资本市场走势也将差异化。

操作策略

昨A股市场受外在扰动因素影响，加之外盘大幅下跌带来的情绪影响，A股市场内在的运行规律影响，走出了大幅下跌走势，多数技术指标走出破位运行走势，但多数技术指标也出现了底背离现象，预示着大盘继续大幅回落的空间有限，再度惯性回落后，有望走出较强的报复性反弹走势。

昨北上资金大幅流出82.71亿，其中沪市净流出52.86亿，深市净流出29.85亿，北上资金如此大幅净流出，预示着短线大盘还将惯性回落。但我们所要强调的是，当前市场不应悲观，而是在下跌中从另外一个视角看待本轮大盘的回调，那就是不排除深蹲之后，走出迎接全面注册制的行情，从过往历史规律看，每一次“深蹲”都是为迎接注册制改革的“起跳”做准备。操作上，关注指数，调整结构，逢低关注金融、有色、能源、军工、消费、农业、信息技术及“三低”股，回避前期涨幅透支股及垃圾股。

择时模拟股票组合

图表1：2022模拟股票组合

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯