一、打新分析

1.苏利转债，农药、阻燃剂细分行业，规模9.57亿元，AA-，转债税后本息为116.4元，质地一般，转股价值99.25元，预计每签能赚210元,我会顶格申购。

类似转债：利尔转债、国光转债。

2.大族数控，301200，创业板，我不申购。发行价76.56元，发行静态市盈率108.4倍，比行业均值高179%，比业务接近的同类企业估值高21%。

公司主营业务为PCB（电路板）专用设备的研发、生产和销售。主要产品是机械钻孔设备、CO2激光钻孔设备、UV激光钻孔设备、超快激光钻孔设备等。

公司近年来业绩增速不稳定，2019年、2020年和2021年前三季度扣非利润增速分别为-24%、44%和73%。

看绝对值，前三季度的收入和扣非利润分别为去年全年的1.3倍和1.44倍，业绩增速在加快，但相对高估值而言，性价比不高。

二、突然大涨，医疗医药是回光返照还是逆势反转？

如果说有种下跌叫惨不忍睹，那么2021年的中概互联算一个，2022年的医疗也算一个。

2021年，在互联网反垄断、信息安全治理、教培行业治理、税收优惠力度降低、美丽国监管加大等各类重拳的接连出击下，尽管海外联网巨头暴涨，但国内互联网巨头汇聚的中概互联指数却自高点最大下跌56%，跌幅超过2018年的熊市，逼近2008年金融危机期间的最大跌幅。

2022年，仅仅过了一个多月，中证医疗下跌17.94%，年内低点较去年的最高点下跌了47%，接近腰斩；CS创新药自前年高点最大下跌39%；同时包含药品的全指医药最大下跌33%，相对抗跌。

优质的主动型基金跌幅也很大。例如最近5年医药主题基金表现最好的为工银前沿医疗股票A涨幅为218.22%，期间最大下跌37.44%；第二位的中欧医疗健康混合A涨幅为205.24%，期间最大下跌42.17%。

不少网友是在2019年，特别是2020年大涨之后买入，肉没有吃多少，却享受到绝大部分下跌，不少人开始骂基金经理没水平，指责基金公司不道德，说平台推到热销榜是乱来，有人忍痛斩仓，以上周最甚。

本周一和周二，行情反转，医疗医药开始连续两天上涨，跌幅较大的中证医疗指数，最近两日分别上涨1.36%和5.58%，并伴随成交量放大。

很多人开始关心，这是回光返照还是行情反转，今天来聊一聊,并以跌幅最大的中证医疗为例进行测算。

市盈率角度，中证医疗2019年底的估值低点为31.5倍，上周五（2月11日）下跌至31.45倍，已经见底，这两天上涨到33倍，也在底部区域。

市净率角度，中证医疗2019年底的估值低点为4.2倍，目前为7.58倍，极限跌幅为44.59%。

再从利润增长角度看，2019年-2021年，中证医疗成份股的每股收益增幅分别为28%、106.25%和43.94%（预计值），以2019年的低点计算，当前的指数低点会攀升至22053.47点，对应指数需要上涨92.6%。

以上三个角度看，中证医疗指数分别是市盈率处于底部，市净率处于半山腰，看行业盈利还能上涨92.6%。

为何会出现这样差异巨大的结论呢？

主要是，近期中证医疗的成份股发生了巨大的变化，盈利能力显著增强。

例如2018年底，该指数的前三大权重股分别是美年健康（权重9.5%）、爱尔眼科（9.08%）和乐普医疗（8.06%），它们当年的ROE（净资产收益率）分别为13.54%、18.55%和19.13%。

2021年底，该指数的三大权重股分别是迈瑞医疗（权重10.87%）、爱尔眼科（8.79%）和药明康德（8.06%），它们2021年的ROE（净资产收益率，含预测值）分别为32%、21%和14.05%。

目前的三大权重股，除了爱尔眼科以外，更换了两只，分别为医疗器械和创新药外包（CRO）龙头，两者同时具备非常好的国际竞争地位。

目前的指数权重股，不仅业绩增长确定性强，而且盈利能力高、市场地位巩固，得到了较多的投资者认可，给予了较高的PB（市净率）估值。

最近一年多以来，因为疫情利好兑现、集采范围扩大、创新药政策调整、海外贸易摩擦等原因，导致指数出现持续下跌。

如果我们观察几只权重股，会发现迈瑞医疗、爱尔眼科和药明康德市盈率较2018年或以上以来的低点，分别存在30%、33%和40%的下跌空间，平均数值为34%。

即从权重股极限估值角度看，目前中证医疗依然存在34%的极限下跌空间。

不过上述三只权重股2022年的业绩一致预期增速为30%，如果指数未来一年股价不涨不跌，当前的价格对应估值将与历史最低值基本一致。

这就是稳定增长行业的魅力，盈利逐年提高，带动指数底部稳步抬升，为投资者提供盈利保障。放一张中证医疗指数的历史年线图供大伙观赏：

当前，考虑经济及医疗行业的业绩增速下滑尚未扭转，各类顾虑也未完全消散，行情直接开启持续反转的概率偏小，未来可能维持震荡或反弹后继续探底。

由于市场的绝对底部不可能把握住，在当前相对偏低的位置，也不适合止损，逢低加仓更为合适，重仓医疗的“雄霸天下”基金组合也一直践行该投资原则。

对于相关主题基金，查看过去2年、3年或5年的业绩，就会更清晰看到其投资价值。需要说明的是，绝大多数基金经理也不具备择时能力，不用对基金经理过于苛求。

投资者更需要反思的是：这类基金适不适合我？如果希望赚更多，我该如何操作？

如果感觉自己厉害可以自己玩，否则继续逢低购买优质基金，仍是非常好的投资手段。

15日，基少执行“年年赚（红）债券”组合的第一买点，买入5000元。

2月“雄霸天下”定投组合月中发车，适合买入最近1个月跌幅较大的中欧医疗创新C（006229）和易方达新收益（001217）各2000元。

目前对应的定投组合尚未升级完毕，可以单独购买，或者使用配置型“雄霸天下”代替。

注意：以上仅为极限测算，并不代表市场实际走势，仅供参考。

三、特色老债

1.低价转债【偏安全】：洪涛转债、大秦转债、光大转债、胜达转债、景兴转债。

2.折价转债【优于正股】：建工转债（正股跌停）、交科转债。

15日可转债市场并未跟随A股上涨，继续杀溢价，均价下跌1.8%，全部价格段转债下跌，其中130元+和120元-130元之间的转债跌幅较小，跌幅分别为1.02%和1.57%，市场避险情绪明显攀升。

海外俄罗斯和乌克兰紧张局面缓解，有利于恐慌情绪释放。

需要说明的是，战争拼的是消耗，冲突的结果只会两败俱伤，最终获利的不是战胜国，更不是战败国，而是坐收渔利国，一战和二战给出的教训非常深刻。目前当事两国均不愿引发冲突，大伙不必杞人忧天，按照理性的计划执行投资即可。

昨日夜间，石油、矿石等大宗商品价格大幅回落，股市普遍收涨，中概海外指数大涨4.22%。

A股涨幅靠前的概念/行业为医疗服务、半导体、教育、电力和中药，跌幅靠前的行业为景点及旅游、酒店及餐饮、机场、油气、煤炭。

个人重仓布局的中低价转债跟随市场出现回调，市场短期内转债的投资机会明显减少，继续等待。

以上为个人观察和思考，仅供参考，不做推荐。

四、指数估值

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