特约作者：国泰基金

A股三大股指悉数上涨，创业板指大幅反弹，收复2800点，科创50亦表现不俗，赛道股强势反弹。上证指数收涨0.5%报3446.09点，深证成指涨1.69%报13345.63点，创业板指涨3.09%报2816.44点，科创50涨2.88%报1203.12点，万得全A涨1.08%报5443.84点。两市成交额8285.8亿元。

北向资金午后加速离场，全天净卖出35.44亿元；其中沪股通净卖出10.92亿元，深股通净卖出24.53亿元，深股通已连续9日呈净卖出态势。

自去年12月创业板指下跌调整以来，锂电、光伏、芯片、军工等高景气赛道相继调整。板块在基本面未发生太大变化的情况下，由于机构持仓较为集中，估值水平相对较高，受到美联储加息预期影响，波动程度加大。国内年初以来新发基金遇冷，市场增量资金有限。

美国通胀超预期带来的紧缩预期升温，近期更有美债收益率破“2”，市场被迫进入避险防御模式，更加注重低估值的安全边际，而选择忽视业绩高增长。稳增长政策基调下，市场资金调仓进入基建、地产等板块。

海外方面，当前仍处于紧缩预期发酵阶段，市场预计3月加息落地后，市场的紧缩担忧会迎来阶段性缓和，届时受流动性预期影响严重的科技股或将迎来情绪回暖。因此临近加息落地，医药，芯片等高景气赛道快速下跌后，今天迎来了集体反弹。医疗ETF（159828）上涨5.17%，生物医药ETF（512290）收涨4.27%，芯片ETF（512760）大涨4.02%。

医药方面，自2021年下半年以来，受到政策面和资金面等多重因素影响，医药板块迎来大幅度调整，指数区间最大回撤超40%。目前中证生物医药指数估值PE为35.3倍，处于历史分位数0.30%左右，处于较低水平。目前中证医疗指数估值PE为31倍左右，处于历史分位数0.27%左右，为较低水平，核心资产的估值已逐步进入到有吸引力的区间。

消息面上，近日，某CDMO公司收到辉瑞的新一批《采购订单》，为其提供合同定制研发生产（CDMO）服务，新获得订单金额合计6.81亿美元，大幅超预期。伴随业绩释放，新冠CDMO供应链的情绪修复持续催化。疫情催化了产业的国际化脚步，中国CDMO企业被海外大药企纳入创新药商业化供应的第一梯队名单。中国化药CDMO企业的成长逻辑已转变成产业升级，不再是低附加值的CMO订单转移，而是运用核心技术主导工艺开发的高附加值CDMO订单。细分行业未来长周期产业升级，全球比较优势逐步突出，带领整个医药板块底部情绪回暖。

医药行业全面大幅杀跌时期或已基本结束。医药生物行业整体PE已经处于历史偏低位，且龙头个股目前无论从股价还是估值来看都基本企稳，说明医药行业的基本盘逐渐趋稳。疫情机遇与集采倒逼下中国制造优势得以加速体现，出口器械企业加快国际化进程。投资者可以持续关注医疗ETF（159828）和生物医药ETF（512290）。

芯片方面，从调整的幅度来看，自去年年中高点回撤近30%，高于创业板指。从估值的角度，截至2月15日，中华半导体芯片指数PE估值为58.60倍，与2019年行业周期底部的估值水平相当。因此芯片行业的高估值风险得到了较为充分的释放，待市场情绪企稳后，有较大的估值修复空间。 数据来源：Wind行业景气度无虞，2月14日，半导体产业协会（SIA）发布报告表示，2021年全球半导体销售额同比增长26.2%，刷新了历史记录；并且，中国仍是全球最大的半导体市场，销售额同比增长27.1%。目前中华半导体芯片指数共有38只成分股披露2021年年报预告，预计净利润增速上下限中位数分别为102.48%和123.19%，维持高业绩增速。尽管“缺芯渐入尾声”疑虑笼罩市场多时，但近期日经报道，因为芯片订单交货周期仍长达两年之久；上周中芯国际的财报中指出，当前公司的产能利用率仍然高达99.4%，并且预计2022年的资本开支同比2021年增幅超过10%。诸多情况表明，缺芯现象短期内还无法应该全面改善。

政策面影响偏短期。上周，美国商务部工业与安全局（BIS）宣布，自2月8日起将33家中国实体加入出口管制“未经核实名单”（UVL），其中包括芯片设备公司上海微电子。本次制裁措施对芯片行业影响偏短期情绪，本次制裁不会改变芯片国产替代趋势，反而会促进国内产业链加速实现国产化。在当前板块估值历史低位的情况下，可以重点关注芯片ETF（512760）的配置机会。

国际局势方面，今日下午，俄罗斯国际文传电讯社援引俄罗斯国防部表态称，俄西部和南部军区的部队已完成演习，正在通过铁路和公路返回基地。国际文传电讯社报道还强调了俄方一直以来都没有入侵乌克兰的计划。俄罗斯外长拉夫罗夫：有关俄罗斯计划入侵乌克兰的报道是“信息恐怖主义”，并称可能与美国达成安全协议。近期原油价格受地缘政治因素影响较大，中信建投期货指出，从基本面看，原油处于需求攀升，供应增量有限的格局，即使俄乌危机缓解，油价快速回落后仍可能再度攀升，通胀压力中短期难以化解。

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