自2015年担任基金经理以来

6年多时间跻身行业顶流

投资，是方法论的比拼

是成熟的投资理念和框架

李晓星的投资理念是什么？

作为李晓星的基金持有人，对“景气度趋势投资”几个字，或多或少会有一些印象。在访谈、路演或直播中，这是李晓星频频提及的投资理念。

在李晓星看来，投资当然是“条条大路通罗马”，价值投资者买低估值、赛道投资者买长坡厚雪，都是可以的。但最怕就是摇摆不定来回切换，最后可能“四不像”，业绩损失反而比较大。而李晓星的理念，就是坚持将“景气度趋势投资”贯彻到底。

什么是“景气度趋势投资”呢？据李晓星介绍，从行业共性看，如果这个行业每个季度的业绩环比都是往上走，就判断它是景气度向上；对行业景气度的判断时长一般是2至3年。尽管景气度判断是越长越好，但在李晓星看来，3至5年甚至以上的判断是很难的。

在2至3年的时间里，即便短期行业遭遇阻碍，仍然会坚持持有，用李晓星的原话来说，就是“如果只是一个季度的问题，就会扛下去”。但如果觉得行业景气度出现问题，一旦形成中期“恢复不了”的判断，李晓星团队就会有相应的减仓、调仓操作。

如何判断一个行业2-3年的景气度呢？李晓星团队基金经理张萍，通过举例的方式形象说明了这一点。她表示，每个行业的景气指标都不太一样。比如消费品，涨价可能就是明显的催化剂；养殖行业则有着明显的先行指标，包括饲料的销量数据、能繁母猪的存栏等；白酒和固定资产投资相关，地产行业的表现就是先行指标。

张萍强调，每个行业都处于不断变化中，每个阶段做出来的判断也要根据数据的变化做调整。景气度趋势投资也是一个不断地层层验证的过程，最终证明行业的高景气。判断行业景气度不是一件容易的事，需要紧密追踪、反复调研、查看报表等等，这也是李晓星频繁强调“勤奋、客观、专注”的重要性的原因。

权益市场投资，最终要落实到“个股”。

为了让投资理念能够“落地”，李晓星总结出一套“四步选股法”：一是选择景气度向上的行业；二是选择利润增速快的公司；三是挑选估值合理的股票；四是在行业上下游调研寻找预期差。判断行业的景气度趋势是选股的第一步，要真正选出优质个股标的，还需要其他步骤的配合。

按照四步选股法，在选定景气度向上的行业后，李晓星重视收益增速、盈利、估值、预期差等指标，注重组合性价比，充分考虑了风险控制。李晓星说道：“这种投资方法的好处是，我们的业绩不受市场风格影响。而且也不用做择时，无论市场涨跌，都能给持有人带来持续的超额收益，拉长了时间看，最终也会带来不错的绝对收益。”

不过，李晓星始终强调，景气度是第一位的，“景气度＞业绩增速＞公司质地＞估值”。尤其是很多投资者也知道，高景气度与低估值往往不可兼得，如何权衡也需要专业的考量。李晓星表示，“估值是景气度延续时间的结果。”他如今回忆到，在2017年的时候，会觉得白酒的上限是20倍，但景气度延续时间越长，估值就在不断打破上限，直到景气度开始下行的时候才会开始往回跌。

白酒Ⅱ（申万）指数自2017年以来的PE走势

业绩只是表象，基金经理的成熟理念和投资框架，才是最核心的竞争力。在“景气度趋势投资”、“四步选股法”不断被验证的基础上，李晓星致力于为投资者打造丰富的优质投资工具，在2022年市场震荡之际重磅推出新基——银华心选一年持有期混合型基金（基金代码：A类014919；C类014920），该基金将于2022年2月7日起正式发行。

从投资范围来看，该基金投资于股票资产占基金资产的比例为60%-95%，其中投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0%-50%，在更大范围内寻找优质标的长期持有。基于对科技、消费赛道的长期看好，银华心选将继续聚焦科技、消费领域，通过“景气度趋势投资法”优选细分行业，通过“四步选股法”层层严格筛选优质个股，延续此前成功的投资理念，以期继续为投资者创造长期超额回报。

从管理团队来看，该基金由李晓星负责银华心选的行业配置及科技领域投研工作，张萍负责银华心选的消费领域投研工作。此外，李晓星领衔的基金经理团队，将是银华心选的坚实后盾。

从产品设计来看，该基金设计了一年持有期，一方面有助于投资者在震荡市规避“追涨杀跌”误区，帮助持有人跨越市场波动周期，着力解决“基金赚钱持有人不赚钱”的痛点；另一方面，有利于基金经理专注于投资，更好地把握中长期投资机遇，力争更好的收益表现。

虎年开年，短期市场震荡可能动摇投资者信念，在行情低迷时投资者需要认识到，市场短期充斥着各种非理性行，而基金投资是一项需要坚持的“长期事业”。2022年，机会与挑战并存，不妨优选一款投资实力雄厚的持有期基金——银华心选一年持有期混合型基金（基金代码：A类014919；C类014920），更好地分享中国资本市场的长期回报。

李晓星履历：2006年至2010年期间任职于ABB有限公司，2011年3月加盟银华基金。曾在2018.8.15至2019.9.20担任过银华稳利灵活配置混合、银华战略新兴灵活配置定期开放混合发起式基金经理，2017.11.3至2020.9.2担任过银华估值优势混合基金经理，2017.8.11至2020.11.20担任过银华明择多策略定期开放混合基金经理，2020.4.1至2021.8.18担任过银华港股通精选股票发起式基金经理。现管理基金如下：银华中小盘混合（2015.7.7起），银华盛世精选灵活配置混合发起式A（2016.12.22起），银华盛世精选灵活配置混合发起式C（2021.11.18起），银华心诚灵活配置混合A（2018.3.12起），银华心诚灵活配置混合C（2021.11.26起）,银华心怡灵活配置混合A（2018.7.5起），银华心怡灵活配置混合C（2021.11.10起），银华大盘定开（2019.12.16起），银华丰享一年持有期混合（2020.4.30起），银华心佳两年持有期混合（2021.1.8起），银华心享一年持有期混合（2021.3.4起）、银华心兴三年持有期混合A/C（2022.1.20起）。

张萍履历：硕士学位，曾就职于中信建投证券股份有限公司，于2015年8月加入银华基金，2018.11.6至2020.9.2担任过银华估值优势混合、银华明择多策略定期开放混合基金经理。现管理基金如下：银华中小盘混合（2018.11.6起）、银华盛世精选灵活配置混合发起式A（2018.11.6起）、银华盛世精选灵活配置混合发起式C（2021.11.18起）、银华心诚灵活配置混合A（2019.3.19起）、银华心诚灵活配置混合C（2021.11.26起）、银华心怡灵活配置混合A（2019.9.20起）、银华心怡灵活配置混合C（2021.11.10起）、银华大盘定开（2019.12.16起）、银华港股通精选股票发起式A（2020.4.1起）、银华港股通精选股票发起式C（2021.12.3起）、银华品质消费股票（2020.11.11起）、银华心享一年持有期混合（2021.3.4起）、银华心兴三年持有期混合A/C（2022.1.20起）。

李晓星现管理基金业绩如下：

银华中小盘混合于2012年6月20日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为27.72%、-27.58%、72.68%、58.01%、8.46%、819.98%。同期业绩比较基准收益率依次为-1.15%、-24.58%、23.69%、17.69%、13.64%、99.89%。

银华盛世精选灵活配置混合发起式A于2016年12月22日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为47.66%、-28.76%、72.50%、80.83%、8.17%、254.11%。同期业绩比较基准收益率依次为7.60%、-10.88%、18.90%、14.58%、2.55%、33.88% 。

银华心诚灵活配置混合A于2018年3月12日成立，2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为56.49%、81.17%、8.26%、124.83%。同期业绩比较基准收益率依次为16.27%、8.86%、-3.49%、4.56%。

银华心怡灵活配置混合A于2018年7月5日成立，2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为76.94%、64.71%、38.62% 、274.46%。同期业绩比较基准收益率依次为22.85%、15.40%、-1.98%、27.31%。

银华大盘定开成立于2019年12月16日，2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为82.83%、-6.38%、72.80%。同期业绩比较基准收益率依次为14.71%、-5.22%、11.25%。

银华丰享一年持有期混合于2020年4月30日成立，2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为0.32%、17.53%，同期业绩比较基准收益率依次为-3.20% 、14.36%。

银华心佳两年持有期混合于2021年1月8日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-3.12%，同期业绩比较基准收益率为-8.61%。

银华心享一年持有期混合于2021年3月4日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为6.57%，同期业绩比较基准收益率为-9.61%。

张萍现管理基金业绩如下：

银华中小盘混合于2012年6月20日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-2.86%、27.72%、-27.58%、72.68%、58.01%、8.46%、819.98%。同期业绩比较基准收益率依次为-1.15%、-24.58%、23.69%、17.69%、13.64%、99.89%。

银华盛世精选灵活配置混合发起式A于2016年12月22日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为47.66%、-28.76%、72.50%、80.83%、8.17%、254.11%。同期业绩比较基准收益率依次为7.60%、-10.88%、18.90%、14.58%、2.55%、33.88%。

银华心诚灵活配置混合A于2018年3月12日成立，2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为56.49%、81.17%、8.26%、124.83%。同期业绩比较基准收益率依次为16.27%、8.86%、-3.49%、4.56%。

银华心怡灵活配置混合A于2018年7月5日成立，2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为76.94%、64.71%、38.62%、274.46%。同期业绩比较基准收益率依次为22.85%、15.40%、-1.98%、27.31%。

银华大盘定开成立于2019年12月16日，2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为82.83%、-6.38%、72.80%。同期业绩比较基准收益率依次为14.71%、-5.22%、11.25%。

银华港股通精选股票发起式A于2020年4月1日成立，2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-16.47%、15.16%。同期业绩比较基准收益率依次为-21.85%、-19.62%。

（以上数据来源：基金定期报告；截至2021.12.31）

温馨提示：

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示

银华心选一年持有期选择将部分基金资产投资于港股通标的股票，或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。基金资产投资港股通标的股票可能使本基金面临港股通交易机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。具体详见基金招募说明书中“风险揭示”章节。

基金合同约定了基金份额最短期持有期限，在最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。具体详见基金招募说明书中“风险揭示”章节。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。