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猪肉股狂飙！能抄底了？机构：中长期猪价底部已现

时间：2022-01-20 18:24:22 | 来源：市场资讯

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文/朋朋笔记

北国风光，千里冰封，万里雪飘。

今天的北京下起了鹅毛般的大雪，这意味着今天的夜晚会特别的冷，就像这瑟瑟的A股一样，3829只股票下跌，让无数股民坠入冰窟。但这就如同四季一样：万物都有周期，一切皆是轮回。

猪周期也不例外，它的典型特征就是：价高伤民，价贱伤农。循环轨迹一般是：肉价高-母猪存栏量大增-生猪供应增加-肉价下跌-大量淘汰母猪-生猪供应减少-肉价上涨。

生猪产业链主要有4个环节：上游饲养加工、中游种猪繁育、下游生猪屠宰、终端销售。

2020年8月以来，生猪价格持续下行并跌破了成本线，让无数的养猪户欲哭无泪，以至于有了“平时都是人宰猪，现在是猪宰人”的说法。受此拖累，上市猪企的业绩也是大幅下滑，2021年前三季度，养猪企业沦为了比惨大赛，就连行业龙头牧原股份也未能幸免，第三季度营业收入147.44亿，亏损7.85亿。不过，综合前三季度，牧原股份仍保持盈利状态，归母净利润87.04亿元，较同期下降58.53%。

除牧原股份以外，其他上市猪企“全员亏损”，其中温氏股份前三季度亏损97.01亿，较同期下降217.71%，正邦科技前三季度亏损76.27亿，较同期下降240.39%，新希望前三季度亏损64.01亿元，较同期下降225.89%，值得注意的是，上述三家均计提大额减值。

面临“最强猪周期”，各家猪企根据实际情况做了战略调整，产能开始收缩。数据显示，三季度生物性资产（主要就是生猪）余额较同期有所下降，其中，牧原股份、唐人神和新希望下降幅度较小，正邦科技和金新农（维权）下降幅度较大，基本超过20%。

尽管中游的生猪价格大跌，但上游的饲料行业又迎来了“涨价潮”。比如最近一年多以来，玉米等饲料的价格接连攀升。近期，安徽傲农生物、南昌东方希望等企业就发布了饲料价格上涨的通知，价格普遍上调50-100元/吨。

一边是猪肉价格不断下跌，另一边则是养猪成本的不断上涨，所以猪企是卖得越多亏得越多。猪肉概念指数也是一路下行，从2021年3月份最高的3149.4点跌至2021年8月份的1790.31点，区间跌幅高达43.15%。

但在2020年8月之后，A股的养猪概念股有了触底反弹的趋势，猪肉概念指数从8月低点至今已经上涨了30%。今天的养猪概念股指数更是逆势暴涨了2.38%，傲农生物、得利斯强势涨停，正虹科技、牧原股份、温氏股份、新希望、唐人神、海大集团、正邦科技、京基智农（维权）纷纷跟涨。

为什么猪肉概念股最近开始飙涨了？

我们可以先来看看影响生猪价格的因素，主要有4个方面：猪周期、供给、需求、政策。

本次猪肉价格反弹的驱动力之一就是政策的强力支撑。2021年6月9日，经国务院同意，发改委等多个部门，联合印发了《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》。按照最新政策，猪粮比低于5:1，将全面启动收储。

1月20日，当前的猪粮比为5.41比1，在二级预警范围内（5比1至6比1）。从当前行情来看，是猪肉价格在继续下降，饲料价格在上涨，意味着养猪企业依然还处于不利环境之中。

那么，猪周期究竟何时才能见底反转呢？

国泰君安预计，猪周期反转时间在2022年6月份。主要原因：1）亏损空间换时间；2）市场低估了低效养殖户产能去化情况；3）市场忽视了增重产能带来的额外弹性；考虑到当前板块的估值和持仓水平均处于低位，建议布局板块估值修复行情。

申港证券认为，在中央收储启动之后，猪肉价格均迎来短期内的上行，但并不会根本性改变产能边际过剩的状况，只有持续的自然产能缩减和突发性疫情才能使得猪肉产能重新出现缺口，开启下一轮猪周期。目前我国正处于第四轮猪周期的衰退末尾期，目前生猪存栏和母猪存栏同比增速均处于历史最高区间，同比增速依然超20%，严重的供大于求情况短期难以根本缓解，农业部生猪产业发展意见颁布将有利于通过政策端逐步调节供给，实现本轮猪周期末尾平稳过度。对比过去15年历史，下一轮猪周期的完全启动需要等待能繁母猪存栏同比增速进入负增速后出现。

天风证券认为，当前时点，已到生猪养殖板块预期反转带来的投资阶段。

1）、短期预计震荡至春节前，可以从消费和供需两方面来看。

消费提振：需求的旺盛是猪价短期可能无法大幅下跌的因素之一。冬季为传统的腊肉、香肠制作时期，因此对于猪肉的需求会相比于其他季节高，从而可能拉动猪价的上行。

供给增加：1）出栏量方面，由于2022年过年时间点较早，其可能会出现节前踩踏性出栏的情况出现。由于养殖场和养殖户对于年后猪价普遍看法比较悲观，因此根据从天风农业和第三方机构了解下来，可能存在年前踩踏性出栏的现象。而且，部分养殖场/户不愿意持猪过年，因此这也可能会导致年前集中出栏的可能性。2）前期猪价反弹，压栏猪体重增加，压栏养殖户锚定节前出栏，预计大体重生猪相对较多；3）冻肉库存率上虽然和高点有很大的改善，但是目前来看仍然偏高。而且，考虑到年底冻肉库存商可能对于出库有较为强烈的需求，因此同样可能导致猪价的下行压力。

2）、中长期，猪价底部已现，预计今年年中有望反转。

养猪行业整体的亏损带来的是产能明显去化且去化趋势已定，从官方数据、三方数据以及天风农业的草根调研数据都印证了该观点。1）从农业农村部数据来看，截止到2021年11月份，我国定点监测能繁母猪存栏量环比继续下降1.2%，12月份能繁母猪产能去化仍在进行，相比于能繁母猪存栏高点的5月份，以持续下降6个月，累计下降幅度超7%。而且，从11月的去化幅度来看，即使在10月中下旬到11月猪价涨幅如此高的情况下，去化幅度仍能达到1.2%，其体现出产业内去化的趋势已定。从涌益、卓创、从天风农业草根调研数据，行业产能去化已达10%以上。