1、宏观展望：经济预期转变 流动性改善

1.1 国内经济和流动性形势

12月8日-10日，中央经济工作会议召开，定调来年经济“稳字当头”，重提“以经济建设为中心”，“政策发力适当靠前”，同时对过去的政策进行适当纠偏，在这样的背景下，市场对于经济悲观的预期逐步转变。

我们认为，在政策前置的预期下，财政政策和货币政策有望在2022年上半年协同发力，经济可能在上半年呈现较强的态势。

1.2 货币政策

我们认为2022年流动性边际上好于2021年。根据中央经济工作会议的精神，货币政策可能进入灵活的相机抉择的阶段，可以根据经济运行情况在合理区间灵活调节，或者与财政政策联动。基于此，我们预计今年上半年，货币政策或配合财政政策协同发力，流动性环境较为友好。

与此同时，考虑到海外因素，根据美联储利率决议给的指引，今年上半年美联储处于Taper周期中，下半年或进入加息周期，届时货币政策的空间可能被压制。总体，我们判断今年流动性先松后紧，下半年边际收紧，但整体流动性好于去年。

2、海外宏观经济和流动性预测

随着疫情影响力逐渐减弱，明年以美国为代表的海外经济有望逐步修复。根据12月16日美联储议息会议，经济方面，美联储下调了2021年的经济增速预测，从5.9%下调至5.5%，同时小幅上调了2022年的增速预测。失业率方面，对2021年底失业率预测由4.8%下调至4.3%，2022年也小幅下调。通胀方面，对2021年底的PCE通胀预测由4.2%大幅上调至5.3%，核心PCE通胀由3.7%上调至4.4%，2022和2023年也小幅上调。在持续的高通胀压力下，美联储最新指引2022年的加息节奏或加快。美联储官员预计，2022、2023、2024年将分别加息3次、3次、2次，而此外，所有官员均认为2022年会加息。

3、股票市场展望：春季躁动可期，关注三大投资主线

3.1 趋势前瞻：指数或呈现“N型”走势

通过对2022年的经济形势和流动性进行研判，短期来看，春季躁动可期，市场指数中枢有望进一步抬升；中期来看，我们认为2022年上半年经济预期向好+流动性较宽松，市场倾向于继续向上，但大部分涨幅可能在一季度完成，二季度倾向于震荡；而2022年下半年的主要压力在于海外，以及国内经济的边际走弱，会使得市场承压，但预计压力主要在三季度，四季度有望重回企稳。

全年来看，2022年经济有望整体企稳，叠加流动性边际转宽，主要市场指数或依然可以实现正收益，节奏上或总体呈现”N型”走势。

3.2 板块配置：挖掘三大投资主线

展望2022年，我们建议从三个视角挖掘三大投资主线机会：

一是长期配置维度，持续坚定看好政策和产业趋势并存的高景气赛道，如：新能源、军工、高端制造等；

二是中期轮动维度，全年看好全年通胀向下游传导下必选消费的配置机会，如：食品饮料、医药、农林牧渔等；

三是短期博弈维度，在一季度阶段性看好政策“稳增长”主线，如：钢铁、建筑、建材、煤炭等。

3.3 风险防范

一是海外方面：海外主要经济体加息节奏超预期，导致全球流动性边际收紧压力；

二是国内方面：稳增长政策力度低于市场前期预期。

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