斑马消费 任建新

史玉柱可能不会想到，自己作为一个资本运作高手，会在巨人网络的运作中屡屡失手。

想要置入海外资产Playtika屡屡失败，对淘米集团的收购又基本告吹。

面对陷入瓶颈的业绩和持续萎靡的股价，巨人网络急需一剂强心针。

失手淘米

历时3个月，巨人网络（002558.SZ）的一项近11亿元的收购计划基本告吹。

去年11月17日，公司曾发布公告，拟用现金收购淘米集团72.81%股权，交易双发初步沟通，该公司总估值15亿元，交易对价约10.92亿元。

如今的一般游戏玩家可能对淘米并不熟悉，但十多年前，它的横空出世犹如一颗新星，并快速成长为巨头。

与普通游戏公司不同的是，该公司成立之初，自我定位就是中国儿童的综合互动娱乐平台，其早期的产品，也主要针对儿童。其中，最耳熟能详的就是《摩尔庄园》。

公司创始人汪海兵于2004年从华中科技大学计算机专业毕业，曾担任腾讯QQ宠物项目总监。淘米还获得了腾讯联合创始人曾李青的长期支持，一度为公司最大个人股东，并担任董事会主席。

2011年，淘米集团在成立第五年，成功登陆纽交所。

十余年来，中国游戏产业大浪淘沙，更经历了从页游、端游到手游的巨变。

在这一变化趋势中，淘米来了一个大转身，重心从游戏转向影视，并将公司的游戏IP陆续拍成动画电影，汪海兵希望借此打造出“中国迪士尼”。

然而，从游戏到电影的成败，主要取决于游戏产品本身是否成功。淘米旗下游戏主要针对儿童的特性，始终是一个风险点。

随着国家有关部门对儿童游戏的管制逐步加强，淘米的危机逐渐显现。

从2014年起，公司旗下游戏产品用户直线下滑，直接影响了业绩。两年后，淘米从纽交所黯然退市。

当前，淘米集团的主业包括括线上游戏、影视动画和品牌授权，旗下拥有摩尔庄园、赛尔号和小花仙3个大IP。

围绕着这3大IP，公司拍摄了9部系列电影，获得5亿票房，还累计制作了超过700集动画片。

巨人网络愿意花近11亿元控股淘米集团，看重的正是这家公司的IP。

不过，二级市场似乎对这宗交易并不看好，公告发布后，巨人网络股价连续几日下跌。

昨日，3个月的排他期已过，双方没有达成最终协议，收购充满变数。当天，股价上涨3.34%。

收购Playtika屡败

在资本市场长袖善舞的史玉柱，可能不会想到，自己的资本手腕，会在巨人网络手上无法施展。

2014年，巨人网络从纽交所摘牌，两年后，即完成借壳世纪游轮回A。

与此同时，推动一项数额达数百亿的收购，拟将Playtika装入上市公司。

Playtika的业务集中在美国、欧洲以及澳大利亚等海外市场，擅长人工智能及大数据分析技术，并将此运用于休闲社交类网络游戏的研发、发行和运营。

棋牌游戏是该公司的特色，核心产品《Slotomania》于2010年上线，长期稳居美国App Store棋牌类游戏畅销排行榜前五位。

在巨人网络回A之前，史玉柱就联合弘毅、泛海等机构，耗资305亿元将其买下。

然而，史玉柱的如意算盘却打空了。2016年、2018年和2019年，巨人网络三次推动重大资产重组收购Playtika，均告失败。

无奈之下，2021年1月，史玉柱转头将Playtika推上了纳斯达克，最新市值77.67亿美元。

即便如此，史玉柱仍不死心。去年6月，他旗下巨人投资，计划将所持巨堃网络1.1%股权无偿赠予巨人网络，交易完成后，上市公司就将持有巨堃网络50.1%股权实现控股。巨堃网络旗下最重要的资产，就是其间接控制的Playtika。

这一个看似完美的计划，仍旧收到了一片质疑。交易所第一时间下发关注函，要求公司说明，是否存在利用复杂的交易，规避重组审查的情形。

巨人投资不得不叫停赠股，Playtika A股上市的计划再度失败。

急需强心针

无论是收购Playtika还是淘米集团，巨人网络的核心考量都是业绩。

以2020年为例，Playtika一旦并表，上市公司营收将从22.17亿元猛增至182.26亿元；归母净利润则从10.29亿元增至26.87亿元，同时，总资产108.35亿元增至401.76亿元。

硬币从来都不止一面，收购的风险也显而易见。

Playtika会让巨人网络的资产负债率将从12.10%飙升至77.04%，超过230亿的长短期借款以及144亿元商誉，均是上市公司的沉重负担。

2018年以来，巨人网络已对Playtika的间接控股股东巨堃网络累计增资超过21亿元，大多是为了降低该公司的财务杠杆和融资成本。

即便如此，巨人网络仍急需一种更直接的方式来提振业绩。

当前，公司最主要的游戏产品仍是《征途》，这款产品已经16岁了，到了常规游戏产品的衰退期。公司围绕这个大IP不断开发，已有《征途》、《绿色征途》、《征途怀旧版》及《征途2》等产品问世。2020年，公司自研的5款游戏产品中，两款仍是基于征途打造。

公司旗下另一款经典产品《球球大作战》也已7岁，仍是公司的IP核心。

去年，公司旗下《龙与世界的尽头》、《Project：GAIA》、《我们的派对》等几款新产品陆续面世，尚待市场的检验。

受非游戏核心业务资产置出等因素影响，巨人网络营收规模从2018年的37.80亿元降至2020年的22.17亿元。去年前三季度，公司营收再降10.57%至15.42亿元，扣非净利润下降12.79%至6.81亿元。

业绩瓶颈叠加二级市场对游戏概念的退烧，巨人网络市值已从巅峰时期的1700亿元，跌至目前的250亿元。