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“9月30日，国内酵母龙头安琪酵母开盘涨停。消息面上，早间市场流传一份安琪酵母涨价通知。回顾安琪酵母从几十亿到400亿市值的发展之路，其股价的每次提振似乎都伴随着产品提价……”

国庆假期前最后一个交易日，一则涨价通知引爆了安琪酵母的股价。

9月30日开盘，安琪酵母迅速涨停，随后涨幅收窄。截至收盘，安琪酵母收报50.17元/股，涨幅8.29%，市值重新攀上400亿大关。受安琪酵母景气影响，今日A股食品加工板块自早盘开始就持续拉升。

消息面上，今日早间，一则安琪酵母将上调部分产品出厂价格的通知传播开来。该通知显示，安琪酵母部分产品出厂价格以及建议市场零售价格均有所调整，新价格将于9月30日18时之后在全国推行。

30日上午，安琪酵母相关负责人对外表示涨价通知属实，已经向经销商通知，具体调价品种及价格详见当地销售部通知。

大宗商品价格高企多日，身为国内酵母市场的绝对龙头，安琪酵母也坐不住了。上市21年，安琪酵母的市值从几十亿突增到如今的400亿，这个过程中，安琪酵母的每次提价或多或少都间接成为了催化股价膨胀的“酵母”。

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酵母龙头提价背后

“大包装干酵母出厂价格上调6000-8000元/吨，半干酵母出厂价格上调6000-8000元/吨……”9月30日早间，一张名为《安琪公司关于调整产品出厂价的通知》的截图在互联网上广泛流传。

据通知，除了上述干酵母及半干酵母提价外，安琪酵母的鲜酵母产品每吨出厂价格也上调了2000-2500元。此外，安琪方面还对包括“安琪低糖高活性干酵母”“安琪鲜酵母、半干酵母”等在内的各规格产品建议销售价格予以重新划定。

安琪酵母在通知中表示，涨价系因上游主要原材料价格大幅上涨，导致公司酵母产品生产成本大幅上升，公司不得不对酵母产品价格做出调整。

（图片源自网络）

公开资料显示，糖蜜是生产酵母最主要的原物料 ，占生产成本比重大约 45%，其价格与白糖价格呈正相关。受印度、泰国以及巴西等甘蔗主产国减产及出口等因素影响，国内糖蜜价格持续处于高位。

长安期货在今年9月中旬的一份报告中指出，尽管目前国内白糖价格出现短期回调，其中

郑州白糖自高点6078元/吨回调至5800元/吨上方。但从中长期来看，国内糖的价格并不会出现大幅下调，而是将在高位持续震荡。

原材料价格高企，苦的是中下游的食品业。对于安琪酵母而言，近几年高速发展的酿酒行业同时也在争夺本就紧缺的糖蜜产量。

9月29日，南宁糖业在回复投资者提问时就糖蜜价格持续走高的原因给出回应，表示，自2020年以来，糖蜜的需求量大幅增加，导致糖蜜价格持续走高，主要原因是受疫情影响，酒精的需求量增大，糖蜜是酒精生产的主要原料。

今年3月，安琪酵母就曾以原材料价格居高为由，对外宣布将提高部分产品价格。从彼时的二级市场反应来看，提价的效果明显。交易数据显示，在宣布提价后，安琪酵母股价从3月中旬最低的50元左右一路上涨至最高67元，市值突破500亿。

实际上，将时间线拉长，提价一直是安琪酵母提振股价的“良方”。2008年，安琪曾一年两次提价，直接拉高了2009年的净利表现。这也使得安琪酵母能够快速走出2008年的熊市，迎来一波上涨的高峰。无独有偶，在2016年以及2017年安琪酵母的上涨的背后都伴随着提价。

不过这一次，安琪酵母提价的逻辑略有不同。

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增长压力

安琪酵母是国内酵母行业的龙头，曾以一己之力改变了过去国内的面点行业的生产格局。

数据显示，截至2020年底，安琪酵母在国内总产能超过20万吨，占据全国总产能55%；在总产能达到170万吨的全球酵母市场上，与乐斯福、英联马利分列酵母行业前三位，市场占有率分别为31%、17%和16%，同时安琪酵母也是亚洲最大的酵母生产商。

2021年上半年，安琪酵母实现营业收入52.34亿元，同比增长20.55%；净利润8.28亿元，同比增长15.14%；扣非后净利润7.26亿元，同比增长8.49%。

营收利润双增，但中报发布后，安琪酵母的股价却开始下行。有分析指出，二级市场对安琪酵母的看空或来自其疲软的二季度表现。

二季度，安琪酵母营收为25.78亿元，同比增长12.50%，增速相较一季度的29.55%明显回落；实现归母净利润3.86亿元，同比下降7.19%，而第一季度为同比增长45.74%。

对于增速回落，安琪酵母表示，主要系因营业成本增长。

首先就是原材料，安琪酵母在半年报中称，“采购方面主要原材料采购价格指数上升明显，成本压力较大；销售方面各事业部和业务单元灵活有序的实施动态调价，全面落实涨价策略，缓解成本上涨压力和供需矛盾。”

安琪酵母没提到的第二点，则是疫情红利。2020年，疫情催化宅经济发展，酵母粉需求量激增。

据美团发布的《2020年春节期间宅经济大数据》显示，仅春节期间酵母销量就增长了40倍，饺子皮销量也增长7倍有余。

此外，海外酵母企业停工停产也为安琪酵母提供了海外布局的契机，其趁着竞争对手在北美、欧洲等地区的产能利用率严重下滑，迎来出口的幅度增长。然而，随着疫情的影响逐渐减弱，安琪酵母的红利也慢慢退去。

东方证券在研报中指出，安琪酵母之所以增速有所放缓，“主要是全面复工复产，‘宅家经济’红利消退，C端小包装酵母需求有所回落。

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进击的安琪酵母

实际上，安琪酵母的增长颓势早就有所显现。忽略疫情影响的2020年，2017年至2019年，安琪酵母的营收同比增速分别为18.83%、15.75%、14.47%，整体呈逐年递减趋势。

营收增长降速，一方面与公司本身营收基数增长有关，另一方面也折射出酵母产品市场本身的天花板现象。

为了保持增长，安琪酵母从几年前就开始着手扩产，并围绕着酵母业务尝试多元化。

国盛证券在一份研报中指出，“酵母生产是一个高资本支出的重资产行业，属于典型的重资产模式，酵母生产需要建厂，而酵母作为食品添加剂消耗量和单品价格并不高，资本回报率相对较低。当一个地区业务量饱和之后，只能去另外的地方建厂，所以产能扩张的边际成本相当之高。”

比如在安琪酵母的海外扩张进程中，乐斯福为全球第一大酵母企业，市占率达到 31%，英联马利和安琪各占17%，分别位列二、三位。

其中，乐斯福作为全球最大的酵母厂商，业务遍布185个国家和地区，龙头企业的头部优势会对安琪酵母的海外扩张形成挤压态势，行业集中度会继续上升。

同理，对于安琪酵母而言，国内市场留给龙头的空间也是安琪酵母的增长空间。

披露半年报后，安琪酵母发布定增预案，拟募集资金不超过20亿元，其中9.3亿元投资酵母绿色生产基地建设项目、5.47亿元投资年产2.5万吨酵母制品绿色制造项目、3亿元投资年产5000吨新型酶制剂绿色制造项目剩余2.23亿元则用于补充流动资金。

据不完全统计，仅近五年安琪酵母购建固定资产、无形资产和其他长期资产累计支付的现金就达到了43.46亿元。

安琪酵母在扩产计划中提及，据定增预案，“十四五”时期，公司各领域、各业务对酵母类产品需求超过50万吨。2020年，公司酵母发酵总产能27万吨，其中酵母类18.4万吨，酵母抽提物8.6万吨；预计到2025年酵母发酵总产能不到36万吨，公司酵母市场扩张意愿与产能供应不足之间的矛盾将更为凸显。

另一边，安琪酵母还在着手探索多元化。

据安琪酵母9月15日晚间公告，为推动全资子公司安琪纽特快速发展婴童零辅食业务板块，安琪纽特拟与康合隆成立合资公司。合资公司将作为安琪纽特开发零辅食行业相关产品的专业控股子公司，谋求在婴童零辅食领域发展的新机遇。