张歆

“席地而坐”的估值，已经令部分上市银行的董监高忍不住出手。

9月27日晚，浙商银行公告称，副行长兼董秘增持公司A股股票28.33万股。至此，三季度已有11家银行的高管增持自家股票，净增持金额超过3300万元。

董监高们的增持并不令人意外，其原因大致可以归为两类：一是股价持续下跌，触发上市时承诺的股价稳定措施；二是看好自家银行发展，认为股价没有充分反映基本面。两个原因其实有一个最大的共性，就是价值严重低估。

数据显示，上述11家银行中，除了2家银行的股价相对于每股净资产有10%左右的溢价，其余银行均破净。事实上，很多上市银行估值呈现“折扣价”：4400余家A股公司中（剔除不具有可比性的每股净资产为负数的公司），市净率排名最低的第1位、第3位、第9位、第10位、第11位、第12位全部是银行股；此外，有12家银行的最新市净率低于0.6倍，其中最低的2家不足0.4倍，也就是投资者无奈调侃的“四折股价”。

那么，董监高的买入能否拯救银行股估值呢？

从内在逻辑而言，A股市场是“信心+信息”的市场，高管增持有望促进市场对相关银行进行更准确的估值。因为，董监高是最了解银行的人，其带头增持，展示了对于银行目前价值和未来成长的良好判断。同时，由于成本、专业知识等原因，个人投资者了解上市公司基本面的信息半径较长，董监高“身体力行”的增持，能在一定程度上简化投资者判断，帮助投资者更便捷地了解银行估值水平的合理性。

当然，仅仅依靠高管们增持是不可能彻底逆转银行股估值颓势的。高管增持更重要的是提醒市场估值的偏离度，同时表明与投资者休戚与共的态度，激发投资者信心。实际上，董监高除了增持，还需要解决真正制约银行股估值的因素。

过去，投资者愿意为银行股相对较高的估值买单，更多的是因为在景气周期中看到了银行业“躺赚”的空间，或者说是信贷业务顺周期的高回报率。如今，科技创新和抗周期成为主流投资理念，银行股估值的下跌其实在一定程度上是经济结构转型升级的必然。银行股的低估值，是市场对预期的判断，只是在程度上确实涉嫌过度反应。

也就是说，破解“四折股价”，银行董监高真正要做的是让银行与经济结构调整更好的结合。无论是对公业务端的积极战略转型，还是零售业务端（包含小微业务）对支持“双循环”的全力以赴，乃至投资端通过理财子公司最大限度贴近科技创新，以及内部治理和管理水平的提升，只有真正契合经济的脉动提供金融服务，银行股的估值才能王者归来。当然，对于董监高个体的努力，市场也大概率报之以善意，毕竟，增持行为体现了董监高的担当，也将触发其对于银行高质量发展的进一步思考。