作者简介
郑博士 财通基金固定收益部
经济学博士，深耕债市研究多年。主要负责信用债和宏观利率研究等，信用债方面主要覆盖城投、周期性行业、金融地产等，侧重系统视角全面剖析发债主体生态；宏观分析主要围绕经济数据和政策变化背后逻辑分析及预测，擅长政策分析与解读。
9月24日，广东省财政厅和深圳市财政局双双发布公告，分别披露拟在澳门和香港发行人民币计价地方政府债券的相关安排，两笔债券均拟在10月择机发行。
这是首次有地方政府在境外发行人民币债券。
广东省政府计划2021年10月择机在澳门特别行政区通过薄记建档方式发行离岸人民币地方政府债券22亿元，届时将在中华（澳门）金融资产交易股份有限公司登记托管及挂牌上市交易。据公告，此次发行的全部为一般债券，期限三年。
深圳市计划于10月择机在香港簿记建档发行不超过50亿元离岸人民币地方政府债券，并将在香港联合交易所挂牌上市，发行期限为2/3/5年期，为国际投资者提供更多人民币资产配置选择。
广深离岸地方债发行要素
资料来源：根据广东省财政厅和深圳市财政局公告整理，财通基金
两地政府在澳港的地方政府债券发行均以人民币计价，承销团簿记建档。
8月24日，广东省财政厅发出通知，通过公开遴选方式组建在澳门发行地方政府债券承销团，首次披露赴澳门发行地方债消息。9月14日，广东省政府澳门发行地方政府债券联合承销团公布，由中国银行澳门分行为全球协调人，另有15家承销团成员。
深圳市财政局同日也公布了2021年在香港发行离岸人民币地方政府债券的承销商名单，同样为16家机构组成的联合承销团。
什么是“离岸债券”？
离岸债券是指发行人在所在国以外的国家发行所在国货币为面值的债券。其旨在满足他国投资者对离岸货币的需求，特点是债券发行人和债券面值所使用的货币属于同一个国家 (地区)，发行市场为另一个国家(地区)。
中央政府离岸国债发行由来已久：（也称 “点心债”，在香港或其他非中国地区发行以人民币计价的债券 ）
1、2009年9月28日，财政部在香港发行60亿元国债，是中国国债首次在大陆以外地区发行，也是首次在大陆以外地区发行人民币计价的主权债券。迄今为止，财政部已连续13年在香港发行人民币国债，规模共2180亿元。
2、9月23日，中华人民共和国财政部在香港特别行政区（以下简称“香港”），面向机构投资者招标发行2021年首期80亿元人民币国债，期限包括2年、5年、10年，规模分别为50亿、20亿、10亿。此次时隔三年首次增发10年期人民币国债，弥补了长年期国债的稀缺性，同时采用“新发+增发”并行的模式，兼顾了长年期国债的流动性。
2019年7月4日，财政部首次在澳门发行20亿元人民币国债。2016年5月26日，财政部还成功在伦敦定价发行30亿元人民币国债，期限为3年，发行利率为3.28%。
从中央政府国债离岸发行认购结果看，政府性基金、养老金、商业银行、基金及资产管理公司等类型投资者踊跃认购。此次发债亦为承销团成员的提供了一些认筹的便利，例如广东省方面提出：在申请时曾参与2019年财政部在澳门特别行政区发行国债承销工作的金融机构优先。
“债券通”之于债市
内地与香港“债券通”也提高了地方债在香港市场的发行和交易流通。
2020年2月27日，四川省便曾通过“债券通”方式，向境外投资者“试水”分销地方债，多家境外机构也主动与承销团成员对接，积极参与认购。
所谓“债券通”，其全称为“内地与香港债券市场互联互通”，是指境内外投资者通过香港与内地债券市场在交易、托管、结算等方面的基础设施机构连接，买卖香港与内地债券市场交易流通债券的机制安排。
债券通分为北向通和南向通，其中北向通于2017年7月建立，供全球交易者通过香港购买中国境内债券。目前已有多达2733家全球机构投资者获准使用北向通，进入中国债券市场；其中，8月份外国资金通过“债券通”北向通道购买的人民币计价债券激增35%，达到3.78万亿元。根据香港交易及结算所提供的数据，2021年前8个月“债券通”的日均成交额为265亿元。
境外机构债券通北向通持有规模
资料来源：Wind，财通基金，数据截至2021年8月，选取的时间段具有片面性，不能反映所有阶段
“债券通”vs离岸地方债
通过债券北向通发行，实质上相当于在岸市场发行，方便境外机构认筹。与此相比，广东及深圳尝试在离岸市场发行人民币地方债的引领意义要大得多，标志着国内离岸发债主体进一步丰富，也方便境外投资者直接认筹，不需要借道债券北向通。
伴随着南向通的投入运行，内地的投资者可通过香港购买和出售离岸债券，扩大债券通的跨境投资渠道，预计更多的中国地方政府和在岸公司会考虑在香港发行更多的离岸债券，香港的投资者群体和流通的债券品种也会扩容。
随着香港局势稳定和粤港澳大湾区合作深化，中央政府对香港加大了金融方面的支持：
1、9月初《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》《全面深化前海深港现代服务业合作区改革开放方案》相继印发。
2、9月10日，粤港澳三地发布《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则》，“跨境理财通”业务试点正式启动。
3、9月24日上线“南向通”，首个交易日共有40余家内地机构投资者与11家香港做市商达成了150余笔债券交易，成交金额约合人民币40亿元，涵盖了香港市场的主要债券品种。在这40余家机构投资者中，除了政策性银行、大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行等一级交易商之外，还有多家基金公司参与。“南向通”的开通，对国内债券市场双向开放和香港资本市场建设意义十分重大。
中国经济发展稳中有增，疫情防范成效斐然，人民币币值稳定，较发达国家零利率甚至负利率下的政府债券收益率，人民币计价的债券资产对市场投资者有极大的吸引力。
地方债离岸发行将深化粤港澳金融合作，其他一线城市如北京、上海等内地省市也之后亦会陆续登陆港澳金融市场发债。
内地债券市场与港澳债券市场互联互通也进一步推动人民币国际化、加强粤港澳大湾区融合发展、加快中国地方政府债券与国际市场接轨等均具有重要意义。
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