债券市场

上周市场震荡偏弱：周一受到理财监管传言的影响，收益率出现较为明显上行；周二下午市场预期次日的经济数据走弱和MLF投放稳定流动性，收益率小幅下行；但周三在两个利好依次落地后，市场走出了利好出尽的逻辑；10年国债收益率盘中突破到2.90%左右的位置，此后在跨节公开市场投放的预期下，收益率小幅回落。

整体而言，前期市场情绪较为乐观，对利好预期打的较满，因而上周出现了对利好反应较弱，对利空反应较强的现象。

国寿安保基金认为

从基本面数据来看，8月经济呈现以下几个特点：一是出口强、内需弱，疫情的反复影响国内消费的复苏，与此同时，国外疫情严重也导致供给短缺，支撑国内出口，内外需不均衡是疫情反弹的一体两面；二是投资尚可，制造业投资较好，各行业出现分化，外需相关产业表现不错，和7月数据相比，基建投资从低点小幅回升，可能受新基建支撑，电力分项表现较好；地产销售已经出现拐点，市场对地产周期较为悲观；三是在疫情影响下，就业数据并未出现显著恶化，给政策稳定增添了底气。

流动性方面，政策依然较为呵护。一是MLF等额续作，二是周五投放500亿7天逆回购和500亿14天逆回购，考虑到国庆假期，资金使用期限较长。央行维护资金面稳定的态度较为明显，但短期内运用价格型工具的概率较小。

整体而言，上周市场震荡偏弱，主要是前期市场情绪较好，对经济走弱、流动性宽松的预期都较强，因而在利多出现后，市场相对较弱。目前央行维护流动性稳定的态度较为明显，这是当前市场的安全边际。

目前主要关注两方面逻辑，一是经济走弱叠加政策对冲，宽信用的政策取向已经明确，但在地产和城投政策趋严的情况下，信用能否宽出存在分歧；二是宽货币叠加宽信用，在流动性较为稳定的情况下，政策上是否会有进一步的宽松措施，需要关注政策层面预期差带来的交易性机会。

股票市场

上周A股出现相对较大幅度调整，同时市场风格期间出现了大幅波动。上周随着经济数据的低于预期尤其是消费数据的偏弱，导致消费为主的板块出现阶段性较大幅度调整，而顺周期的资源品在能耗双控的大环境下出现了较大幅度上涨。但随着后续政策面的进一步稳定预期，市场风格在后期出现逆转，部分顺周期行业又出现了较大幅度的回撤，消费板块在周末前又出现快速反弹。

国寿安保基金认为

权益市场具备重要的战略配置价值，顺周期资产和成长板块都有较好的结构性机会，但市场波动显著增加，需保持一些谨慎和均衡的配置。

一是基本面已经开始确认回落，体现在内需端开始走弱，而且8月经济数据回落幅度超过预期，对企业盈利的影响需要重新评估。

二是国内政策近期出现了一些波动，能耗双控等因素对部分顺周期行业的供给压制偏大，对后续经济的影响较大，需要保持一份谨慎。为应对潜在的经济不确定性，宏观政策已经的开启宽松，或许四季度会出现系统性放松，将支撑市场流动性和风险偏好，届时市场机会相对更好。需要关注的是，中美关系出现了一些积极进展，市场风险偏好也在向低估值板块扩散，引发结构性补涨和市场整体热度偏高。

因此，中期来看市场仍然中性偏好，短期有一些预期波动将逐渐蓄势，行业层面部分优质赛道如新能源汽车、光伏等成长行业和稀有小金属、焦煤、精细化工品等，仍将有较好的投资前景，同时对于部分前期滞涨但受益于稳增长逻辑的建筑和建材、受益于市场热度抬升的非银金融也会有较好表现。