吕昌

食品饮料小组主管、首席分析师

Q1：食品饮料行业自2016年以来已经连续5年领涨各一级子行业，但今年以来跌幅居前，尤其近期回调幅度较大，您怎么看板块今年的投资机会？

周缘

首席分析师

2016年以来食品饮料板块经历了基本面反转，估值修复，业绩加速，估值溢价等几个阶段，进入2021年，板块估值和个股预期都处于历史高位，市场风格也发生了变化，北向资金从过去3年的净流入变为持续的净流出，板块下半年也面临增速放缓的压力。在这样的背景下，板块今年调整幅度较大。但调整只是估值回归合理的过程，行业的景气度和龙头的投资逻辑并没有发生变化，当前很多公司估值已经回落到合理甚至偏低区间，中长期配置价值已经显现！

吕昌

食品饮料小组主管、首席分析师

Q2：如何看待白酒长期的成长空间？

周缘

首席分析师

白酒是一个结构性成长的行业，总量已经相对饱和，但中高端名酒的销量占比依然不高，比如800元以上高端酒销量占比不到2%，次高端以上销量占比不到10%，在消费升级的推动下，市场份额会不断向中高端名酒和全国性名酒集中，高端和次高端名酒长期成长空间依然广阔。

吕昌

食品饮料小组主管、首席分析师

Q3：如何判断当前白酒行业的景气度？

周缘

首席分析师

价格是行业景气度的标杆，只要价格体系稳步向上，就代表行业景气依然向上。今年以来，茅台一批价突破3000元，五粮液一批价接近1000元，各价格带大单品基本保持价格的稳定向上趋势，白酒行业依然保持了较高的景气度，且库存整体良性，不存在系统性风险。

吕昌

食品饮料小组主管、首席分析师

Q4：怎么看酱香热这一现象？

田荣振

助理分析师

酱香热是由茅台热带动的品类热，未来将分化，最终形成品牌化。短期来看，酱香酒行业发展势头强劲，2年内迅猛的发展态势仍将维持，实现酱酒从核心产区向非核心产区的扩散，消费群体向下延伸和渗透；3-5年内酱酒行业开始洗牌，长期来看，白酒行业的竞争一定不是香型竞争，而是品牌和管理的竞争，只有品牌力强、品质过硬、管理优秀的企业能长期成长。

吕昌

食品饮料小组主管、首席分析师

Q5：白酒是否存在政策风险？

周缘

首席分析师

我们认为这样的担心是多虑的。白酒龙头基本都是国有企业，对当地的财政、就业等有巨大贡献，是各地方的支柱产业，比如2020年，茅台贡献的税收占贵州省税收比例已经接近40%，近期或过去有关部门约谈产业代表开会，出发点都是防止过热，维护行业的长期、稳定、良性发展。

吕昌

食品饮料小组主管、首席分析师

Q6：啤酒行业是否有机会？

赵玥

助理分析师

啤酒的逻辑是存量玩家分享高端化红利，啤酒行业在2017年后加速高端化，企业的竞争策略从过去低价竞争聚焦区域市场，变为区域升级和高端全国化，我们看好品牌领先、渠道领先、敢于投入且执行力强的啤酒企业。

吕昌

食品饮料小组主管、首席分析师

Q7：调味品板块过去一直受追捧，今年以来调整幅度很大，如何看待调味品板块？

曹欣之

助理分析师

调味品公司今年面临需求弱复苏、成本上行、渠道变革的三重压力，加上年初估值和预期过高，因此迎来大幅调整，但调味品公司依靠渠道渗透、产品升级、品类拓展、餐饮带动等多条路径，长期的成长空间依然广阔，当前不少调味品公司估值已经回到合理甚至偏低水平，建议持续跟踪，等待基本面拐点。

吕昌

食品饮料小组主管、首席分析师

Q8：乳制品作为传统的行业，是否有创新的机会？

王铄

助理分析师

是的，乳制品虽然是食品饮料里最传统的赛道，但传统领域也有品类创新的机会。对比中国和美国、日本的乳制品消费结构，可以发现中国依然以普通牛奶消费为主，功能性酸奶、奶酪等深加工产品的占比依然很低，未来乳制品企业围绕这些细分领域创新，将迎来不错的发展机遇。

吕昌

食品饮料小组主管、首席分析师

Q9：餐饮的快速发展和连锁化率的提升是近年来的一大趋势，是否有对应食品饮料领域的机会？

曹欣之

助理分析师

餐饮连锁化对调味品、冷冻食品、预制菜肴等领域都是直接的拉动，比如火锅的蓬勃发展就带动了复合调味品的快速增长，催生了众多10亿级的新式调味品公司；中餐标准化和外卖的快速发展也带动了预制菜的增长，具备供应链和成本优势的企业有望最终胜出。

吕昌

食品饮料小组主管、首席分析师

Q10：优秀的消费品公司都具备哪些特点？

周缘

首席分析师

传统消费品公司的分析都强调产品力、渠道力和品牌力，但如果我们梳理过去优秀的消费品企业，特别是食品饮料领域里的优秀企业，一种是商业模式优秀，比如高端白酒；另外就是成长空间大且管理优秀的公司，未来高成长的赛道会变得越来越稀缺，因此企业管理水平的重要性就显得越来越突出。