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中国经济网编者按：9月23日，江苏亚虹医药科技股份有限公司（以下简称“亚虹医药”）首发申请将上会。亚虹医药是专注于泌尿生殖系统（UrogenitalSystem）肿瘤及其它重大疾病领域的全球化创新药公司。

成立至今已11年有余，亚虹医药依然属于典型的“三无”公司，即无产品、无客户、无营收。亚虹医药目前尚未有产品上市，截至招股说明书签署日，公司正在开展9个主要产品对应的12个在研项目，其中有2个产品对应的3项研究已处于III期或关键性临床试验阶段。

截至招股说明书签署日，PANKE（潘柯）合计控制公司40.37%股份，为亚虹医药的控股股东、实际控制人。PANKE为美国国籍，任公司董事长、总经理。

亚虹医药拟在上交所科创板募集资金20.70亿元，其中5.34亿元用于“药品、医疗器械及配套用乳膏生产项目”、12.06亿元用于“新药研发项目”、1.30亿元用于“营销网络建设项目”、2.00亿元用于“补充流动资金”。本次发行的保荐机构是中信证券。

过去3年，亚虹医药没有营业收入，销售商品、提供劳务收到的现金也均为0。与此同时，公司亏损持续扩大，过去3年半，亚虹医药归母净利润合计亏损6.05亿元。

2018年-2020年，亚虹医药归属于母公司所有者的净利润分别为-5993.60万元、-1.72亿元、-2.47亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为-5283.00万元、-8882.96万元、-1.26亿元。

2021年上半年，亚虹医药归属于母公司股东的净亏损为-1.26亿元，净亏损同比扩大217.75%；经营活动产生的现金流量净额为-6720.13万元，同比下滑49.63%。

2018年-2020年，亚虹医药研发费用金额分别为4976.82万元、1.42亿元和1.72亿元。近2年，亚虹医药研发费用中的股份支付金额合计达1.35亿元。2019年、2020年，公司研发费用中的股份支付金额分别为5177.79万元、8333.77万元，占比分别36.48%、48.44%。

亚虹医药不仅研发费用中含有大额股份支付费用，管理费用中也有。2019年、2020年，亚虹医药确认的股份支付金额合计2.02亿元，其中对实控人PANKE的股份支付金额为1.07亿元，占比达52.91%。

此外，亚虹医药招股书还显示，公司于2021年1-6月确认一次性股份支付6074.14万元。

2018年和2019年，亚虹医药总资产不足亿元，但去年跳涨1059.81%。2018年末-2020年末，亚虹医药资产总额分别为6607.51万元、7274.26万元、8.44亿元，其中流动资产分别为5425.74万元、6026.70万元、8.17亿元，占比分别为82.11%、82.85%、96.84%。

亚虹医药招股书称，报告期内，随着公司完成多轮股权融资，总资产规模得到较大增长。

截至2021年6月30日，亚虹医药资产总额为7.93亿元，较2020年末下降5.97%。

2018年末-2020年末，亚虹医药负债总额分别为1886.27万元、4398.77万元、3718.19万元，其中流动负债分别为1875.11万元、4297.03万元、3718.19万元，占比分别为99.41%、97.69%、100.00%。

亚虹医药的净资产在同行业可比公司中最少。截至2020年12月31日，亚虹医药净资产为8.06亿元，同行中贝达药业为41.44亿元，微芯生物为14.94亿元，泽璟制药为16.92亿元，诺诚健华为31.61亿元，荣昌生物为35.95亿元，艾力斯为31.11亿元，加科思为17.86亿元。

去年，亚虹医药的员工人数大增76.27%，达百人。2018年-2020年，亚虹医药的员工人数分别为42人、59人、104人。

《经济参考报》今年7月13日发表题为《专利数量“踩线”闯关亚虹医药IPO科创成色存疑》的报道，指出，亚虹医药发明专利涉嫌数量“注水”、突击购买两项“低价值”专利、重磅在研产品技术系外购。

报道指出，一直以来，对于科创板IPO公司而言，科创属性、“硬科技”实力为重中之重。在亚虹医药所列举的24项发明专利中，不同名称的发明专利仅为7项，其余17项专利均为亚虹医药在不同国家或地区申请的同名专利。其中有的专利在中国及12个境外国家或地区申请了专利，数量上存在严重“注水”。

亚虹医药还存在着突击购买专利的情形。在发招股书前9个多月，突击购买了两项江苏师范大学申请的专利，两项专利的拟转让价格较低，在业内人士看来，这表明专利价值不高，“含金量”不足。调查发现，江苏师范大学交叉应用研究院官网一则2020年6月15日公布的专利权转让公告显示，前述两专利拟以1.7万元/项转让给高航联科，而随后，亚虹医药又通过高航联科购买了两项专利。

亚虹医药两项重磅在研产品还依赖于外购专利技术，未来需支付的使用费、里程碑款项、销售提成等高达数十亿元。

亚虹医药回复中国经济网记者称，截至2021年6月30日，公司已获取境内外授权发明专利合计24项（境内5项，境外19项）。公司已授权专利中有基于PCT申请进入具体国家的授权专利，在每个国家知识产权局进行审查时，授权的权利保护范围通常都有所区别，因此，仅仅因为专利同名就合并计算数量肯定是不谨慎，目前科创板案例很多都是分开计算的。即使按照最严格口径合并计算，公司也满足《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》第五条中关于专利数量的相关要求。

据IPO日报，2020年7月至2020年10月，亚虹医药一口气新增杭州泰格、盛世九号、盈科华富等23位新投资方，合计占亚虹医药25.6%的股份。根据证监会及沪深交易所2021年2月5日发布的公告，申报前12个月内产生的新股东将被认定为突击入股，所以上述23位股东均属于突击入股。

据新浪财经，亚虹医药突击入股是否构成利益输送我们不得而知，但是对于公司估值提升是十分明显的。

2020年6月，外部投资者增资时，亚虹医药的投后估值也才14.88亿元。随着外部投资者的突击入股，亚虹医药2020年10月外部融资的投后估值便达到了38.6亿元，已经接近上市标准。

另外，亚虹医药在申报稿中的拟募资额为20.7亿元，发行不超过1.5亿元（占发行后总股份的24.59%）。以此计算，亚虹医药的目标市值高达84.17亿元，为数月前的2.18倍。

值得一提的是，亚虹医药属于典型的“三无”企业上市，即公司无产品、无客户、无收入。因此，亚虹医药采取估值上市标准。

亚虹医药采用的上市标准为：“预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。”

创新药公司成立11年无产品冲关科创板拟募资21亿实控人美籍

亚虹医药是专注于泌尿生殖系统（UrogenitalSystem）肿瘤及其它重大疾病领域的全球化创新药公司。

2010年1月，潘柯、庄承锐共同出资设立了亚虹医药的前身——亚虹有限，约定亚虹有限设立时的注册资本为600万元。

成立至今已11年有余，亚虹医药依然属于典型的“三无”公司，即无产品、无客户、无营收。亚虹医药目前尚未有产品上市，截至招股说明书签署日，公司正在开展9个主要产品对应的12个在研项目，其中有2个产品对应的3项研究已处于III期或关键性临床试验阶段。

由于亚虹医药的产品仍处于研发阶段，因此没有产生销售收入，过去3年没有营收，因此也没有客户。

亚虹医药选择的具体上市标准为《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第二十二条第二款第（五）项规定的上市标准：预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

亚虹医药回复中国经济网记者采访表示，公司是国内少有的专注于泌尿生殖系统肿瘤及其它重大疾病领域的全球化创新药公司。公司旗下APL-1202、APL-1702、APL-1706等在研产品预计将在未来三年内陆续上市，公司将有序推进上述产品的商业化进程以及其他在研项目的研发进展。公司对上述在研产品的市场需求和商业化前景充满信心。

截至招股说明书签署日，PANKE（潘柯）直接持有公司28.14%股份，通过Pan-Scientific间接持有公司6.93%股份，通过员工持股平台泰州亚虹和泰州东虹间接控制公司5.30%股份，合计控制公司40.37%股份，为亚虹医药的控股股东、实际控制人。PANKE为美国国籍，任公司董事长、总经理，具体简历如下：

PANKE：男，1968年出生，美国国籍。PANKE于复旦大学取得学士学位，于美国新泽西州立大学获得硕士学位和博士学位。2001年至2006年，历任香港和记黄埔有限公司健康投资集团技术总代表、和记黄埔医药（上海）有限公司新药开发化学部总监、高级总监，商务拓展部执行总监；2007年至2010年，于美国BroadSources,Inc.担任总裁；2010年至今，任公司董事长、总经理。

亚虹医药拟在上交所科创板公开发行股票的数量不超过1.50亿股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），占发行后股本比例不低于10%；本次发行可以采用超额配售选择权，超额配售部分不超过本次公开发行股票数量的15%。

亚虹医药拟募集资金20.70亿元，其中5.34亿元用于“药品、医疗器械及配套用乳膏生产项目”、12.06亿元用于“新药研发项目”、1.30亿元用于“营销网络建设项目”、2.00亿元用于“补充流动资金”。本次发行的保荐机构是中信证券。

3年半净利润亏损6亿经营现金流净额持续为负

过去3年，亚虹医药没有营业收入，销售商品、提供劳务收到的现金也均为0。与此同时，公司亏损持续扩大，过去3年半，亚虹医药归母净利润合计亏损6.05亿元。

2018年-2020年，亚虹医药归属于母公司所有者的净利润分别为-5993.60万元、-1.72亿元和-2.47亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为-5283.00万元、-8882.96万元、-1.26亿元。经营活动产生的现金流量净额与净利润之比分别为0.88、0.52和0.51。

亚虹医药招股书称，2019年、2020年，公司经营活动产生的现金流量净额与净利润的差额较大，主要因为公司于2019年和2020年分别发生股份支付费用7396.85万元和1.28亿元所致。此外，往来款项余额波动亦导致经营活动产生的现金流量净额与净利润的差额发生变化。

报告期内，公司经营活动现金流入主要为政府补助等；经营活动现金流出主要为公司开展主营业务的相关支出。报告期内，公司经营性现金流整体呈现流出状态，与公司加快推进核心产品的研发进程，以及不断进行新产品开发，丰富产品线，形成可持续的产品线储备的经营情况保持一致。

2021年上半年，亚虹医药归属于母公司股东的净亏损为-1.26亿元，较2020年1-6月的净亏损扩大217.75%，主要由于公司于2021年1-6月确认一次性股份支付6074.14万元及公司经营规模增长、研发项目推进所致。

今年上半年，亚虹医药经营活动产生的现金流量净额为-6720.13万元，同比下滑49.63%，较去年同期变动较大主要由于公司经营规模增长所致。

亚虹医药预计2021年1-9月未实现收入，实现净亏损-1.53亿元至-1.74亿元，实现扣除非经常性损益后归属于母公司的净亏损-1.07亿元至-1.27亿元。

亚虹医药回复中国经济网记者表示，一方面，公司旗下APL-1202、APL-1702、APL-1706等在研产品预计将在未来三年内陆续上市，公司将有序推进上述产品的商业化进程以及其他在研项目的研发进展。另一方面，公司将按照计划有序推进项目的研发，合理地使用资金，并积极推进拟上市产品的商业化以增加现金流入。总体而言，公司将通过多种措施保障正常经营所需资金。

研发费用大头为股份支付、职工薪酬及权益授权费

2018年-2020年，亚虹医药研发费用金额分别为4976.82万元、1.42亿元和1.72亿元。

2019年、2020年，亚虹医药研发费用大头为股份支付、职工薪酬、权益授权费，3项合计占研发费用的比例分别为73.97%、76.42%。

2018年-2020年，公司研发费用中的股份支付金额分别为0元、5177.79万元、8333.77万元，占比分别为0%、36.48%、48.44%；职工薪酬分别为1109.97万元、1812.16万元、2775.55万元，占比分别为22.30%、12.77%、16.13%；权益授权费分别为0万元、3507.70万元、2037.72万元，占比分别为0%、24.72%、11.85%，主要为公司向Photocure支付的APL-1702全球权益之首付款、里程碑款项等费用。

去年，亚虹医药的研发费用在同行业可比公司中位列倒数第二，仅高于微芯生物。具体来看，去年，贝达药业研发费用为3.63亿元，微芯生物研发费用为9229.06万元，泽璟制药研发费用为3.14亿元、诺诚健华研发费用为4.03亿元、荣昌生物研发费用为4.66亿元，艾力斯研发费用为1.78亿元，加科思研发费用为1.86亿元。

亚虹医药招股书表示，报告期内公司主要产品尚处于研发阶段，未上市销售。公司的研发费用率与可比上市公司研发费用率的比较不具有参照意义。

报告期内，亚虹医药未发生销售费用。

2年股份支付金额2亿其中1亿支付给实控人

过去2年，亚虹医药确认的股份支付金额合计2.02亿元，其中对实控人PANKE的股份支付金额为1.07亿元，占比达52.91%。

2019年度及2020年度，亚虹医药确认的股份支付金额分别为7396.85万元及1.28亿元。

2019年9月，实际控制人PANKE持股100%的企业Pan-Scientific以增资方式取得亚虹有限（注：亚虹医药系由亚虹有限以整体变更的方式设立）112.81万元出资额，单价为20.06元/出资额。公司以2019年11月外部融资的投后估值9.53亿元（对应85.63元/出资额）作为公允价值，确认股份支付费用7396.85万元。

2020年8月，PANKE以增资方式取得亚虹有限13.93万元出资额，单价为1元/出资额。公司以2020年10月外部融资的投后估值38.60亿元（对应236.98元/出资额）作为公允价值，确认股份支付费用3286.06万元。

上述员工的股份支付费用根据其工作性质计入管理费用或研发费用。

亚虹医药回复中国经济网记者表示，PANKE深度参与公司研发工作，一次性股份支付费用根据股份支付发生当年度工时分配情况分摊，研发费用归集准确。

此外，亚虹医药招股书还显示，公司于2021年1-6月确认一次性股份支付6074.14万元。

亚虹医药招股书表示，为进一步建立、健全公司的激励机制，促使员工勤勉尽责地为公司的长期发展服务，公司2019年至今已进行了数次股权激励，导致公司累计未弥补亏损大幅增加。尽管股权激励有助于稳定人员结构以及留住核心人才，但可能导致当期股份支付金额较大，从而对当期净利润造成不利影响。未来公司产品上市销售产生利润后，已有或未来新增对员工的股权激励有可能导致公司股份支付金额持续较大，存在对公司经营业绩产生重大不利影响，甚至触发终止上市标准的风险。

去年末总资产跳涨10倍：从不足1亿增至8亿

2018年和2019年，亚虹医药总资产不足亿元，但去年跳涨1059.81%。

2018年末-2020年末，亚虹医药资产总额分别为6607.51万元、7274.26万元、8.44亿元，其中流动资产分别为5425.74万元、6026.70万元、8.17亿元，占比分别为82.11%、82.85%、96.84%。

亚虹医药招股书称，报告期内，随着公司完成多轮股权融资，总资产规模得到较大增长。

各期末，亚虹医药流动资产主要由货币资金、交易性金融资产和其他流动资产（理财产品）构成，各期末合计占比分别为91.53%、93.32%和97.76%。

2018年-2020年，亚虹医药货币资金分别为2881.33万元、5624.17万元、2.80亿元，交易性金融资产余额分别为0万元、0万元和5.19亿元，其他流动资产余额分别为2085.00万元、0万元和0万元。

亚虹医药招股书称，2020年末，公司货币资金余额较高，主要由于当年度完成外部股权融资募集资金所致。2020年末，公司交易性金融资产余额较高，主要由于当年度公司购买了5.18亿元保本浮动收益型理财产品。其他流动资产余额均为理财产品余额。

截至2021年6月30日，亚虹医药资产总额为7.93亿元，较2020年末下降5.97%。

截至今年上半年末总负债5164万元

2018年末-2020年末，亚虹医药负债总额分别为1886.27万元、4398.77万元、3718.19万元，其中流动负债分别为1875.11万元、4297.03万元、3718.19万元，占比分别为99.41%、97.69%、100.00%。

亚虹医药流动负债的大头为应付账款和应付职工薪酬。2018年末-2020年末，亚虹医药应付账款分别为1551.22万元、2191.23万元、2777.62万元，占动负债的比例分别为82.73%、50.99%、74.70%；应付职工薪酬分别为233.79万元、430.74万元、797.90万元，占比分别为12.47%、10.02%、21.46%。

2021年6月末，公司负债总额为5164.35万元，较2020年末上升38.89%，主要由于公司根据新租赁准则确认租赁负债所致。

去年末净资产为同行最少

亚虹医药的净资产在同行业可比公司中最少。截至2020年12月31日，亚虹医药净资产为8.06亿元，同行中贝达药业为41.44亿元，微芯生物为14.94亿元，泽璟制药为16.92亿元，诺诚健华为31.61亿元，荣昌生物为35.95亿元，艾力斯为31.11亿元，加科思为17.86亿元。

公司ROE持续为负。2018年-2020年，亚虹医药加权平均净资产收益率分别为-130.68%、5779.03%、-97.85%。

亚虹医药招股书表示，根据募集资金投资计划，公司在募集资金使用时，销售费用以及研发费用等均会有所增加。本次募集资金投资项目中的“营销网络建设项目”无法为公司直接带来经济效益，而“药品、医疗器械及配套用乳膏生产项目”和“新药研发项目”实现经济效益需要一定的时间，因此其新增的销售和研发费用将在一定程度上影响公司的净利润和净资产收益率，对公司的整体盈利能力造成一定负面影响。

去年员工大增76%

去年，亚虹医药的员工人数大增76.27%，达百人。2018年-2020年，亚虹医药的员工人数分别为42人、59人、104人。

学历来看，截至2020年12月31日，亚虹医药员工中，博士学历17人，占比16.35%；硕士37人，占比35.58%；本科及以下50人，占比48.08%。

员工职能构成情况来看，截至2020年12月31日，亚虹医药员工中，研发人员77人，占比74.04%；行政及管理人员27人，占比25.96%。

资金实力薄弱依赖外部融资

据《投资时报》，与同行业可比上市公司相比，亚虹医药公司规模相对较小，资金实力较为薄弱，融资渠道单一，这些因素对该公司发展形成了一定程度的制约。

据招股书所示，与同行业可比上市公司相比，亚虹医药的净资产较低，2020年净资产仅8.06亿元，不足贝达药业的五分之一。

从产品管线来看，亚虹医药仅有2个产品处于Ⅲ期或Ⅱ期关键性临床阶段，1个产品处于Ⅰ期临床阶段，尚未有产品提交上市申请或上市。而招股书中所列的7个同行业可比上市公司中，有6个公司至少有一个产品已提交上市申请或已经上市，亚虹医药的商业化进程还需加快脚步。

营运资金方面，报告期内，亚虹医药经营活动产生的现金流净额分别为-5283.00万元、-8882.96万元以及-1.26亿元，现金流量持续为负并且亏损有扩大趋势。

招股书显示，亚虹医药营运资金受到多方面因素的影响，一方面，公司在研药物需要持续大量的研发费用，另一方面，即将获批上市的药物销售及市场推广也有大量资金需求。同时，未来员工数量增长以及相关成本的增加也给营运资金增加带来压力。

因此，亚虹医药营运资金严重依赖于外部融资。据相关资料显示，2016年12月至2020年11月，亚虹医药共进行外部融资8次，累计融资金额超12亿元。此次IPO，该公司也将募集来的2亿元用于补充公司流动资金。

如果亚虹医药无法在未来一定期间内取得盈利，或筹措到足够资金以维持营运支出，该公司可能会被迫推迟、削减或取消公司的研发项目，影响在研药品的商业化进度，进而对公司业务前景、财务状况以及经营业绩造成重大不利影响。

对此，亚虹医药方表示，公司将按照计划有序推进项目的研发，合理地使用资金，并积极推进拟上市产品的商业化以增加现金流入。同时，也积极寻求通过资本市场拓展多元化的融资渠道，保障公司正常经营所需资金。

专利数量“踩线”闯关科创成色存疑

《经济参考报》今年7月13日发表题为《专利数量“踩线”闯关亚虹医药IPO科创成色存疑》的报道，指出，亚虹医药发明专利涉嫌数量“注水”、突击购买两项“低价值”专利、重磅在研产品技术系外购。

报道指出，一直以来，对于科创板IPO公司而言，科创属性、“硬科技”实力为重中之重。在亚虹医药所列举的24项发明专利中，不同名称的发明专利仅为7项，其余17项专利均为亚虹医药在不同国家或地区申请的同名专利。其中有的专利在中国及12个境外国家或地区申请了专利，数量上存在严重“注水”。

亚虹医药还存在着突击购买专利的情形。在发招股书前9个多月，突击购买了两项江苏师范大学申请的专利，两项专利的拟转让价格较低，在业内人士看来，这表明专利价值不高，“含金量”不足。调查发现，江苏师范大学交叉应用研究院官网一则2020年6月15日公布的专利权转让公告显示，前述两专利拟以1.7万元/项转让给高航联科，而随后，亚虹医药又通过高航联科购买了两项专利。

亚虹医药两项重磅在研产品还依赖于外购专利技术，未来需支付的使用费、里程碑款项、销售提成等高达数十亿元。

核心技术“拿来主义”未来支付高额分成

据财联社，作为创新药公司，亚虹医药的后续经营有赖于核心产品APL-1702与APL-1202的研发进展。不过，这两项核心产品的部分专利技术均来源于合作方的授权。

其中，APL-1202的化合物用途专利系美国约翰·霍普金斯大学（以下简称“JHU”）授权亚虹医药使用。招股说明书披露，JHU分别于2014年3月、2020年7月，将“喹啉化合物作为血管新生、人类甲硫氨酰氨肽酶、以及SIRT1的抑制剂，以及治疗病症的方法”的境内、外专利独占许可给亚虹医药。据悉，在APL-1202开发过程中，JHU发现了作用机制、筛选出化合物并初步发现了针对NMIBC的抑制作用。

根据协议约定，亚虹医药将向JHU支付许可费、年使用费和里程碑款项（包括新专利申请、研发进度和销售金额等里程碑）以及销售提成。其中，在中国内地及香港地区使用，里程碑款项合计约393.50万美元；在美国及欧洲地区使用，里程碑款项合计约422万美元。

而APL-1702是亚虹医药与挪威Photocure公司（以下简称“Photocure”）合作研发的产品。据悉，Photocure已在海外完成APL-1702的I期和II期临床试验。亚虹医药于2019年7月与Photocure达成合作，从Photocure获得全球专利权益授权的基础上，经与CDE沟通一致后，于2020年7月启动了一项用于支持中国注册申请的国际多中心III期临床试验。

根据协议约定，亚虹医药也要向Photocure支付首付款、研发里程碑款项、销售里程碑款项以及销售提成，其中首付款500万美元、研发里程碑款项合计约7025万美元、销售里程碑款项合计约1.9亿美元。

在亚虹医药的2020年及2019年前五大供应商采购占比中，Photocure分别以2156.32万元及3516.18万元位列供应商第一位，交易占比分别为38.30%及52.51%，采购内容为引进APL-1702项目权益、原材料采购。

对此，分析人士称，亚虹医药与JHU和Photocure签订的合作条款中，均涉及许可费、年使用费、里程碑付款及销售提成等多种约定，这给该公司未来的资金支出和盈利状况带来了“分成”的压力，将对业绩前景造成削弱。

亚虹医药的核心产品较多采用合作、外包的方式进行研发。例如，该公司于设立初期（2010年至2012年），就委托军事医学科学院放射与辐射医学研究所开展APL-1202的药效研究；2016年6月、2018年1月，该公司与日本冈山大学分别签署了协议，约定合作研究APL-1202的抗癌活性等内容。

而在外包方面，2018年至2020年，亚虹医药分别向泰格医药（300347.SZ）采购临床试验服务及临床研究服务928.59万元、464.37万元及571.29万元，分别占当期采购金额的27.19%、6.94%及10.15%。因为泰格医药间接持有亚虹医药1.31%的股权，亚虹医药系向入股供应商采购服务，该项采购还属于关联交易范畴。

亚虹医药回复中国经济网记者表示，APL-1202是公司在约翰·霍普金斯大学（JHU）药物新用途专利独占许可的基础上，由公司研发团队开展了大量药物作用机制研究、药效学研究、毒理研究、药学研究、转化医学研究、适应症开发等工作，并基于这些研究成果将产品推进至临床试验阶段，因此，APL-1202为公司自主研发产品。同时，APL-1202是全球第一个（First-in-class）进入抗肿瘤关键性/III期临床研究的口服、可逆性II型甲硫氨酸氨基肽酶（MetAP2）抑制剂，也是国际上首个进入关键性/III期临床试验的非肌层浸润性膀胱癌（NMIBC）口服靶向治疗药物，有望填补该治疗领域的市场空白。

APL-1702是公司从Photocure获得全球专利权益授权的基础上，推进至国际多中心III期临床试验的光动力治疗药械组合产品。合作方Photocure在全球完成APL-1702的多项I期和II期临床试验，而国际多中心III期临床试验则由公司设计和主导。APL-1702相比于传统手术治疗过程简单、易于操作，由于迄今为止全球尚未有非手术治疗产品上市，APL-1702有望给患者提供全新的治疗选择，让部分患者免除手术治疗的痛苦和副作用，特别是消除手术治疗对育龄妇女患者生育功能的影响。

“公司在两项重磅在研产品的开发过程中均体现了自主可控的研发能力，不存在依赖外购专利技术的现象。”亚虹医药回复表示。

突击入股外部投资者多达23位

据IPO日报，2020年7月至2020年10月，亚虹医药一口气新增杭州泰格、盛世九号、盈科华富等23位新投资方，合计占亚虹医药25.6%的股份。

根据证监会及沪深交易所2021年2月5日发布的公告，申报前12个月内产生的新股东将被认定为突击入股，所以上述23位股东均属于突击入股。

估值短时间内大幅攀升

据新浪财经，亚虹医药突击入股是否构成利益输送我们不得而知，但是对于公司估值提升是十分明显的。

2020年6月，外部投资者增资时，亚虹医药的投后估值也才14.88亿元。

随着外部投资者的突击入股，亚虹医药2020年10月外部融资的投后估值便达到了38.6亿元，已经接近上市标准。

另外，亚虹医药在申报稿中的拟募资额为20.7亿元，发行不超过1.5亿元（占发行后总股份的24.59%）。以此计算，亚虹医药的目标市值高达84.17亿元，为数月前的2.18倍。

值得一提的是，亚虹医药属于典型的“三无”企业上市，即公司无产品、无客户、无收入。因此，亚虹医药采取估值上市标准。

亚虹医药采用的上市标准为：“预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。”

对赌协议的风险

亚虹医药、亚虹医药全资子公司上海亚虹、亚虹医药的控股股东和实际控制人PANKE等于2020年10月与外部投资方股东签署了《关于江苏亚虹医药科技有限公司之投资协议》（以下简称“《投资协议》”）。《投资协议》中约定了董事会决议事项、股东会投票权、领售权、股权转让限制、优先认缴权、优先购买权、共同出售权、清算优先权、股权回购、反摊薄权等一系列投资方优先权利和特殊权利（以下简称“投资方特殊权利”）。

经过清理，《投资协议》中将公司或下属子公司作为对赌当事人的投资方特殊权利条款均已终止且不得恢复效力；以公司控股股东和实际控制人PANKE作为对赌当事人的部分投资方特殊权利仍存在恢复条款。如果公司主动撤回首次公开发行上市申请、上市申请被否决或终止等情形，公司控股股东和实际控制人PANKE存在恢复执行上述特殊权利条款的风险。