9月17日，中证消费指数大涨2.28%，是“王者归来”的信号吗？

今年春节后，消费板块突然转向急速下跌，开启回调模式，部分消费核心资产跌幅较大，中证消费指数已接近历史最大回撤。

在估值得到消化的背景下，北向资金9月份以来加大了对部分消费股的配置，美的集团、药明康德、永辉超市、福耀玻璃、伊利股份等均在增持名单中。

市场分析人士指出，2021年以来，消费板块的核心主线是回调，副线是补涨。上涨的消费板块多为去年未涨或少涨的，消费板块进入局部补涨阶段。目前消费行情的补涨特征收敛，市场对于消费的投资热度趋于冰点，四季度回暖的概率较大。

9月份外资加仓部分消费股

今年春节以来，在短时间加速上涨后，市场风格突然发生转变，消费风格开始走弱，而周期风格、新能源风格却持续获资金关注。

自春节以来，中证消费指数已经回撤了30%，部分消费股回撤幅度更大，长春高新、恒瑞医药等较年内高点已经腰斩，海天味业、泸州老窖等接近腰斩，贵州茅台、中国中免、美的集团等多股跌近40%。

在消费股估值得到消化的情况下，外资近期开始悄然布局消费股。据证券时报记者统计，自9月份以来，外资对部分消费股有了不同程度增持，美的集团、三花智控、药明康德、永辉超市等均在增持名单中，同时，格力电器、潍柴动力、恒瑞医药等被外资减持。

而从增持比例来看，药明康德、福耀玻璃、美的集团、三花智控、万泰生物、迈瑞医疗等多股在增持比例超0.5%。

具体来看，北向资金在9月初曾接连加仓白酒等消费股，随后又陆续被卖出。Wind数据显示，9月1日至9月3日，北向资金连续3日大手笔买入贵州茅台，期间合计买入125.29万股，如果按照1600元的价格简单计算，增持金额达20.05亿元。

但随后的几个交易日中，贵州茅台又被外资接连卖出，9月份以来，北向资金整体净卖出贵州茅台7.17万股。

证券时报记者查阅五粮液、洋河股份、泸州老窖等白酒股时，也发现了类似情况。

北向资金在美的集团加仓方面似乎更为“坚决”。Wind数据显示，自8月24日以来，北向资金已经连续多日增持美的集团，截至目前，北向资金合计增持7679.29万股，如果按照70元的价格简单计算，增持金额高达53.76亿元。

消费股频获外资机构调研

今年下半年以来，“宁组合”、资源股持续走高，但消费股却持续走弱，市场形成了强烈分化局面。

消费股回撤，国内重仓消费板块的基金经理流年不利，张坤、萧楠、刘彦春、胡昕炜等代表产品今年来的收益排名不太乐观，张坤也曾接连对自己的持仓思路作出反思。

与此同时，部分海外中国股票基金也出现较大幅度回撤，昔日全球规模最大的中国股票基金——瑞银（卢森堡）中国精选股票基金，因今年来收益回撤逾20%，失去了“一哥”的宝座。最新数据显示，该基金目前规模为104亿美元，而安联神州A股基金规模为123亿美元。

据晨星官网数据显示，瑞银（卢森堡）中国精选股票基金7月份重仓持有腾讯控股、贵州茅台、阿里巴巴、中国平安H股等，其中腾讯控股持仓市值达到11.2亿美元，为其第一大重仓股，贵州茅台持仓市值达7.7亿美元。

7月份，瑞银（卢森堡）中国精选股票基金对其持仓未做大变动，只是小幅增持了香港交易所。

而目前的全球规模最大的中国股票基金——安联神州A股基金7月份对其持仓作了较大变动，其第一大重仓股宁德时代被其减持15.04%，恩捷股份、韦尔股份、山西汾酒等也在其减持名单中，隆基股份则获其增持12.46%。

值得一提的是，在消费股回调的过程中，外资机构调研热情并未因此减弱。数据显示，下半年以来，爱美客、恰恰食品、长春高新、涪陵榨菜、三只松鼠、东鹏饮料等多只消费股获机构扎堆调研，其中不乏有高盛集团、摩根士丹利、富达国际等外资巨头等身影。

瑞银资管基金经理罗迪曾表示，目前对资产配置态度偏谨慎，因为下行压力比较明显，波动也在抬升，在整体增长偏弱的环境下，科技类等偏成长风格会有所增长，同时对新能源、石油有色保持兴趣。另外采用偏保守和偏防御性的资产配置，来平衡整个组合风格。

8月消费增速低于预期

国家统计局15日公布的数据显示，8月社会消费品零售总额同比增长2.5%，大幅低于市场预期，2019~2021两年复合增速仅为1.5%，消费受疫情影响拖累较大。

多数机构认为，8月消费数据增速显著回落与疫情零星爆发有关。浙商证券指出，南京疫情传播范围较广，各地“限制流动”和“限制聚集”措施显著升级，除了本地消费受到影响之外，商务出行、文化旅游等跨区域消费也受到明显抑制，航班出行量显著回落。

与此同时，全球范围的“缺芯”影响下，汽车产销量也出现明显下降，中汽协数据显示，8月中国汽车产量同比-18.7%，前值-15.5%。近期被誉为全球“半导体封测重镇”的马来西亚疫情反弹，汽车芯片供应再度告急，丰田、大众、福特、日产等多家汽车巨头已宣布减产。除了汽车之外，“缺芯”已蔓延至通讯器材、家电行业，8月安卓手机出货量有所下降，部分小家电产量也受到微控制芯片短缺影响有所回落。

此外，房地产销售数据回落，地产后周期消费热度有所回落。浙商证券认为，建筑装潢、家电、家具等地产后周期消费增速7月开始有所回落，8月下行更为明显，受下半年以来地产调控政策升级影响较大。8月份30中大城市商品房成交面积同比回落幅度超过20%，13个重点城市二手房住宅成交量同比回落30%以上，楼市热度显著下降。

受消费增速回落影响，9月15日，消费股再现普跌局面，食品饮料、旅游酒店、建材、家电等板块跌幅明显，其中，贵州茅台再次跌至1600元附近，美的集团、海螺水泥、东方雨虹等跌幅也较大。

不过，从目前的预测数据来看，机构对9月消费回暖充满信心。招商证券预计，国内经济不利因素仍是国内本土病例的再度反弹，这将对消费、外贸数据继续造成负面影响。但煤炭产量回升有助于降低PPI同比上行压力，高频数据显示国内经济形势边际改善，社融增速也有望在9月触底反弹。9月国内经济数据结束7、8两月弱势可能性较高，在外需、制造业投资以及高技术产业的拉动下，国内经济将进入下半年的传统旺季时段，经济指标增速有望回升。

大消费能否王者归来？

今年年初，关于消费股“泡沫”的讨论甚嚣尘上，部分消费龙头股自春节以来出现明显回撤，期间虽有部分个股出现急剧反弹，但进入下半年后，基本上回落至了前期低位，有的消费板块股票甚至创下调整新低。

那么，目前消费板块指数已经回调到哪个区间了？据Wind数据显示，目前中证消费指数市盈率为34.72倍，总体还处于偏高区间，但已在向均值30.84倍靠拢。

值得一提的是，自中证消费指数发布以来，该指数最大回撤幅度为42.66%，今年来该指数自高位以来已经回撤了34.33%。

2021年以来，消费增速迟迟未修复到疫情前水平，低于市场预期，在一定程度上影响了消费股的走势。开源证券认为，居民消费意愿不足，导致消费支出增速持续弱于收入增速，是拖累消费修复的重要原因。一方面受疫情环境下，消费偏谨慎的影响；另一方面，也受到疫情后，收入分配差距扩大，居民杠杆率进一步走高等影响。

开源证券表示，今年年中以来，伴随地产、出口动能弱化，经济下行压力增大，促销费政策发力的必要性在不断上升。历轮促消费政策的历史回溯来看，过往周期，政策发力点多集中在汽车、家电、服务等消费领域。值得注意的是，“共同富裕”的大背景下，2021年以来，农村消费相关政策频繁出台，或成为未来一段时期相应政策的重要看点。

国泰君安认为，消费有明显的季节性，其中三四季度是旺季，与居民收入季节性以及三四季度假期旺季有关。疫情和收入分化是制约2021年消费修复的重要因素，疫情缓解叠加收入改善，未来消费将缓步修复，大众、必选消费将有更好表现。

中原证券指出，消费核心资产的跌幅已经较大，对于投资逻辑仍然坚实的股票，投资底部正在形成。四季度是消费旺季，在往年也是触发消费行情的重要节点。如果四季度内需数据有所改善，消费季将会成为触发二级市场行情的因素。