白马股上市公司基本上属于中国股市的优质资产，这个时候更是检验优质资产的质地水平的时候。换言之，如果上市公司基本面与成长能力经得起市场考验，那么在价格快速下跌之际，实际上更倾向于一种市场错杀的行为。

■郭施亮

今年2月初，上证指数攀升至3731点。时隔7个月，上证指数又一次攀升至3700点附近。但是，在市场指数看似波动不大的背后，整个市场却呈现出明显的跷跷板效应，以保险、家电、白酒、互联网为代表的白马股股价，基本上走出了“过山车”行情。

同样是上证指数3700点附近的位置，但现在的3700点与年初3700点所对应的市场环境与政策环境却有所不同。

其中，在年初A股创出3731高点之际，基本上依赖于白酒、互联网、家电、银行、保险等白马股的积极推动，当时贵州茅台股价还创出了2600元以上的历史新高，中国平安也创出了近93元的历史高点。

但是，7个月之后，在上证指数重返3700点高位之际，引领市场出现上涨行情的板块却换了面孔，之前的白马股步入了深度调整，取而代之的是周期股与赛道股的屡创新高，很多调整多年的周期股，如今却变成了市场炒作的热点。由此可见，短短7个月的时间，市场的变脸速度是非常快的。

只是7个月时间，市场的投资风格却发生了显著的变化。出乎市场预料的是，在市场指数重返3700点之际，前两年走出慢牛行情的白马股，如今却出现了加速下跌的走势，7个月的跌幅甚至把过去几年的涨幅全都吞噬掉了。

截至9月15日，格力电器股价跌破40元关口，年内跌幅达到32.92%；中国平安跌破50元关口，年内跌幅达到42.07%；五粮液失守200元关口，年内跌幅达到31.32%等等。

作为数千亿乃至万亿市值的上市公司，却在短短7个月时间内出现30%、40%的跌幅，且出现在股市指数平稳运行的市场环境下，确实让市场感到了意外。在白马股价格大跌的背后，要么是企业基本面或者财务数据发生了恶化，要么是有一些不为人知的隐含因素，否则很难解释这一种非理性下跌的表现。

此外，参考2015年下半年的去杠杆行情，这一轮白马股下跌似乎存在着一些共同之处，具体表现为股价跌幅迅猛、耗时较短等特征。在白马股加速下跌的背后，不排除存在前期主力资金发生平仓风险的可能，这或许也是一种间接去杠杆化的表现，但对市场价值投资的信心构成了不小的冲击。

在股价下跌的过程中，往往会不断放大利空缩小利好，对当前白马股的非理性下跌，大概也存在这样的情况。

另外，从宏观数据来看，8月社会消费品零售总额同比增长2.5%，这与前值8.5%有着很大的差距，且明显低于市场预期。面对消费数据远低于市场预期的表现，或多或少影响到消费股的走势，并加剧了资金抛售的压力。

但是，既然上市公司股票价格是上市公司经营状况的晴雨表，那么对8月份公开的经济数据，市场本身已经提前反应，只是趁利空因素顺势压低股价。或许，当经济数据以及上市公司财报数据回暖之际，或将是白马股价格反转的重要信号，且股票价格一般会较重要数据的发布作出提前反应。

今年对白马股上市公司来说，也许并不算友好。但是，对A股市场的白马股上市公司，基本上属于中国股市的优质资产，这个时候更是检验优质资产的质地水平的时候。换言之，如果上市公司基本面与成长能力经得起市场考验，那么在价格快速下跌之际，实际上更倾向于一种市场错杀的行为。不过，因前两年白马股的涨幅较大，且市场投资风格已发生了重要转变，所以白马股的价格趋势转折点或许还没有这么快确立。

来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/