记者|张晓云

9月17日，全国政协委员、中国证监会原主席肖钢在2021年中国资产管理年会上表示，目前我国居民财富管理需求旺盛，但居民财富结构不尽合理，房地产占比过高，金融资产占比偏低。

肖钢表示，在金融资产中，现金、存款等占比较高，股票、债券、基金、保险等资产占比较低。从财富管理机构的资产配置来看，固定收益类产品和非标投资占比较高，而权益类产品投资占比很有限。

在他看来，近年来，随着资本市场的改革发展，上市公司的质量提升，机构投资者的比重也在不断提高，价值投资的理念得到广泛认可，为财富管理市场拓宽了领域，注入了活力，也为提高权益类投资比重，更好地服务实体经济和科技创新提供了良好的环境和有效的渠道。

他表示，长期投资者是资本市场长期稳定发展的关键因素，培育壮大资产管理机构的力量，大力发展权益类基金产品，持续推进各类中长期资金配置资本市场，是增强资本市场财富管理能力的一个重点任务。其意义有三：

一，为资本市场持续注入源头活水，促进市场稳定发展。在资本市场投资者中，短期投资者、价值型投资者和套利型投资者都是不可或缺的。我国资本市场并不缺少资金，但缺少足够多的真正做长期投资的耐心资本，长期资本可以对市场价格起到稳定和平滑作用。研究认为中长期价值型投资者的市值占比超过一半，交易量占比达到三分之一才比较合理。

二，增强创新资本能力，引领经济转型升级。加快推动投资端建设的改革，加大政策倾斜和引导力度，壮大长期耐心资本是实现高质量科技自立自强的重要途径。

据有关资料，2020年在疫情严重的影响下，美国的风投达到3000亿美元，同比增长4%。美国斯坦福大学曾对1974年以来至今1400多家上市公司进行研究，43%的公司都起源于风险资本投资。

截止2021年4月，在我国267家已经上市的科创企业中有250家获得过PE投资，总金额达到2000多亿元人民币，平均每家公司上市前获得8亿元左右的创业投资。

三，有力维护中小投资的合法权益，持续稳定发展的市场可以使所有投资者获益，大起大落的市场势必伤害投资者，特别是中小投资者。

可见推动长期资金入市，有利于降低市场的波动性，在很大程度上起到保护中小投资者合法权益的作用。长期资金投资策略的最大特点是追求合理的投资回报，而不是短期暴涨，一夜致富。大量中外资本市场的历史数据表明，较长的投资可以实现较高的收益。据基金业协会统计，近20年偏股型基金平均年化收益率超过15%，持股时间越长回报率越高。

四，有助于提高资本市场的质量和效率，长期投资者着眼于获得上市公司成长壮大的长期稳定的收益，因此，他们在选择投资标的时往往注重公司持续经营能力与营运能力，注重公司先进技术和创新模式，同时通过各种方式积极参与公司治理，有利于改善公司治理结构，提高上市公司质量。

由于长期投资机构具备较强的专业能力，对市场各种信息进行分析挖掘，便于作出科学、合理的投资决策，加上机构内部的合规风险控制，可以减少盲目性，从而进一步帮助提升市场信息的有效性，改善定价机制与效率。

那么，如何构建长期资金“愿意来，留得住”的市场环境？

肖钢认为下一步可以采取三大方面的措施来促进长期投资者制度的建设。

首先，坚持市场化、法治化、国际化的改革趋向，加大市场各项基础制度建设和实施力度，全面推进资本市场的改革开放，贯彻落实“建制度、不干预、零容忍”的方针。

其次，实施政策倾斜和引导。为鼓励发展天使投资和风险投资，对于投资早期科创企业和小企业股权的进一步给予税收的优惠，对于风投出资的科创企业和小企业，建议政府部门可提供一定额度的贷款担保或贴息，以增加扶持的力度。

要进一步扩大天使投资和风险投资的投资供给，引导家族信托、财富管理机构等各类基金增加对风险投资基金和私募股权基金的配置，同时积极发展高效创业机构、创业教育中心，增加创业端的有效供给，为帮助风险投资找到理想的投资标的创造必要的条件。

对于在二级市场真正秉承价值投资理念采取长期策略的机构投资者，应当实行一些差异化政策，使其在发行询价、定价、配售过程当中发挥更大的作用，获得更多的机会，并承担相应的责任。同时要实施鼓励长期投资的会计、审计、财税等等，使长期投资者真正有用武之地。

最后，加快资管行业的转型发展。目前资管机构普遍面临资金来源短缺的压力，原因是多方面的，其中对市场管理人的信任不够是一个重要原因。

资管机构最重要的是坚持“受人之托，代客理财”的信誉运营，受托人必须忠于受托目的和受益人的利益，具备相应的能力，忠实履职、勤勉尽责。要把“客户信任、机构的品牌信誉”作为资管行业赖以生存的生命线。

切实加强资管管理人教育，全面落实“卖者尽责、买者自助”的原则，严格执行投资者适当性制度，提高资产选择能力、产品创新能力、金融科技能力和风险控制能力，为客户创造价值。同时要转变经营理念，改革考核机制，强化投资纪律，增强主动选择客户的能力，帮助客户改变短期行为，实现资管行业和财富管理市场的新画面。