在房住不炒、银行理财转向净值型产品的大趋势下，国内居民理财升级的浪潮已经悄然开启，今年年初，就兴起了一波基金热潮，许多新晋投资者纷纷进入市场，尝到了“第一桶金”的甜头。

但是，“风险”总是金融市场首先给新晋投资者们上的第一课，随着“抱团股瓦解”和流动性预期收紧带来的市场回调，投资者们发现，并不是所有人都能适应权益市场的高风险与高波动的，一些旨在追求“稳稳的幸福”，即长期稳健回报的投资者们，开始把目光投向了以债权投资为主要目标，净值回撤相对较小的固收策略基金产品。

不过，另一方面，在市场利率持续下行的大环境下，人们发现纯债型的理财产品收益也越来越低了。比如货币型基金——最典型的代表是“余额宝们”（即很多家基金公司的货币型基金产品投放在支付宝平台上）的年化收益率越来越少，遥想2013年时，余额宝的7日年化收益率高达6.0%，但货币基金今年的七日年化收益率已经降至2.10%了（注：数据来自wind；货币基金七日年化数据由货币基金指数H11025计算而得，时间截至2021/7/30）

既想要投资的“获得感”，又不想要市场的“震荡感”，投资者的“诺亚方舟”在哪里？

此时，结合债权与权益策略的“固收+”产品便出现且逐渐兴起了。

固收+产品，震荡行情下的新宠儿

顾名思义，“固收+”产品是以固收类资产打底仓，辅以小比例权益性资产增厚收益的多资产配置型投资产品。前者是风险较低、收益相对较稳的债券类资产比如同业存单、利率债、高评级信用债等，目标是保证产品的安全性，获取相对稳定的收益，这部分一般占总体资产的80%，是固收+的主要投资部分。

根据Wind数据统计，截止今年二季度末，“固收+”基金（以二级债基和偏债混合型基金计算）的规模已达12934.71 亿元，同比去年二季度的5871.53 亿元增长足足超过120%，这份“异军突起”的速度着实惊人。

当然，固收+也有它的问题，由于部分投资应用于权益股票市场，固收+的自然风险较大；而一些基金公司的固收+产品经理或团队是专职于债权市场的，因此在策略上或许有些滞后，在市场的冲击下，最后固收+变成了固收-。根据wind数据统计，截止二季度末近一年可统计固收+基金共1003只（AC类分计），近一年平均回报率为10.60%，中位数为9.28%，但最高的产品回报率可高达53.22%，最低的只有-16.69%，相差高达64.32%！

这么看来，固收+产品的关键就在“+”这里。债券类的部分，收益贡献一般是久期、杠杆、信用下沉等，经验丰富的经理有很多，做出差异化有一定难度；因此，更为关键的就在于“+”部分，尤其是产品背后的投研策略和经理团队。

一般来说，而“+”的部分可以“+资产”，也可以“+策略”，+资产就是把这部分投资收益更高的标的，比如股票、转债等等；而+策略则是股债轮动、打新策略、CPPI、等等。

TR策略，“组合拳”应对市场风险

不过，今天要介绍一种TR策略，其内容相对要更加丰富，也更能适应环境。嘉实基金9月份将要新发的嘉实方舟6个月滚动持有债券型发起式基金（A类013411/C类013412）便是这样一个TR策略应用的固收+产品，主打的是力争通过“战略配置资产、战术调整和策略类属”，来增厚组合收益。

所谓的TR策略简单来说就是一揽子资产和策略的统称，包括利率套利交易、信用策略、可转债策略、ABS策略和股票策略等。TR策略最大的优点，就是可以通过多种手段，解决单一资产、单一策略无法应对多变市场环境问题，这属于是不仅“不把鸡蛋放在同一个篮子里”，甚至不同的篮子还要放在不同的地方，这样某个地方面临市场震荡了，我的“鸡蛋”不会全部碎掉，能很好地控制回测，也能享受更多方面的资产动能。

比如在ABS策略是目前许多固收+都会应用的策略之一，主要通过资产证券化进行溢价或套利；而可转债则是指将企业债券转换成企业的普通股票，从中进行获利交易。可以看到，多种不同的策略其实应对的是不同的资产市场，这样全方位的抓手在回撤可控前提下，可以努力争取产品持有期收益。

多种策略，要求投研团队实力过硬

当然，细心的朋友也看到，多种策略，投资于多种不同的金融场景，是不是就相当于要求基金经理和投研团队不能“偏科”，要更加“六边形”？的确，正如上文所说，固收+的关键在于“+”，而“+”背后的策略应用便在于基金经理和投研团队的实力，更多的策略，自然要求基金背后有更多不同而又专业的团队管理。

因此，嘉实这次的新基，足足拟任配置了三位基金经理来联合管理，在目前市场上的产品中都是相当少见的。

第一位是顾晶菁，嘉实基金固定收益部门基金经理，11年从业经验，8年投资经验，对资产配置有丰富投资经验，强调研究系统化、专业化和收益确定性，追求风险调整后的收益最大化；2013-2014年还曾任美国贝莱德配置组基金经理，负责1000亿美元目标日期基金投资，在资产配置方面能做出更加多样化的选择。

第二位是王亚洲，现任稳健固收策略投资战队总监，对利率债波段操作、国债期货等有丰富的经验，善于通过对基本面和政策研究调节久期，是市场上少有且优秀的擅长国债期货投资的基金经理之一,注重控制回撤，并力求实现优秀的风险调整后收益。

第三位是李曈，11年投资经验。现任嘉实基金货币+投资总监，截至2021年二季度末，管理规模超2500亿元，可谓是货币基金的老司机了。

    除了经理团队，嘉实本身就是一个22年沉淀的老牌大厂了，管理规模超1.3万亿元，旗下的产品还曾获过84座金牛奖，（注：数据截至2020年末）其中固收类的嘉实货币就5次金榜题名（2006—2009、2014），因此在固收方面，嘉实的实力还是相当雄厚的。

    总的来说，”固收+”好比一把进可攻，退可守的武器，纯债型的基金收益太低，“攻势”略显不足；而纯权益的基金波动大，可能忽略“防守”，“固收+”基金恰好可以取长补短，达到攻守兼备。不少券商表示，今年下半年A股的主线可能还是结构性行情，以震荡为主，在这样的大背景下，不妨也把目光放向“攻守兼备”的固收+基金。

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