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龙软科技盈利双面孔：上市前翻倍增长上市后个位数

时间：2021-09-13 17:23:22 | 来源：市场资讯

来源：证券市场周刊

招股书中龙软科技收入和净利润增速一年好过一年，上市后公司业绩迅速变脸。

本刊特约作者钟禾/文

自5月底股价涨停拉升开始，龙软科技（688078.SH）涨幅已经超过两倍，一份平淡无奇的半年报也无法阻止公司上涨的趋势。公司的高管已经纷纷抛出减持计划，开启套现之旅。

在煤价上涨、煤炭公司盈利和股价迎来大幅反弹之际，以煤矿智能化为主业的龙软科技股价同样迎来大幅反弹。2020年上半年受疫情影响，龙软科技的净利润增速断崖式下跌，2021年上半年继续维持个位数增长，没有任何恢复的迹象。上市前净利润大幅增长，上市后盈利增速顿时变脸。

上市前后盈利增速两副面孔

2021年上半年，龙软科技实现营收9839万元，同比增长18.54%；实现归属母公司股东的净利润2277万元，同比微增5.17%。收入还能保持两位数增长，盈利增速已经基本停滞。

2020年上半年是国内疫情最为严重的时期，各个行业都受到了不同程度的影响。2020年上半年，龙软科技实现收入8301万元，同比增长26.38%；实现归母净利润2165万元，同比增长为5.7%，净利润增速明显放缓。

疫情前的2019年上半年，龙软科技实现营收6568万元，同比增长超过40%；实现归母净利润2048万元，同比增长1.07倍。由于疫情的影响，2020年上半年，龙软科技的净利润增速呈现断崖式下跌，全年增速仍旧是个位数，没有明显的恢复迹象。

2020年净利润增速大幅下降还可以说是疫情等客观因素的影响，2021年上半年公司净利润依旧是个位数增长，就难以找到类似的理由了。上市前后，龙软科技的净利润增速明显是两副面孔。

龙软科技2019年12月底登陆科创板，2017-2019年，公司分别实现营收1.07亿元、1.25亿元和1.54亿元，收入增速分别为35.21%、16.97%和23%；归母净利润增速分别为463.05%、44.19%和51.16%。同样是收入增长两位数，但龙软科技的净利润取得了较营收不止翻倍的增长。

上市后，上市公司的净利润增速就骤降至个位数，即使疫情过后盈利增速还是徘徊在低位。收入和净利润规模属于“袖珍级”的龙软科技，本应在煤矿智能化的当下取得更高的增长，只是事实并非如此。

实际上，招股书披露前后龙软科技的收入和净利润增速已经开始变脸了。龙软科技的招股书披露至2019年上半年，前述几年的高增长已经无须赘述，2019年上半年，龙软科技实现营收6568万元，同比增长40.41%；实现归母净利润2048万元，同比增长107.33%，同样是高增长。

根据全年收入，2019年下半年龙软科技营收为8866万元，同比增长了12.66%；归母净利润2660万元，增速为25.06%，与上半年的高增长相比，净利润增速顿时失色，基本是断崖式下跌。也就是说，尚未上市，龙软科技的业绩已经变脸，但公众投资者只有在其上市后的年报中才能知道龙软科技下半年的经营表现。

而且，账面收入是一回事，收入和净利润能否变成现金流入则是另外一回事儿。

只见盈利难见现金

如前所述，从收入上说，龙软科技取得了不错的增长。2017-2020年，公司营收分别为1.07亿元、1.25亿元、1.54亿元和1.98亿元，四年时间接近翻番；归属母公司股东的净利润2160万元、3115万元、4708万元和5075万元，增幅更是达到了134.95%。

2020年上半年的疫情也许对公司的净利润增速产生了影响，但公司的收入增速并没有下降，不过龙软科技真正能收到的现金却在下降。

龙软科技的收现比尤其是净现比远逊收入的表现。收现比是指“销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入”，数值越大表明销售获得的现金越多，营收质量越高；净现比即经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值，数值越高说明净利润的“含金量”越高。

一般情况下，一家公司的净利润和其经营活动产生的现金流量净额应该相差不大。如果经营活动产生的现金流量净额持续低于净利润，说明公司的利润只是纸面财富，并没有完全兑现为现金流入。

2017-2020年，龙软科技营收分别为1.07亿元、1.25亿元、1.54亿元和1.98亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为8101万元、1.08亿元、1.55亿元和1.11亿元，即公司收现比分别为0.76、0.86、1.01和0.56，2017-2019年逐步走高，但2020年直线下跌至近几年的新低。龙软科技是在2019年12月30日上市，也就是说，公司的收现比基本也在上市前后呈现出了两副面孔。

净现比的翻脸更为明显。2017-2020年，龙软科技的净利润分别为2160万元、3115万元、4708万元和5075万元，经营活动产生的现金流量净额分别为299万元、876万元、3769万元和-1198万元，即公司的净现比分别为0.14、0.28、0.8和-0.24，同样是2017-2019年逐步走高，2020年直接转为负数，和收入一样，基本上也是上市前后换了一副面孔。净利润没有真金白银支持，都是纸面财富；而且如果不是享受增值税等税收优惠，龙软科技的现金流只会更差。

根据招股书，2016-2018年以及2019年上半年，公司享受的增值税和企业所得税等税收优惠额为193万元、1212万元、1723万元及541万元，占公司利润总额的66.72%、50.31%、48.84%及23.02%。

龙软科技税收优惠的主要构成就是增值税退税，政府退税和各项补助等是实实在在的现金流入。可以想见，如果没有这些源于政府的收入，龙软科技的经营现金流又会是什么样子。

在煤价不断走高之下，煤企净利润迎来景气高峰，从事煤炭智能开采领域的龙软科技也跟风上涨。股价迭创新高之际，公司高管也掀起了减持浪潮。

减持来袭

9月1日，环渤海动力煤指数煤收报于690元/吨，2020年二季度初尚在500元/吨，这也是该指数创下的近九年的新高，即自环渤海动力煤指数从2011年前后的高景气周期跌落以来再度向高位进发。

2016年年底到2017年年初，环渤海动力煤指数稳中略降，基本在570元-600元/吨。2020年5月即疫情后期创下阶段性低点后，煤价二度回升，从530元/吨左右拉升至目前的近700元/吨。

价格的显著提升对煤企业绩的改善大有裨益。2021年上半年，上市煤企净利润绝大多数都取得了两位数以上的增长。盈利涨幅翻番的煤企接近一半，行业景气度可见一斑。

煤企盈利的变动也带动相关行业的波动，龙软科技服务的主要客户就是煤企。公司主营业务是以自主研发的LongRuan GIS平台为基础，利用云计算、大数据、物联网等技术，为煤炭工业的安全生产、智能开采提供工业应用软件及全业务流程信息化整体解决方案。

LongRuan GIS软件主要包括地测空间、通风安全、采矿辅助设计协同和供电设计图形协同管理系统等，即该软件是“一张图”式的安全生产共享管理平台。公司收入主要来源于煤炭行业，2016年，龙软科技来自煤炭行业的收入接近80%，2019年上半年已经接近100%。

煤企盈利好转后，虽然龙软科技的净利润并未迎来高增长，但二级市场股价已经闻风而动。5月底龙软科技迎来涨停，随后迎来一波上涨，截至9月初，公司股价已经上涨超过200%。

在此之前，龙软科技股价已经不止腰斩，最低时市值仅剩下14亿元出头，袖珍公司名如其实。龙软科技登陆科创板时，是以预计市值不低于10亿元以及营收、净利润等指标为上市标准的。若不是煤炭迎来涨价潮，公司能否继续维持在10亿元以上的市值尚未可知。

在股价有了两倍的上涨后，龙软科技的高管已经按捺不住套现的冲动了。就在日前，公司发布减持公告，因个人资金需求，公司副董事长任永智、董事兼副总经理郭兵、副总经理雷小平、监事会主席魏孝平分别提出减持计划。