01

股市：把握结构性机会，深挖三季报

上周市场回顾与分析

上周A股整体上涨，中证500指数继续强势，科创50指数涨幅略小。

分行业来看，28个一级行业中27个上涨，呈现普涨的情况，采掘（+11.34%）、钢铁（+8.82%）、有色金属（+8.75%）等周期板块位居涨幅前三，主要是受相关产品价格上涨等因素刺激；综合（-1.80%）、房地产（+0.45%）和电气设备（+0.52%）表现略弱，主要是前期涨幅较大或政策未见好转。

A股主要指数周涨跌幅

申万一级行业周涨跌幅（%）

（资料来源：wind，统计区间：2021/09/06-2021/09/10）

策略观点

上周A 股整体上涨，市场成交量维持高位，周期继续引领上涨。

近期政策宽松持续加码，“适度超前进行基础设施建设”，中国的货币政策仍然处于常态化货币政策区间，货币政策空间比较大；美联储预期引导相对充分，中美两国元首通话也有利于提升外资对中国资产的风险偏好。预计年底前宏观流动性依然宽松。

中报已经披露完毕，一方面需要积极应对“业绩真空期”“两节”临近，另一方面结合景气与估值，寻找细分赛道正向预期差。

总体而言，积极把握结构性机会的同时深挖三季报可能超预期的标的，继续关注以下方向：

（1）受益国产替代、自主可控的成长主线，如电子、计算机、通信及高端装备制造等相关子行业及公司。

（2）在碳中和、碳达峰背景下，关注碳交易和碳中和相关标的，如新能源材料、储能、汽车、光伏和部分有色化工，建筑建材行业的优质标的。

（3）核心赛道中能够维持强逻辑、高景气、业绩超预期的品种。

02

债市：数据密集发布，利率稳中略升 

上周市场回顾与分析

上周一级市场共有65只利率债发行，总发行规模为4281亿，净融资额1452亿，利率债总发行量环比回升，但由于到期量增长更快，净融资额低于前几周。国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2020亿、1097亿和1163亿，净融资额为1340亿、256亿和-143亿。

二级市场现券利率震荡小幅走高。主要影响因素包括：外贸和通胀数据、资金面、孙司长讲话、股市和商品波动等。

受央行回笼影响，流动性先紧后松，隔夜多在2%以上。本周有6000亿MLF到期，关注央行续作情况。

8月进出口强于预期，进口量跌价升，出口受东南亚疫情和港口集中出货推动明显；CPI回落，PPI高于预期，预计PPI 同比9-10月继续偏高；8月金融数据并不算好，宽信用进程依旧波折。

从高频数据来看：9月第二周主流工业开工率再次回落；需求房地产销售走弱、汽车消费疲软；价格方面大宗商品价格普跌。

美国财长耶伦称财政部资金可能在10月份用尽，日本预计将延长疫情紧急状态至9月30日，欧央行宣布在四季度放慢PEPP购债速度。最终10年美债收盘1.35%，较前一周上行2BP。

策略展望

国内方面，8月经济数据受临时性因素冲击的影响明显，市场此前普遍预计9月基本面将有所改善，但从高频指标来看，地方债发行节奏没有明显增快，生产类数据普遍偏弱，基本面仍是多头最大的底气。

上周债市情绪不弱，虽然面对资金利率高于预期、公布的出口数据再次反弹、财政货币政策表态均偏鹰派、股票和商品持续上涨、中美关系释放缓和信号等多重利空信息，但现券利率上行幅度有限，债市对目前点位的认可度提升。

展望后市，本周央行对MLF续作的情况值得密切关注，在央行略超预期的对外讲话后，市场可能会将其视为观察央行货币政策态度的重要窗口，此外国内还将公布8月经济数据；海外主要关注美国参议院复会后对财政法案的推进进展。

注：数据截至日期2021/09/10；数据来源：Wind；

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