最近一段时间，新兴产业股票短期有比较大的下跌幅度，导致主要投资该类产业的基金有比较大的回撤。成长股的代表指数新兴成指从7月23日-9月3日回调11.2%，其中医药，电子跌幅明显，但估值在极高位置的新能源短期交易热度偏高，依然在惯性上涨。

展望后市在不大幅度收紧流动性的情况下，我们认为市场不存在系统性下跌的风险，考虑到A股市场目前已经有4300多支个股，市场的广度和深度已经足够，驱动个股基本面变化的因素也越来越多样化，未来A股市场仍将是结构性机会。我们仍将精力集中于寻找成长行业里面自上而下的结构性机会，选择景气赛道中的优秀公司进行投资。

半导体领域：1）2018年以来，基于国内企业技术的成熟和下游客户对于供应链安全的考虑，半导体领域的国产替代处于逐渐加速的早期阶段；2）逐步新产品和新客户的拓展均处于确定性逐步加强的阶段，预计未来的单季度业绩也将得到逐季的验证和加速；3）短期受β影响，回撤较大，估值重新回到中位数水平。

安防：1）国内需求逐步恢复，同时拓展了新的需求领域，海外需求在疫情不再边际恶化的情况下势必好转；2）受制于芯片供应，两大龙头的竞争格局进一步好转，尾部企业出现不可逆转的出局；3）短期利润表受制于人民币升值和原材料价格上涨，预计未来将边际好转，估值处于历史的底部。

军工：1）从换手率和交易额占比两个维度看，短期交易过热，；2）本轮军工的景气度周期的持续时间有望超预期，因此中期的维度我们仍然看好军工，未来将逐步从上游向中下游切换。

中游制造业：1）上游原材料导致短期利润表恶化，股价下跌较多，部分优质公司的估值回到历史中位数水平以下；2）基于困境反转的选股思路，我们部分需求依旧旺盛并将持续的高景气度细分领域。

坚定源于企业成长带来的中长期确定性收益。从指数的情况来看：尽管波动更大，2002年以来沪深300与标普500的收益率是相当的；尽管波动更大，2011年以来代表成长股指数的新兴成指的收益率（约126%），远高于沪深300的收益率（约55%）。我们认为坚持投资于符合产业趋势的成长股，从中长期来看是坚定的方向。

我们对投资的方向与组合依然充满信心。“成长不息，周期不止”是我们坚定的投资理念：坚持投资于符合产业趋势的行业，伴随优秀公司的成长；坚持行业发展和公司经营的周期定位，努力让短期波动成为长期收益的朋友。

陈鹏辉

北京大学经济学硕士，12年行业研究经验，对汽车、机械、新能源、电子、通信、传媒、消费、高端制造等领域有深入研究。曾在丰田汽车、海通证券、未来资产任职；现任浙商基金智能权益投资部总经理助理、新兴产业组组长、基金经理。投资理念为建立在理解公司基本属性的基础上，从行业成长阶段和公司经营周期出发，选择未来利润增速与估值相匹配的标的。

备注：陈鹏辉于2007年7月进入丰田，2011年7月进入海通证券。2002年01月01日至2021年09月01日，沪深300为269.89%，标普500为294.06%。2011年01月02日至2021年09月01日，沪深300为55.66%，新兴成指为126.08%，数据来源wind。

风险提示

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