作者： 周艾琳

[ 截至9月1日，北向资金已连续八个交易日呈现净流入状态，总计净流入337.19亿元。 ]

截至9月1日，北向资金已连续八个交易日呈现净流入状态，总计净流入337.19亿元，9月1日全天净流入76.88亿元。

市场也开始显现风格切换的迹象。一边是聚集蓝筹股的上证50指数在筑底后大幅反弹，昨日大涨2.19%；另一边是聚齐中小值景气股的中证500指数、中证1000指数陷入回调，昨日分别下跌0.86%和1.57%。

多位接受第一财经采访的中、外资机构投资经理表示，此前以锂电池、光伏等行业为代表的成长股大涨，以钢铁、煤炭为代表的周期股也曾独领风骚。接下来，机会可能会轮动到低估值股票。春节至今持续回调的食品饮料等部分消费行业已跌近30%，未来消费行业有望分化，有业绩的消费股将止跌反弹。

北向买买买，上证50大爆发

7月以来，港股和中概股进一步破位下行。同时，鉴于四季度美联储缩表的可能性攀升，使得更易于受到资金进出扰动的离岸市场风险偏好急剧下行。

前两周， A股、港股双双下挫。8月19日和8月20日两日北向资金遭卖出超百亿，分别流出107.83亿元和108.16亿元。然而至23日起北向资金连续 8个交易日都在买买买。

此前接受第一财经采访的国际资管机构投资经理提及，对于全球投资组合，可能会稍微降低离岸中国市场的头寸，转配其他新兴市场。但对于专注中国的组合，更多考虑降低离岸互联网、教育板块的仓位，转为增持港股的“国潮崛起”等概念，同时也将提升对在岸A股的持仓比例。

近两周以来，境外资金持续大幅流入A股市场。9月1日，上证50成份股大获青睐。沪深港通十大成交活跃股显示，韦尔股份、中信证券、伊利股份、招商银行、中国中车等净买入额居前。

据记者统计，上证50指数年初以来跌幅13.13%，中证500指数则大涨10.96%。至此，“跌跌不休”的大盘蓝筹是否将酝酿大反弹？

中航信托宏观策略总监吴照银对记者表示，景气股预期打满，而大宗商品价格下跌将导上半年表现良好的周期股出现曲折，机会可能会轮动到低估值股票。以银行为代表的低估值股票具备较高的分红收益率，银行经营业绩稳健，利润稳步增长，投资收益可靠。当前，跌破净值的银行股比比皆是，部分银行股票市净率甚至不足0.5，部分银行股股息率已经超过6%。因此，对于低风险、低收益目标的资金而言，以银行为代表的低估值股票是不错的配置标的。

此前，他也提及，证券行业进入布局区间（不过近期券商已经出现一轮大涨）。逻辑在于，两市成交量破万亿的局面持续多时，而且年初至今虽然证券公司业务净收入保持两位数增速，其中投行业务、资管业务表现优异，但上半年二级市场走势不佳，上半年证券指数下跌11.04%，7月再度下跌8.17%。当前，资本市场改革已成国家战略，科创板、注册制等改革成效显著，同时监管层大力推动资本市场对外开放，证券行业迎来发展机遇。财富管理、投顾等业务迎来前所未有的发展良机，资管产品有望集中爆发，增厚企业业绩。

环懿董事长、投资总监高杉则对第一财经表示，上证50里的中字头企业可能因为估值低、股息高和市值考核等原因，存在价值重估的机会。

在他看来，中长期成长方向的景气赛道行情仍需要关注，但超额收益下降。“像光伏行业，海外市场也的确相当景气，且目前能够拿到的第四季度抢装的数据似乎不亚于去年，但预期完全打满后，整个板块从阿尔法（超额收益）行情变为贝塔行情，首先就是硅料未如预期价格回落，光伏玻璃也出现了一定的涨价，小的一些化学品也涨价。只有组件无法涨价，只是下游市场开始接受了当前组件价格。”

大跌后消费行业有望分化

事实上，消费板块是今年受冲击较为剧烈的部分。在风格切换下，消费是否有望估值修复？

吴照银对记者提及，消费行业将分化，股价走势取决于业绩好坏。春节至今，食品饮料等消费行业持续调整，资金持续流出。调整至此，部分行业跌幅接近30%。

无独有偶，高杉对记者提及，消费的确可能分化，就此前跌幅较大的白酒而言，“高端白酒问题不大，盈利基本面并未出现严重恶化，只是‘酱酒热’不宜过度炒作，未来可能出现产能无序扩张。” 此外，他认为，经历了去年疫情下“躺着赚钱”行情的部分食品企业，部分标的盈利两年连续增速超20%~25%，股价却打对折，这些有望迎来估值重塑。同时，部分小家电也有望反弹。

瑞银证券A股分析师孟磊也对记者表示，长期对于白酒相关公司比较有信心的投资者，可以在四季度开始介入。市场有望迎来风格切换。

同时，机构开始关注近期被错杀的行业，医药行业也是今年受重挫的板块。高杉提及，例如安徽对诊断试剂的集采事件，“我们了解安徽诊断试剂集的最新情况是，在肿瘤标志物谈判中，罗氏没参与，雅培西门子参与，国产迈瑞、新产业等亦参加。价格国产大概20%~25%限价，进口25%~30%限价，不同产品限价比例并不相同。这意味着，极端情况下，如果国产品牌最终以目前收费20%的价格入围，进口品牌以目前收费的30%价格入围，那么进口品牌的价格就比国产品牌的价格要高出50%。如果国产厂家贴着限价入围，不会影响出厂价，而如果罗氏肿瘤标志物弃标（市占率60%），这块市场的释放将利好‘国产替代’，可能给国产的部分优质厂商带来一次较大的机会，股价已经严重超跌。”

此外，四季度还需关注的事件就是，以MSCI中国A50互联互通指数为底层标的的期货即将推出。日前港交所表示，与MSCI合作推出的上述A股期货产品将于今年10月18日推出，MSCI近期也向第一财经提供了这50个成份股的名单。对于布局中国的海外投资者来说，这些成份股无疑将成为最受关注的标的，且A股指数期货产品出炉意味着外资对冲风险的工具增加。