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蒸发2600亿后净利润仍在跌顺丰何时能抄底？

时间：2021-08-24 09:29:47 | 来源：财经自媒体

来源：妙投app

8月23日，A股三大指数齐涨，而顺丰却逆市收跌2.33%。主要由于顺丰二季度交出了一份并不亮眼的成绩单：营收增速放缓、盈利能力承压。

8月22日晚间，顺丰控股（以下简称“顺丰”）披露了2021年上半年度财务报告。报告显示，顺丰上半年实现营业收入为883.44亿元，同比增长24.2%；实现归母净利润7.6亿元，同比降低79.8%。其中，顺丰二季度实现营业收入457.24亿元，同比增长21.65%；归母净利润为17.49亿元，同比下降38.73%。

顺丰作为价值股，其股价主要围绕其业绩波动。

得益于疫情利好以及电商件业务量增加，顺丰在2020年迎来高光时刻，其业绩持续提升的同时，股价也一路上扬，在2021年2月18日以124.37元创下历史新高。

但之后，随着一季度业绩出现巨额亏损，顺丰股价进入下滑通道。截至2021年8月22日，顺丰报收56.49元，较今年以来最高点腰斩，总市值蒸发超2600亿元。

不过，顺丰的亏损也只是暂时的，王卫表态，二季度肯定不会再亏，但全年利润还不能回到去年同期水平。这也意味着顺丰短期内盈利能力持续承压。

目前来看，顺丰估值已处于历史低位。那么，顺丰的业绩还要承压多久？何时才能入场？

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本文核心看点：
1．短期内，顺丰业绩承压趋势难以扭转，但预计其业绩在2023年有望得到修复；
2．定增价格落地，才是入场的绝佳机会。但受业绩承压影响，顺丰估值短期内仍有下行压力。

盈利能力承压，在意料之内

2021年二季度，顺丰的归母净利润为17.49亿元，同比下降38.73%，主要是营收增速放缓、成本端和费用端承压共同导致的。

首先，营收增速放缓。随着疫情利好消退，以及电商件市场竞争加剧，顺丰营收增速放缓。二季度，顺丰实现营业收入457.24亿元，同比增速为21.65%，远低于去年同期水平。

（数据来源：公司公告）

其次，成本端压力高企，毛利润下滑严重。顺丰该季度毛利率为12.84%，同比下滑8.17个百分点。

究其原因，一方面，顺丰降低单票收入换取电商件快递市场，电商件业务量增加的背后是单票收入大幅下降。该季度，顺丰单票收入同比下降13.24%；另一方面，新业务和产能建设等带来前置资源投入（包括中转场地及自动化设备、干支线运力等）加大，带来固定资产折旧增加。

（数据来源：公司公告）

最后，费用端并未得到有效优化。该季度，顺丰经营费用率为11.63%，同比提升0.41个百分点，在一定程度上压缩了顺丰的利润空间。

一是在竞争加剧下，顺丰增加市场投放力度，使其销售费用率同比增加0.14个百分点；二是资本性投入加大推高了负债规模，该季度，顺丰的短期借款为150.2亿元，环比增加30.5亿元，增加了利息支出，使其财务费用率同比提升0.21个百分点。但随着定增落地，顺丰的短期偿债能力也能得到有效提升。

总之，顺丰二季度盈利能力承压，主要由于成本端压力高企，这也是增长背后的代价。

不过，顺丰该季度盈利能力承压是意料之内的，且该趋势会延续一段时间。

业绩承压趋势还要延续多久？

得益于疫情利好以及电商件业务量增加，2020年成了顺丰的高光时刻。但随着疫情利好消退，电商件快递市场价格战愈演愈烈，顺丰成长性承压。

首先，2020年新冠疫情凸显了直营的优势，驱动顺丰时效件业务收入“加速”。2020年，顺丰时效件业务实现营业收入663.60亿元，同比增长17.41%，远高于2019年的5.9%。主要在直营模式下，顺丰对各个环节具备完全的掌控力，员工稳定性更强。而且顺丰在春节期间不仅没有停摆，还在各大加盟制快递企业无法全面复工的情况下，增加人力物力投入。

但随着通达系快递企业的全面复工，顺丰的直营优势将被削弱，且随着京东物流的正面竞争，顺丰的时效件业务市场再次面临增长压力。

不过，需要考虑的是，顺丰定增200亿元投资新建湖北鄂州机场，按照计划，机场预计将于2021年底启动校飞，这会驱动顺丰的时效件业务增长。

其次，电商件市场的增加驱动顺丰经济件业务大幅增长。因错失电商快速发展的红利期，缺乏庞大的流量支撑，顺丰业务量市场份额逐渐被通达系快递企业瓜分，其市占率从2010年的18.8%下滑至2017年的7.6%，累计下跌60%，之后在2018年和2019年勉强维持不变。

为弥补电商件市场空白，顺丰推出电商特惠专配产品。电商件市场增量为顺丰打开了新的成长空间，使其业务量市场份额在2020年提升至9.8%。