以下是兴业基金邹慧对自身投资方法以及市场的精彩观点

“我们对下半年的市场是偏乐观的。如果因为海外市场的波动或者流动性阶段性的扰动造成市场出现回调，我们依然认为那是机会而不是风险。”

“我们看到很多细分赛道的隐形冠军，比如新材料、高端装备制造、医疗器械等各个领域，受益于国产替代、成本优势、技术突破、供应链配套以及强大的服务优势，成长空间正在逐渐打开，估值的性价比优势也将进一步体现。” 

“我不是很喜欢拥挤的赛道，现在是自媒体爆炸的时代，市场的一致预期很容易形成，赛道过于拥挤往往意味着市场的预期差很小，而此时超预期很难，从而投资的赔率就很低。”

“我们必须承认前期新能源板块累积了一定的涨幅，各个环节的估值水平处于历史估值水平的上轨区域，但从中长期来看，我们必须看到新能源板块基本面的确定性增长，各个板块依然有5-10倍的成长空间。因此从静态估值来看，确实偏贵，但相信很多公司是可以通过业绩的快速成长来消化估值的。” 

“消费行业对应的是人口老龄化的背景，长期而言，如果把消费行业看作一个整体，其ROE水平大概率会下滑，由此导致估值水平可能下移。” 

“制造业是当前国内最具竞争优势的领域，可以通过开拓国际市场规避国内市场需求的下滑，从而维持住行业的ROE水平不下滑甚至提升，其估值水平大概率是可以维持甚至扩张的。” 

“周期股从供给端角度来看，碳达峰路线图的制定意味着很多行业供给端的收缩，这样会造成供需的错配，因此对于顺周期板块而言，我会更多从供给端看问题。”

邹慧，兴业基金研究部副总经理，兴业能源革新股票型证券投资基金拟任基金经理，16年证券从业经验，复旦大学金融学专业硕士研究生毕业。曾先后在湘财证券、金信证券、长江证券、东方证券等机构从事研究和投资工作，其中担任电力设备与新能源首席行业分析师7年、首席策略分析师6年，具备较为全面的研究视野和全产业链的研究思维。2018年3月加入兴业基金，现管理兴业研究精选混合。

近期A股呈现明显震荡走势，市场情绪两极分化，一边是以新能源、科技板块为主的个股不断创出新高，一边则是以上证50为首的蓝筹白马持续调整。面对变幻莫测的市场走势，选择一位拥有敏锐市场洞察力且研究功底相当扎实的基金经理就显得尤为重要。 

在这里笔者要聊聊兴业基金的基金经理邹慧，一位拥有16年从业经验的“逆向选股专家”，邹慧在卖方期间曾担任电力设备与新能源首席行业分析师7年、首席策略分析师6年，正是在卖方做研究员时期的沉淀，转型基金经理后，邹慧交出了一份令人满意的答卷。 

以其管理的首只产品兴业研究精选混合来看，今年以来收益率为29.31%，而同期沪深300指数下跌7.68%，大幅跑赢指数表现。（数据来源：海通证券，截至7月31日） 

当下，龙头公司和热门赛道似乎更受市场关注，邹慧则另辟蹊径，在年初就通过市值下沉开辟“第三战场”，通过深掘细分赛道中的“隐形冠军”实现了良好的相对收益。“我们看到很多细分赛道的隐形冠军，比如新材料、高端装备制造、医疗器械等各个领域，受益于国产替代、成本优势、技术突破、供应链配套以及强大的服务优势，成长空间正在逐渐打开，估值的性价比优势也将进一步体现。”邹慧阐述道。

在投资过程中邹慧善于用“逆向选股”，他认为，“逆向”与“选股”是做好投资的两大法宝，“投资都是反人性的，‘逆向’思维往往可以尽量规避拥挤的赛道，而‘选股’则意味着尽量带着挑剔的眼光去挑选公司，以保证组合中持股公司的质量。”

根据公开资料显示，邹慧的新产品兴业能源革新股票（基金代码：A类013049；C类013050）将于8月16日正式发售。

以下为对话全文

证券之星：您拥有16年的从业经验，在此过程中，您的投资框架是如何形成的？

邹慧：我最早从事的是电力设备与新能源的行业研究，这是一个非常好的行业，不断在变化、不断在更迭。从起初的电源设备到电网设备，从一次设备到二次设备，再到后来的新能源，包括风电、光伏、核电及新能源车，基本每过几年就会因行业的大变革而出现大牛股。我也曾经觉得自己非常厉害，总能发现牛股，但后来意识到完全不是这么回事，只不过是行业景气带给你的贝塔机会。 

这也是促使我去做宏观策略研究的一个很重要因素，在做宏观策略研究的过程中，我渐渐形成了自上而下的宏观框架，学会了从行业比较的角度来甄选景气行业，这当然也对我自下而上遴选公司寻找阿尔法帮助巨大，同时我也会通过适度均衡的配置来规避系统性风险。坦白而言，我转型到投资的年龄是偏晚的，但我坚信一句话，“人生没有白走的路，每一步都算数！”之前所有积累对我后面的投资都会有帮助。

证券之星：结合宏观的角度，请谈谈下半年的市场您是如何研判的？

邹慧：从经济基本面的角度而言，我们年初就一直认为经济增速的高点已过，这从近期的数据也可以验证这一观点，市场一直比较担心流动性的问题，把流动性的宽松跟特殊事件应对挂钩，但我们认为今年是紧信用的一年，在存量的社融增速下降到合意的水平之前，宽货币都是大概率事件，因此我们对下半年的市场是偏乐观的。 

当然如果因为海外市场的波动或者流动性阶段性的扰动造成市场出现回调，我们依然认为那是机会而不是风险。

证券之星：近期市场大幅调整，您会感到焦虑吗？

邹慧：从未焦虑过，但有时会紧张。 

如果把投资人员看成参加奥运会的运动员，我认为适度紧张是有利于发挥出水平的。既然选择了投资这项事业，必然时刻要面对各种压力。我会把市场的调整当成好事，它会促使你去反思之前的投资思路是否需要修正，进而进一步完善自身的投资框架。

证券之星：您在兴业研究精选混合的管理中，通过市值下沉开辟了“第三战场”，今年以来获得了较好的相对收益，您是如何筛选出中小市值中隐形冠军的？

邹慧：年初以来，我们做了大胆的决定就是通过市值下沉开辟“第三战场”，因为我们看到很多细分赛道的隐形冠军，比如新材料、高端装备制造、医疗器械等各个领域，受益于国产替代、成本优势、技术突破、供应链配套以及强大的服务优势，成长空间正在逐渐打开，估值的性价比优势也将进一步体现。

至于筛选的过程，我主要会从长期来看，思考模式遵循“大胆假设、小心求证”，并通过财务指标分析、量化模型推演、跨领域研究、深入产业链调研和上下游反复求证等方式做进一步挖掘和筛选。我相信，只有不断勤奋地“翻石头”，才能找到更多的好公司。

证券之星：对于逆向策略规避拥挤赛道，您能否谈谈您的具体考量和这背后的投资逻辑？ 

邹慧：我们一直说人多的地方不去，但真正做起来还是很难的，这毕竟是反人性的。从我个人的角度而言，我不是很喜欢拥挤的赛道，现在是自媒体爆炸的时代，市场的一致预期很容易形成，赛道过于拥挤往往意味着市场的预期差很小，而此时超预期很难，从而投资的赔率很低。 

证券之星：很多机构在选择中小市值个股的时候比较谨慎，其中有出于风险收益比、投入产出比的考量，您是怎么看的？

邹慧：部分同意，风险和收益从来都是匹配的，收益预期高的公司往往意味着风险也加大，很多人觉得投入产出比不高。但我认为，目前的经济发展格局促使我们看待新兴产业必须从增量经济的角度出发，所谓核心资产的定义应该是相对的。 

我相信，经过几年的成长和发展，现在的很多隐形冠军必然会成长为新的核心资产。

证券之星：对于高景气行业（如新能源汽车、光伏等）伴随的高估值，有的基金经理会选择减仓应对，有的基金经理会认为是可以容忍的，您怎么看？

邹慧：首先我们必须承认前期新能源板块累积了一定的涨幅，各个环节的估值水平处于历史估值水平的上轨区域，但从中长期来看，我们必须看到新能源板块基本面的确定性增长，各个板块依然有5-10倍的成长空间。因此从静态估值来看，确实偏贵，但相信很多公司是可以通过业绩的快速成长来消化估值的。 

从个人的选股角度，我比较喜欢从3-5年的中长期维度来看公司的市值空间，我们可以从行业的市场容量和成长速度、行业的竞争格局、公司的核心竞争能力等来判断公司的长远市值空间，如果对比现在的市值有比较可观的复合回报率，就会纳入我的选股视野。

证券之星 今年以来市场中“茅指数”与“宁指数”个股的走势出现较大背离，您是怎么看的？

邹慧：其实这个问题可以认为是消费和制造的区别——消费行业对应的是人口老龄化的背景，长期而言，如果把消费行业看作一个整体，其ROE水平大概率会下滑，由此导致估值水平可能下移。

而制造业是当前国内最具竞争优势的领域，可以通过开拓国际市场规避国内市场需求的下滑，从而维持住行业的ROE水平不下滑甚至提升，其估值水平大概率是可以维持甚至扩张的。当然，消费板块中很多细分领域还是充满机会。

证券之星：当前，市场对于顺周期板块的分歧比较大，您的看法是什么？

邹慧：周期品价格往往由供求关系来决定，前面已经说过，从需求端来看，大概率经济增速的高点已过，因此除了个别下游需求迅速爆发的子板块以外，大部分行业的需求端并不会超预期。

但如果从供给端角度来看，碳达峰路线图的制定意味着很多行业供给端的收缩，这样会造成供需的错配，因此对于顺周期板块而言，我会更多从供给端看问题。

证券之星：未来您有哪些看好的方向或是重点研究的行业？

邹慧：还是制造业，具体包括高端装备制造、新能源、新材料等领域，一方面我是研究制造业出身的，这是我的能力圈，另一方面在这些领域我看到有大量的进口替代和国产化提升的机会。

证券之星：您的新产品兴业能源革新股票即将发行，在当下的市场，您的建仓策略会是怎样的？

邹慧：结合目前市场的估值，我还是会采取比较稳健的建仓策略。一方面寻找行业内具备核心竞争力的公司，前面说过新能源行业的成长前景不用怀疑，那么行业内真正具备竞争壁垒的公司，即便短暂调整也不会影响其长期的公司价值，这是我建仓的基石。

另一方面，我还是会采取市值下沉的模式，积极挖掘各个环节的隐形冠军，寻找预期差较大的公司。 

证券之星：对于职业生涯的未来，您希望努力达成怎样的目标和愿景？

邹慧：我个人认为，投资就是一场人生的修行，而信任则是资管行业的立命之本。

未来，我希望不断提升自己的修行来获得更多客户的信任，然后积极寻找价值观匹配的优秀公司一同成长。当然在这个过程中，如果有一群志趣相投的人共同协作、共同进步，那是人生最大的幸事。

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本文来源：证券之星