又是“无效上班”的一天， 医药白酒领跌A股

来源：读数一帜

原创黄慧玲

今年A股的交易风格非常极致，政策友好型的行业受到资金的追捧，股价短期上涨十分剧烈，而缺乏政策催化的赛道则比较冷落，资金撤出迹象明显

文 | 黄慧玲

编辑 | 陆玲

近期A股震荡下跌，8月20日市场再遭调整。午后尾盘跌幅收窄，上证指数收跌1.1%，创业板指跌2.61%。申万二级行业指数中，医疗服务、医疗器械、饮料制造指数跌幅超5%，恒瑞医药（600276.SH）罕见跌停。

Wind数据显示，北向资金全天再度大幅净卖出108.16亿元，连续两日净卖出超百亿，为2015年7月以来首次。天天基金网净值估算，今日170只基金估算跌幅超过5%，其中跌幅超过7%的13只均为医药主题基金。

有分析认为，中国电信A股股票在上交所上市，募集资金超过541亿元，创下近11年来A股IPO之最，是造成市场大幅震荡的直接原因。“存量博弈背景下的大型IPO使得资金面压力显现，推动了市场全面调整。”

“受到白酒监管收紧、医药股集中带量采购等事件影响，食品饮料、医药生物跌幅居前。从全球宏观环境来看，联储缩表预期修正推动海外市场波动性放大，叠加国内经济增长动能与社融增速放缓，以及存量博弈是导致市场今日大幅回调的内在原因。”财通基金表示，年中公募基金发行高峰接近尾声，海外资金流入趋缓的背景下，叠加近期频繁大型IPO对市场资金面冲击加大，未来市场存量博弈或将进一步加剧。

医药消费走弱

根据天天基金网净值估算，8月20日170只基金估算跌幅超过5%，其中跌幅超过7%的13只均为医药主题基金。

“今天市场的下跌主要源于投资者对经济基本面短期信心不足，以及白酒、医药等个别行业负面风险信息导致。特别是，在目前部分品种估值较高、交易相对拥挤的情况下，容易因为风险事件扰动而出现较大的波动。”华夏基金分析认为，从外围市场来看，地缘政治和美国经济滞胀预期也对风险偏好有所扰动，最近高盛大幅下调了美国经济增长前景，大宗商品价格有所走弱，对经济的预期是当前影响全球风险资产的主要矛盾。

华夏基金认为，触发医药板块大幅回调原因主要包括：担心医药作为民生行业，会有利润限制风险。部分地方开始医药集采，担心降价风险。

“政策对医药创新的支持态度是非常清晰的，政策主要是医保基金腾笼换鸟，腾除的是不合理的药品耗材灰色空间，想要换来的是创新品类和服务质量。当前市场对短期业绩要求更高，也对机构研究水平要求更高，但是在行业持续增长的背景下，大跌恰好是挖掘新一轮方向的时机。”华夏基金称。

除医药之外，白酒板块亦再度出现回调。消息面上，有传言市场监督管理总局召开白酒行业座谈会，引起负面担忧发酵。当前在酱酒热下，部分地区白酒行业出现了很多无序发展，例如2021年上半年茅台镇经过工商登记成立了5000家酒企（很多挂名无实），二级市场此前也连续出现上市公司沾染酱酒后股价暴涨。

华夏基金分析认为，本次会议属于常规会谈，意在规范资本在白酒行业的投机行为，并不是想全面的打压白酒产业。“实际上，政策管控资本无序进入，虽然短期引发情绪担忧，长期有助于抑制酱酒无序发展积累的局部泡沫，利好行业健康发展和头部正规酒企。经过当前回调，对长线资金的配置吸引有所增强。”

“短期来看，市场对白酒中报市场的预期比较充分，板块回调空间有限，当前白酒基本面依然坚挺，与上一轮景气周期相比，本轮消费结构更加健康、渠道运作更加理性，行业发生系统性风险的可能性较低。” 鹏华中证酒指数基金经理张羽翔表示，白酒过去几年业绩稳健增长，消费属性逐渐得到认可，板块估值逻辑已经重构，周期属性已经弱化，消费属性凸显。当前板块整体估值跌回至40倍左右，属于较为合理的水平，情绪引发的暴跌将带来布局机会。

与年初相比，白酒与医药龙头股价格已大幅回落。截至8月20日收盘，贵州茅台（600519.SH）今年以来跌幅22%，较最高价跌幅40%。迈瑞医疗（300760.SZ）今年以来跌幅34%，较最高价跌幅45%。恒瑞医药今年以来跌幅48%，较最高价跌幅50%。

与此同时，重仓医药、消费等赛道的基金亦出现较大跌幅。下表为今年以来跌幅超20%的公募基金产品统计：

从上表可以看到，跌幅居前的主题基金包括教育、互联网、中概股、畜牧养殖等指数型基金。主动型基金方面，13只基金今年跌幅超20%（上表标红产品）。其中不乏明星经理旗下产品，包括刘彦春、王宗合、张坤等。

“今年A股的交易风格非常极致，政策友好型的行业受到资金的追捧，股价短期上涨十分剧烈，而缺乏政策催化的赛道则比较冷落，资金撤出迹象明显，这其中有基本面的因素，但我们认为，股价的反应程度超出了基本面的范畴，未来或许存在回归的可能。”天弘基金股票投资研究部消费组组长刘国江认为，市场的极端化交易风格或难持续。

震荡下跌后怎么走？

近一周A股市场持续下跌。上证指数周跌幅2.76%、深圳成指跌幅4.35%、创业蓝筹、科创创业50指数跌幅超7%。

长城基金首席经济学家向威达认为，引发近期A股持续震荡下跌的直接原因是8月16日公布的7月份宏观经济数据超预期回落。“货币、信贷和社会融资数据全面低于市场预期，工业增速、投资增速和消费增速等经济数据普遍回落，消费、基建和房地产相关数据回落的幅度尤其较大，导致相当一部分投资者对下半年的经济预期恶化。”

从结构上看，三大产业链近期也跟随大盘持续放量震荡。但是，向威达认为近期的震荡调整并不是基本面变化引起的，而是市场自身的内在原因。“近两个多月以来，相关板块连续大幅度上涨，板块TTM估值达到历史高位，出现震荡调整是合理现象。综合各方面因素，我们认为三大产业链短期可能会维持震荡巩固的态势。实际上，用明年的业绩切换测算的板块动态估值并不过高。同时，三大产业链的国内渗透率依然在较低水平，产业景气和成长势头才刚刚开始。中期看，其下跌空间有限。”

广发基金高级董事总经理刘格菘认为，今年下半年的市场大概率是震荡市，影响市场的主要因素包括流动性、企业盈利以及上市公司质量。“目前来看，市场对下半年流动性环境的判断比较一致，趋向偏好。我国有不少行业的景气度比较高、龙头公司建立了比较优势，未来有望分享到行业的成长红利。例如，全球比较优势制造业板块中的光伏、面板、新能源、化工龙头等，这些板块的龙头公司正处于高速成长期，预计未来3-5年的盈利稳定性、持续性都有比较好的表现。”

近期公募基金半年报陆续披露。率先披露半年报的中庚基金副总经理丘栋荣在其中写道：当前市场核心矛盾仍是结构性高估和低估并存，分化在大盘股、成长股、核心资产等内部。极致的定价往往有其脆弱性或长期平庸的回报水平，当前市场交易活跃集中且波动性低估，高估值、高景气、高关注往往体现在同类型公司上，但市场享受窒息梦想、近似泡沫估值时则务必谨慎，因为脆弱性的触发因素出其不意，应积极关注风险和结构性机会。