来源：证券市场周刊

本刊特约作者 刘链/文

银行二季度单季净利润增长23%的主要支撑因素在于行业资产质量优异，存量不良率环比下行，新增不良在低位，关注类贷款占比下行至2014年中以来最优水平，且降幅高于不良率，行业整体资产质量维持在历史较优状态。

银保监会披露商业银行2021年二季度监管数据，商业银行上半年净利润同比增长 11.1%，增速较一季度回升8.7个百分点。从净息差来看，行业净息差环比基本稳定，同比降幅明显收窄；从不良贷款来看，不良贷款率、关注类贷款率、拨备覆盖率等资产质量数据全面向好。整体来看，此次监管数据验证此前市场对银行业基本面向好的判断，随着银行中报的逐步披露，可能催化一波银行股行情。

上半年，商业银行实现净利润1.14万亿元，同比增长11.1%，增速较一季度回升8.7 个百分点，表明银行业整体净利润增速继续回升。上半年净利润略高于疫情前的2019年上半年的水平，经过2020年疫情的考验，银行业绩已经恢复常态。分不同主体类型来看，各类型银行增速均明显回升；其中，国有大行上半年净利润同比增长13.1%，股份制银行净利润同比增长11.8%，城商行净利润同比增长4.6%，农商行净利润同比增长9.8%。

银行业上半年净息差为2.06%，环比一季度小幅降低1BP，基本保持稳定，同比来看，上半年净息差降幅较2020年同期也明显收窄，有望推动银行业收入增速的回升。而从不同主体来看，国有大行净息差环比一季度小幅下降1BP至2.02%，股份制银行环比下降4BP至2.16%，城商行环比上升1BP至1.9%。

二季度末，银行业不良贷款率为1.76%，环比一季末下降4BP；二季度末关注类贷款占比为2.36%，环比一季度末下降6BP；不良贷款率和关注类贷款率持续回落。二季度末拨备覆盖率为193%，环比一季度末上升6个百分点，达到近年来的新高。从不同主体来看，各类型银行资产质量指标数据全面向好，其中，国有大行、股份制银行、城商行不良贷款率较一季度分别下降2BP、3BP、12BP至1.45%、1.42%、1.82%，拨备覆盖率分别上升6个、4个、9个百分点至225%、208%、191%。

总体来看，银行业二季度单季净利润同比增长23%，息差环比降幅收窄，资产质量指标进一步向好。经过前期的调整，目前，银行板块估值、持仓比例均处于历史低位，已经充分反映了市场的担忧情绪。中银证券认为，银行板块低估值、高股息率，配置价值凸显，8月进入中报季，如果优质龙头个股中报的质和量仍保持稳步提升，则整个银行板块中报行情可期待。不过，我们仍需跟踪经济、融资平台和房地产等政策变化对银行业的持续影响。

二季度净利润同比增长23%

上半年，商业银行净利润同比增长11.1%，其中，国有大行、股份制银行、城商行、农商行分别增长13.1%、11.8%、4.5%、9.8%；单季来看，二季度商业银行净利润同比增长23.4%。二季度银行业绩的高增长主要受2020年同期低基数的影响，在疫情的冲击下，上市银行在2020年二季度加大拨备计提力度，压低净利润，而2021年以来银行资产质量表现向好，拨备计提压力相对减小。

在业绩实现高增长外，二季度银行业规模扩张却小幅放缓。二季度，商业银行资产规模实现9.2%的同比增长，较一季度小幅放缓0.4个百分点。展望下半年，在稳健灵活的货币政策定调下，银行业整体规模扩张速度将更趋稳健，预计全年规模增速与上半年相近。需要注意的是，在涉房贷款比例的限制、房地产以及政信类平台监管等一系列政策的影响下，商业银行资产端出现一定的欠配压力，随着后续地方债发行的加快，银行资产欠配情况可能有所缓解。

数据显示，银行业二季度息差为2.06%，同环下行3BP，环比下行1BP，环比降幅较一季度收窄。其中，不同类型银行息差表现出现分化，国有大行、股份制银行的息差环比分别下降1BP、4BP至2.02%、2.16%，城商行、农商行的息差环比分别提升1BP、4BP至1.9%、2.24%。目前，银行息差处于历史较低水平，银行后续资产端的让利空间较为有限，未来政策将更加注重利率传导机制的完善，预计银行息差收窄压力较上半年将有所减少。

从资产质量来看，二季度银行不良贷款率、关注类贷款率环比一季度分别下行4BP、6BP至1.76%、2.36%，其中，国有大行、股份制银行、城商行、农商行的不良贷款率环比分别下降 2BP、3BP、12BP、12BP至1.45%、1.42%、1.82%、3.58%。银行业二季度不良贷款率的下行，一方面受益于上半年国内经济的稳中向好；另一方面，预计银行继续保持较大的核销处置力度。在资产质量向好的情况下，商业银行拨备覆盖率环比提升6.1个百分点至193.2%。

从银保监会发布的2021年二季度银行业主要监管指标来看，截至二季度末，中国银行业金融机构本外币资产同比增长8.6%至336万亿元。上半年，商业银行累计实现净利润11409亿元，同比增长11.1%，平均资本利润率为10.39%。二季度银行盈利增长提速，国有大行增速超预期。

上半年，商业银行累计实现净利润1.14万亿元，同比增长11.1%，增速较一季度提升 8.8个百分点；二季度单季盈利同比增长23.4%，盈利明显提速。推测二季度盈利回升主要是由于营收增速向好、资产质量改善及拨备计提力度减弱所致。银行业盈利增速回升幅度高于营收及拨备前净利润，拨备计提力度减弱和2020年的低基数效应是重要的影响因素。

根据国信证券的分析，按当前发展去看，预计银行业营收大体保持平稳，主要基于以下四个因素：第一，资产端维持稳定增长，信贷投放较2020年多增；第二，定价上，二季度新发生贷款定价略升，叠加负债端加强成本管控，使得二季度净息差季环比仅微降1BP，保持大体稳定；第三，手续费及佣金收入平稳，二季度市场流动性宽裕、市场利率维持低位，与2020年同期形成显著对比，有助于其他非息收入的同比改善；第四，从商业银行资产减值损失单季变化来看，二季度余额季环比增加1746亿元，而一季度余额季环比增加2346亿元，这丛侧面印证拨备计提力度边际减弱，对净利润形成正贡献。

国有大行及农商行盈利能力改善幅度最大，农商行内部分化预计较为显著。分机构类型看，国有大行上半年净利润同比增速为13.1%，比一季度同比增速提升10.3个百分点，超出市场预期，二季度单季同比增速为27.2%。需要指出的是，银保监会口径净利润与上市银行归母净利润、母行净利润增速有一定差异，主要差异在子公司经营及并表情况，但不影响上市国有银行盈利提速的整体趋势。股份制银行上半年净利润同比增速为11.8%，比一季度同比增速提升6.5个百分点，亦呈现较好的盈利增速，但改善幅度不及国有大行。城商行上半年净利润同比增速为4.5%，比一季度同比增速提升4.7个百分点，盈利增速由负转正，由于区域金融生态分化的加大，叠加同比高基数，改善幅度相对有限。

农商行上半年净利润同比增速为9.8%，比一季度同比增速提升10.2个百分点，盈利 增速由负转正，并且改善幅度明显，二季度单季同比增速为27.8%。结合披露业绩快报的银行盈利增速来看，张家港行同比增速为19.7%，比一季度提升5.5个百分点、无锡银行同比增速为15.4%，比一季度提升9.4个百分点、常熟银行同比增速为15.2%，比一季度提升10.4个百分点，这三家位于江浙地区的农商行盈利增速显著高于行业均值，一定程度上说明在区域经济及金融环境加剧分化背景下，农商行内部分化更加明显。

息差降幅收窄

从银行业上半年数据分析来看，银行业利润同比高增11%，主要得益于息差降幅收窄，预计下半年将企稳回升。二季度行业净息差环比下行1BP至2.06%，降幅已经比一季度有所收窄；其中，国有大行和股份制银行息差呈现环比下行趋势，城商行、农商行息差则已经呈现环比提升的趋势。展望下半年，中泰证券判断行业新发放贷款利率不会太弱，同时负债端成本保持平稳，息差或企稳回升。

银行业净利润回升明显，上半年同比增速为11%。上半年，国有大行、股份制银行净利润同比增速在一季度的基础上进一步走阔，分别高增13.1%、11.8%；城商行、农商行则转为正增长，同比分别增长4.6%、9.9%。

二季度银行业净息差环比下行1BP至2.06%，降幅已经比一季度环比下降3BP有所收窄，其中，国有大行和股份制银行息差环比下行，城商行、农商行息差则呈现环比提升之势。国有大行和股份制银行息差环比分别下行1BP、4BP至2.02%、2.16%，预计在信贷支持制造业和小微企业的背景下，上半年对公新发放贷款利率仍环比下行，而国有大行和股份制银行上半年对公贷款投放较为集中，带动息差环比小幅走弱。城商行、农商行息差二季度已经呈现回暖趋势，环比分别增长1BP、4BP至1.9%、2.24%，预计主要是结构因素带动所致，考虑城商行、农商行信贷占总资产的比例较国有大行和股份制银行偏低，信贷占比提升对息差的推动作用较为显著，二季度城商行、农商行信贷占比环比分别提升0.4%、0.9%。

展望下半年，根据中泰证券的判断，银行业新发放贷款利率不会太弱。首先，贷款定价有上行的条件，下半年，随着专项债发行进度的提高，对公信贷需求不会太弱。其次，结构上利好，下半年历来是银行零售发力的时间点，上半年新增对公贷款和新增零售贷款比例为65：35，而下半年新增对公贷款和新增零售贷款的比例一般在40：60。再次，降息预期的判断，降息的目的是为了降低实体融资成本，如果三季度和四季度初降息，效果是不明显的，银行增量信贷投放集中在年初，存量贷款重定价也是集中在年初，如果要降息，最好的时间点是年末或者年初。通过测算来可知，贷款利率会保持平稳，结构调整是利率上行的核心变量，当然银行之间会出现较大的分化。

与此同时，银行负债端的成本率会保持相对平稳，预计下半年货币环境不会太紧，主动负债压力不大，同时全年考虑监管对于高息揽储、互联网存款等限制并持续引导存款利率下行，预计负债端成本压力不大，这也会对银行业绩形成利好。

二季度银行规模增长平稳，信贷增速仍高于总资产增速，占比持续提升。

二季度，信贷和总资产增速均有小幅放缓，银行业整体信贷增长12.4%，信贷占总资产的比例进一步提升至56.4%，占比持续提升至2014年以来的最优水平。二季度货币政策继续保持稳健，信贷需求保持不弱，银行信贷投放规模增速略有下降，但仍保持较高增速，支撑总资产增速上半年实现同比9.2%的增长。分板块来看，国有大行、股份制银行、农商行的信贷规模增速较一季度有小幅收窄，城商行信贷增速则较一季度有小幅走阔，同比分别增长11.3%、11.7%、16.0%、15.8%。在信贷占比方面，股份制银行信贷占比保持平稳， 其余各个板块的信贷占比均有明显提升，提升至历史较优水平。

上半年，商业银行净利润同比增长11%，国有大行、股份制银行净利润同比增速在一季度基础上进一步走阔，城商行和农商行则转为正增长。上半年银行业信贷规模增速总体平稳，息差小幅收窄，但资产质量处于历史低位，安全边际较高，预计前期夯实的风险抵补能力下拨备计提力度有利润释放空间，行业净利润同比增速大幅走阔。分板块增速来看，国有大行净利润同比增速较为靓丽，同比增长13.1%，股份制银行净利润同比走阔至 11.8%，城商行、农商行上半年净利润则同比分别增长4.6%、9.9%。

上半年，银行资本总体保持平稳。商业银行（不含外国银行分行）核心一级资本充足率为10.50%，环比一季度下行13BP，预计主要是受到分红因素的影响；一级资本充足率为11.91%，较上季度末保持平稳；资本充足率为14.48%，较上季度末微降3BP。

行业资产质量改善

上半年，经济回暖带动资产质量整体改善。工业企业利润增速的回暖有助于修复疫情期间受损的资产负债表，改善银行不良生成水平；同时，经过2020年加大拨备计提和不良处置，整体银行业不良存量包袱进一步减轻。截至二季度末，商业银行不良率季度环比下降4BP至1.76%，关注类贷款环比下降6BP至2.36%，资产质量进一步改善。同时，拨备覆盖率环比提升6.09个百分点至193.23%，拨贷比环比微升0.01个百分点至3.39%，风险抵补能力进一步增强。

按照监管要求2021年不良处置规模将多于2020年，同时，经济回暖将带动资产质量整体改善，因此，进入下半年，潜在风险压力可能有所增加，根据光大证券的分析，以下风险因素仍需关注：一是历史存量风险的确认节奏，如资管新规过渡期结束前的表外不良回表进度；二是弱资质房企可能面临的集中的现金流压力；三是部分尾部中小金融机构可持续经营能力不足，个别非银类机构受大额风险暴露影响偏大。

尽管2021年商业银行资产质量大概率将延续向好态势，但2021年全年商业银行营收与盈利增速平稳，可能比中期有所收敛，主要有以下三个原因：第一，稳健的货币政策延续，银行体系资产负债规模增速稳定；第二，二季度行业净息差季度环比仅微幅收窄1BP，后续来看虽然资产端定价存在下行可能，但由于控制银行体系负债成本举措将持续显效，全年银行业息差预计较中期变化不大；第三，资产质量压力整体可控，预计下半年风险处置力度将有所加大。因此，从2021年全年来看，银行业营收和盈利分化程度将较二季度有所收敛，下半年可能比2020年同期计提更多拨备。

东吴证券认为，对于银行而言，资产质量比利润增长更重要。根据银保监会发布的2021年二季度银行业主要经营数据，商业银行净利润累计同比增长11.12%，二季度末不良贷款率为1.76%，环比下降4BP。商业银行上半年利润在低基数情况下实现高增长，但资产质量才是关键因素。商业银行口径上半年净利润为11409 亿元，同比增长11.12%，相比于一季度的2.37%大幅加速，对应第二季度单季同比增速达到23.42%。不过，利润高增长主要因为2020年二季度疫情期间大幅计提信用减值，导致利润非常规大幅下滑，形成低基数，对此市场此前已有预期。

基于上述分析，银行资产质量比利润增速更关键。商业银行二季度整体资产质量稳中向好，不良贷款率环比一季度降低4BP至1.76%，同时关注类贷款比例环比降低6BP至 2.36%，拨备覆盖率环比上升6个百分点至193.23%。基于东吴证券的模型估算，预计商业银行上半年继续大力处置不良资产，年初监管层已经强调过2021年处置力度不减，同时预计新生成不良贷款率继续保持在1.39%（估算值）的低水平，意味着银行业整体资产质量状况良好。

上半年净息差仍然疲弱，较一季度下行1BP至2.06%，但符合市场预期。一季度时由于宏观经济短期强劲复苏，贷款利率曾出现过回升，但二季度再次开始下行。考虑目前的宏观经济环境，总体判断是贷款利率难以回升，所以净息差没有反弹空间，预计2021年全年净息差将走平或微幅下降。

国有大行净利润增速超预期，各类银行不良率与拨备覆盖率全面改善。分不同类型银行来看，国有大行上半年净利润同比高增长13.07%，较一季度的2.76%大幅加速，对应第二季度单季同比增长27.22%，超市场预期。股份制银行上半年净利润同比增速为11.79%，增速低于国有大行，我们判断主要是个别基本面较差的股份制银行拖累了行业整体的增速，但优质的龙头股份制银行预计盈利增速显著高于国有大行。在净息差方面，国有大行下行1BP至2.03%，股份制银行下行4BP至2.06%，城商行、农商行则分别回升1BP、4BP。

资产质量继续好转，国有大行和股份制银行不良贷款率分别下行2BP、3BP至1.45%、 1.42%，城商行在一季度不良贷款率强反弹后有所改善，回落至1.82%，农商行环比下行12BP至3.58%。在大力处置不良资产+充分计提信用减值的情况下，各类银行的拨备覆盖率都有所回升。

7月以来，超预期“降准”等事件造成银行股估值走低，而优质银行股由于机构持仓比例较高，估值普遍大幅回调。目前来看，本轮银行股估值调整已经到位，而龙头银行股在调整中被明显“错杀”，当前是绝佳低位布局时点，主要核心逻辑如下：1．银行股面临的宏观环境优于预期；2．龙头银行净息差将保持平稳；3．龙头银行2020年资产质量历史性出清，基本面强劲超预期；4．地方融资平台的监管对优质银行的影响非常有限。

而且，从数据上分析，银行业资产质量保持优异，主要表现在存量不良贷款率继续环比下行，新增不良维持在低位，在单季核销环比一季度多增近900亿元的情况下，单季年化不良净生成仍是环比下行的。此外，行业关注类贷款占比环比继续下行至2014年中以来的最优水平，且下降幅度高于不良贷款率，一方面，行业未来可能向下迁移为不良贷款的规模可控；另一方面，说明行业仍在加大不良认定，行业整体资产质量维持在历史较优状态。

光大证券也认为银行业资产质量将继续改善，不良贷款率下降可持续，单季年化不良净生成低位环比下行是关键因素。具体来看，银行业不良率环比下行。上半年全银行业不良贷款规模为2.8万亿元，环比一季度微增25亿元，不良贷款率为1.76%，环比下行 4BP。我们根据央行披露的社融中的贷款核销规模对行业整体不良净生成进行了测算，二季度，银行业加回核销的不良净生成率为0.68%，比一季度环比下行3BP，全年累计不良净生成率稳定在0.71%的低位，单季不良净生成自2020年上半年以来连续六个季度环比下行。分主体来看，不同类型银行不良贷款率均环比下行，其中，城商行、农商行不良贷款率改善最为明显，股份制银行不良贷款率已下降至2015年底以来的最优水平。国有大行、股份制银行、城商行、农商行季度不良贷款率环比分别下行2BP、3BP、12BP、12BP至1.45%、1.42%、1.82%、3.58%。

与此同时，银行业整体风险抵补能力进一步夯实，其中，城商行拨备覆盖率夯实幅度最大，国有大行、股行制银行拨备覆盖率继续保持高位。行业整体风险抵补能力均有增强，拨备覆盖率环比提高6个百分点至193%，拨贷比环比提高1BP至3.39%。分不同主体来看，国有大行、股份制银行、农商行拨备覆盖率延续一季度以来的提升趋势，其中，国有大行和农商行环比提升幅度走阔，股份制银行环比提升幅度有一定的收窄。国有大行拨备覆盖率环比上行5.8个百分点至225%，股份制银行拨备覆盖率环比上行4.2个百分点至 208%。城商行拨备覆盖率则在一季度小幅下行的基础上二季度呈现夯实趋势，城商行拨备覆盖率环比提升9个百分点至191%。

年初以来，银行信贷投放维持了较大的强度，导致资本消耗加大。截至二季度末，商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率环比分别下降0.14个百分点、0.01个百分点、0.03个百分点至10.50%、11.91%、14.48%。分银行类别看，国有大行整体资本充足率水平仍然较高，股份制银行资本充足率环比下降0.11个百分点至13.35%；城商行资本充足率环比上升0.21个百分点至12.91%，改善最为明显；农商行资本充足率环比上升0.02个百分点至12.14%。

银行股的核心投资逻辑是宏观经济，近期由于交易经济复苏的资金撤离银行股，导致银行估值明显下移。如果上市银行的资产质量未来几年都处于稳健状态，则资产质量的市场预期一旦逆转，就会构筑银行股的安全边际。