证券时报记者唐强

黎明，前夜总是黑暗。

“联创股份面临着上市以来最大的困境，咱中小投资者唯有泪千行。”、“淄博人民支持家乡企业，所以含泪继续持股，希望李董（董事长李洪国）也别让我们这些乡里乡亲太难。”

这是2021年4月30日，在联创股份业绩说明会上，一些投资者真切的声音。

令投资者意想不到的是，受益于PVDF概念的火热出世，7月2日至今，联创股份股价便开启了“狂暴”模式，短短一个半月时间，区间涨幅达500%，位居7月至今A股涨幅榜首位。

巨大涨幅对应的是超额收益，其中包括了一季度大手笔增持的攀华集团有限公司（攀华集团）和自然人“李兴华”。

巧合的是，攀华集团、李兴华，还同时出现在电解液龙头天赐材料（002709），以及赢合科技（维权）（300457）、浙文影业（601599）、华昌化工（002274）等多家上市公司的十大流通股东名单中，精准抄底“上车”时间点均为今年一季度。如今，攀华集团、李兴华合计对多家上市公司持股市值约32亿元，2021年以来操盘浮盈约14亿元。

那么问题来了，“李兴华”究竟是何方神圣呢？

锂电用PVDF缺口较大

PVDF（聚偏氟乙烯），下游应用领域主要包括锂电、光伏和涂料。

据百川盈孚数据，2020年，全国涂料、锂电池、光伏背膜、注塑、水处理膜领域对PVDF需求量分别为1.77万吨、0.96万吨、0.39万吨、1.01万吨、0.67万吨，总计4.8万吨。其中，涂料为PVDF最大下游，占比36.94%，锂电池和光伏则为增速最快的领域。

最近一年来，受下游锂电、光伏等需求快速增长的驱动，PVDF及其原料R142b（二氟氯乙烷）供应十分紧张、供需严重错配，产品价格均大幅上涨。百川盈孚数据显示，截至8月13日，浙江R142b报价已上涨至10万~10.5万元/吨（月度涨幅为40%，较年初涨幅425%，同比上涨556%）；锂电用报价22.5万~25万元/吨，实际成交因产品质量、功能用途等差异较大，整体价格已较年初上涨3~4倍。

据此前国信证券研报测算，2021年~2023年，预测国内PVDF整体需求量将分别达到6.09万吨、7.28万吨和8.35万吨，锂电池对PVDF的消耗量有望于2022年超过涂料。未来五年，PVDF的使用量有望成为氟聚合物使用量的第一。

据中信证券指出，PVDF是使用最为广泛的锂电正极粘结剂（油溶性PVDF粘结剂占正极粘结剂用量的比例高达90%）和光伏背板氟膜原料（根据百川盈孚数据，2019年占比54%左右）。

因具备抗氧化、热稳定性强等特点，PVDF也成为了锂电池的重要辅材，可用于正极粘结剂和隔膜涂覆层。伴随着国内新能源汽车的放量，市场上PVDF供给开始紧张，锂电级PVDF也成为了这一小众化工品的最主要增量。

不过，PVDF供应端偏紧，且未来2年增量有限。其中，锂电池PVDF高要求高壁垒，扩产周期长、转产难度大，供应端存在明显缺口。目前，国产锂电池级PVDF在低端领域用量较大，而高端领域PVDF存在明显供给缺口。联创股份公告曾称，2021年锂电级PVDF需求在1.5万吨左右，市场供应只能满足9000吨。

根据百川盈孚数据，截至目前国内已建成PVDF产能约为7.1万吨，且总体产品质地性能较海外供应商仍有差距。从短期产能规划来看，除联创股份0.8万吨扩建外，行业无大规模扩建计划；从长期产能扩张角度看，尽管部分龙头企业规划2021年开始建设PVDF产能，但是考虑到建设周期，预计至少到2022年底，PVDF供应端紧俏的趋势仍难以缓解。

对普通级PVDF产能企业而言，若无相关经验，生产安全及产品质量无法保障，转产难度较大。目前，我国PVDF产能主要为普通级，短时间内无法转换成锂电池级PVDF，符合锂电池粘接剂要求的产能非常有限，且主要由阿科玛、索尔维等外资企业供应。

多家券商研报指出，供应紧缺叠加原材料涨价，PVDF价格持续上涨，预计未来2年内供应紧缺状态很难得到缓解，高景气度可持续。

PVDF尚未投产又扩产

联创股份自2015年以来，二级市场走势连续下跌。

面对颓势，联创股份最终选择进行战略调整，将原有的数字营销业务陆续剥离，转为专注于化工新材料、新型环保材料的研发、生产及销售。

转型“九死一生”，联创股份此次转型似乎找到了涅槃重生的出路，这让联创股份与锂电搭上了线，“有锂走遍天下”，其产品可应用于锂电、光伏行业。

证券时报·e公司记者了解到，联创股份主要涉及两个小众的化工品R142b和PVDF，前者为后者的上游产品，每吨PVDF需消耗约1.8吨R142b。

在回复交易所问询函时，联创股份曾指出，PVDF作为锂电正极材料和隔膜的主要材料，锂电行业用途占比已经从最初的10%上升到目前的30%；而PVDF生产商中能生产锂电级的厂家并不多，短期内难以满足供应，造成阶段性供需失衡，激发了锂电级PVDF价格上扬。

需要指出的是，原料端的R142b国内生产实行配额，PVDF新增产能短期无法落地，该产品价格从今年二季度开始大幅上涨。

对联创股份而言，不仅拥有R142b的生产配额和相应产能，还规划有8000吨/年PVDF产能。联创股份表示，一期项目3000吨产能预计今年8月试生产，到年底预计可生产1000吨合格产品。2021年7月30日，联创股份披露扩产公告，拟投资建设6000吨/年PVDF及配套11000吨/年HCFC-142b联产30000吨/年HFC-152a改建项目。

在此背景之下，手握PVDF的联创股份得到各路资本追捧，“狂暴”模式开启。

从2021年7月2日以来，联创股份股价从3.33元/股一度飙升至19.95元/股的历史高位，区间最大涨幅达到514%，位居7月至今A股涨幅榜首位。

连续的大涨也引起了监管层的高度关注，深交所曾对“联创股份”进行重点监控，并及时采取监管措施。

但联创股份方面对证券时报·e公司记者表示，1000吨只是联创股份预期，后续产能的释放，还要看试生产的技术和设备，和市场需求情况而定，至于3000吨何时能够达到满产，现在还无法确定。

此外，联创股份还公告提示，项目建设需经过项目立项、环评、安评等相关手续的审批，试生产尚需办理安全验收等相关手续，存在因项目手续办理、技术施工方案调整等因素影响导致项目达产日期延期的风险。

联创股份公告称，PVDF作为公司的新产品，产品质量受多种因素影响，投产初期无法达到锂电级技术标准，技术指标达标时间不确定。目前，联创股份没有在手订单或意向订单，存在效益不及预期的风险。

实际上，除联创股份外，东岳集团、巨化股份（600160）等本身具备R142b产能的企业也充分受益，股价接连上涨。目前，东岳集团有1万吨/年PVDF和3万吨/年R142b产能；短期来看，若按计划进行，联创股份与昊华科技（600378）的PVDF项目投产落地最快；璞泰来（603659）与东阳光（600673）合作的1万吨/年PVDF与2.7万吨/年R142b项目处于前期规划、立项阶段。

近日，昊华科技已对外表示，2500吨/年PVDF项目正顺利推进，预计明年上半年建成，原材料主要自产。目前，昊华科技十分重视PVDF项目，公司原来无该产品的产能，后续将视市场情况论证是否扩大产能。

“牛散”李兴华来自何方？

在联创股份这轮飙涨中，背后股东获益巨大。

一季度数据显示，攀华集团净增持2400万股至2951万股，自然人李兴华则以2112万股位列次席。

李兴华的身份似乎不容小觑。天眼查数据显示，攀华集团大股东也叫李兴华（持有攀华集团60%股份），另外40%股份由自然人周桂娣持有。虽然不排除同名的可能，但是类似的巧合不止这一例，这更加深了双方关系紧密度。

动辄数亿规模的持股市值，显然非常人所能企及，但目前尚不能判定此李兴华就是彼李兴华，而攀华集团掌门人李兴华，刚好有与这样资金规模相匹配的实力。

据天眼查显示，攀华集团成立于2004年，注册资本为10.58亿元，经营范围包括对外投资、金属材料贸易等。另据其官网显示，攀华集团有限公司是江苏省高新民营企业，总部在江苏省张家港保税区。集团创建于2001年，占地面积4000余亩，现有固定资产300多亿元、员工3500余人。

目前，攀华集团旗下有21家子公司，经营业务涉足薄板、码头（物流）、房地产、金融投资、矿业等领域，其主营产品为退火板、彩涂板、镀锌板等系列薄板，现已成为中国民营企业最大的薄板生产基地，现有张家港和重庆两个薄板生产厂。攀华集团连续多年跻身于中国民营企业500强（268位）、中国民营企业制造业500强（156位）。2018年工业营销收入超400亿元，产值500多亿元。

另据公开资料，作为攀华集团大股东的李兴华，1971年1月出生，江苏张家港人，1989年高中毕业后跟随父亲做镀锌板生意。1995年，他开始独立经营镀锌板的进口业务。1997年，创立了张家港保税区嘉诚国际贸易有限公司，主要代理攀枝花钢铁集团华东地区镀锌板销售。1999年，李兴华承包重庆西南铝涂层分厂，生产彩钢板，并于2004年组建攀华集团。

李兴华的身份，还不限于上述介绍。

2013年2月26日，李兴华获聘长江师范学院经济与工商管理学院兼职教授；2019年9月，李兴华再次获聘西南大学经济管理学院兼职教授。

换言之，联创股份这位“牛散”股东李兴华，很可能还是一位在钢材行业，以及重庆、江苏两地商界极有影响力，并拥有兼职教授、商会会长等多重身份的民营企业家。

一季度入场抄底

在谈及企业经营时，李兴华曾表示：“我觉得有时候真的不要去分心，说外面的房地产怎么样了，股票跌得怎么样了，没必要去看……”

如果落实到炒股上来看，李兴华的确是只炒自己懂的材料行业，看准了就下重手抄底。

首先来看联创股份，攀华集团和李兴华均是2021年一季度新进的前十大股东，持股数据直接加码到了2950.76万股和2111.96万股。目前，攀华集团与李兴华合计持有联创股份5062.72万股，占公司总股本比例为4.37%，尚未达到举牌线。

今年一季度，联创股份加权平均价3.07元/股，若以此计算，攀华集团与李兴华买入该股成本大致为9058.83万元和6483.72万元；截至8月17日收盘时，两者持有联创股份市值已分别达到4.74亿元和3.39亿元，浮盈约3.83亿元和2.74亿元。

再看赢合科技，该公司也属于锂电产业链，主营业务包括锂离子电池自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务等。今年一季度，赢合科技十大流通股名单中，也同时新进出现了攀华集团和李兴华，两者分别持有987.75万股和467万股。

从二级市场走势来看，赢合科技一季度股价长期处于底部位置，期内加权平均价为21.68元/股；若以此计算，攀华集团和李兴华持股成本大概为2.14亿元和1.01亿元；截至8月17日收盘（25.55元/股），持股市值达到2.52亿元和1.19亿元，浮盈约3800万元和1800万元。

今年一季度，李兴华单独新进浙文影业（601599）前十大股东之列，持股数据达到1058万股；期内该股加权平均价为2.83元/股，持股成本大约为2994.14万元；但截至6月4日的最新股东表显示，李兴华已经退出前十大股东，该股第十大股东为杨俊诚（持股841.31万股）。

证券时报·e公司记者注意到，相比之下，上述操作都只是李兴华小试牛刀而已，其真正的重头放在了锂电池产业链的天赐材料身上。

早在2020年第四季度，李兴华就已“吃进”天赐材料990.17万股，正是该股股价启动之时，持股成本大约为7.51亿元（加权平均价75.81元/股）；2021年一季度，李兴华略微减持10万股，而4月1日到5月10日期间，李兴华狂买天赐材料686.12万股，成本约5.49亿元（加权平均价80.08元/股），而这也是该股新一轮大涨的起点。

截至6月10日，李兴华共计持有天赐材料1666.29万股，持股市值高达18.94亿元，浮盈约6亿元。

证券时报·e公司记者注意到，攀华集团和李兴华还经过一次调仓运作。2020年第三季度，李兴华曾买进华昌化工965万股，动用资金约5046.95万元，并于第四季度和今年一季度卖出，退出前十大股东。

2020年第四季度，攀华集团也曾斥资约1.91亿元（加权平均价5元/股），抄底华昌化工3829.86万股，占据第三大股东之位；2021年一季度，华昌化工拉升至7元/股左右，攀华集团顺势减持2968.86万元，套现约1.96亿元收回成本；截至一季度末，攀华集团仍持有华昌化工861万股，后者股价持续拉升（8月17日盘中创下历史新高13.58元/股），持股市值8171万元（加权平均价9.49元/股）基本属于浮盈利润。

截至8月17日收盘时，攀华集团和李兴华合计持有上述A股公司市值达31.6亿元，2021年以来操盘浮盈约14亿元。