来源：王杨策略研究

摘要

投资要点

今年以来，浙商策略团队在三个关键节点的研判得到验证：3月20日《调整已近尾声》提示“市场步入底部区域”；4月18日《一波吃饭行情，渐行渐进》提示“上半年的黄金投资窗口已打开”；3月28日《等风来，科创板步入战略性底部》，而后发布十二论科创板系列，自底部鲜明提示，科创板牛市已来。

在大趋势上，我们一直提示“下半年，半导体接棒，引领科创进攻”，近期波动加大，如何看短期运行节奏？

1．8月震荡整理

我们认为，以2-3周的时间维度，市场整体处在结构切换的震荡整理期。

对科创板而言这是牛市初期小憩，更是战略布局良机。

产业视角，半导体假摔后，将正式接棒。

2．布局9月决战

中报陆续落地后，9月决战，10月决胜，借助8月震荡窗口耐心优化持仓，加大半导体配置，特别是科创板这批底部的半导体龙头公司。

这批公司具备次新红利，也即，股价位置低、基金配置低、IPO资金投产、公司动力强。

更详细分析见《十一论科创板：半导体开始接棒，应用类蓄势待发》、《十二论科创板：再论半导体接棒，兼答三大疑问》、《十三论科创板：从大周期理解半导体接棒》。

正文

1、结构切换窗口

今年以来，浙商策略团队在三个关键节点的研判得到验证：

3月20日《调整已近尾声》提示“市场步入底部区域”；4月18日《一波吃饭行情，渐行渐进》提示“上半年的黄金投资窗口已打开”；3月28日《等风来，科创板步入战略性底部》，而后发布十二论科创板系列，自底部鲜明提示，科创板牛市已来，刚刚开始。

关于市场整体，A股新常态下，指数慢牛但分部牛市常态化，我们认为：

以2-3周的时间维度，市场整体处在结构切换的震荡整理期，代表半导体和应用端的科创板将接棒电动车。更进一步，结合先产品再应用的运行节奏，接下来，半导体率先接棒，应用类左侧蓄势。

中报陆续落地后，继续结构牛市，9月决战，10月决胜，借助8月震荡窗口耐心优化持仓，加大半导体配置。特别是，战略关注科创板中一批仍在底部的半导体优质龙头，这批公司股价位置低、基金配置低、IPO资金投产、公司动力强。

更详细分析见《十一论科创板：半导体开始接棒，应用类蓄势待发》、《十二论科创板：再论半导体接棒，兼答三大疑问》、《十三论科创板：从大周期理解半导体接棒》。

2．8月震荡整理

我们认为，以2-3周的时间维度，市场整体处在结构切换的震荡整理期。对科创板而言这是牛市初期小憩，更是战略布局良机。产业视角，半导体假摔后，将正式接棒。

展望后续，结合估值水平和基金配置等，我们认为代表半导体和应用端的科创板将接棒电动车。更进一步，结合先产品再应用的运行节奏，接下来，半导体率先接棒，应用类左侧蓄势。

其一，从估值角度，结合指数再分类和Wind盈利预测，整体法下，电动车产业链20年估值达161倍，而科创板为77倍，就21年动态估值电动车为88倍，而科创板为54倍。

其二，从基金持仓角度，根据普通股票型基金和偏股混合型基金的21Q2重仓股测算，截至21Q2，电气设备行业持仓达11.7%，而科创板为3.5%。

3． 布局9月决战

中报陆续落地后，9月决战，10月决胜，借助8月震荡窗口耐心优化持仓，加大半导体配置，特别是科创板这批底部的半导体龙头公司。

原因在于，不同于周期股对业绩脱敏，对成长股而言，其戴维斯双击往往是源自盈利确认后的估值提升。换言之，中报确认对成长股有重要战略意义，而非仅仅是短期情绪博弈。复盘2019年的半导体和消费电子，以及2020年的电动车，板块主升行情开启的催化剂往往是中报陆续落地。

在国产替代的大浪潮下，半导体产业链迎来大发展。观察科创板中这批半导体公司，特别是100亿以上的公司，结合Wind盈利预测，21年和22年多数公司盈利增速较快。

因此，随着8月底中报将陆续基本落地，9月决战，10月决胜。

借助8月震荡整理，耐心优化持仓，战略关注科创板中一批仍在底部的半导体优质龙头，这批公司股价位置低、基金配置低、IPO资金投产、公司动力强。

4． 风险提示

1、业绩增速低于预期。如果相关公司实际增速显著低于市场预期，或影响板块后续走势。

2、流动性收紧超预期。如果流动性收紧超预期，或对市场估值产生一定扰动。