KNOWMORE
摘/要
KNOWMORE VISION
今天我们就来一起了解下对周期、价值、成长有着自己独特见解的“国民”基金经理刘斌总和他的产品……
作者齐梦情
编辑栗子
作为一名实业出身、投资年限长达10年以上的基金经理，刘斌对实业发展深入的认知和广泛的行业能力圈，善于从多种行业中观角度切入，对人性及周期有深刻的洞察与历练。对于投资这件事儿，他认为没有固定的模式，不是非此及彼，且对管理人专业性、哲商、价值观都有极高的要求。刘斌总认为投资本身是一个甄别风险的过程。但是风险的界定，在他看来，却不是那么简单，甚至标准模糊、因人而异。“什么是风险，这个问题困扰我很久，也跟很多人探讨过。教科书上讲到不确定性叫作风险，看似简单，实则每个人看到的不确定性是不一样的，由此造成的结果是，大家对风险的认识也各不相同。”
在风格上，刘斌属于价值均衡型选手，始终践行高roe低pb巴菲特核心投资理念，体现出灵活操作的特征，充分顺应市场风格的变化，不固守于某一种模式，其管理较长的两只产品管理期间业绩稳步在同业前1/3，以稳健增值能力见长。
在选股上，从宏观到中观，然后再到行业和公司。宏观上，他认为龙头企业的盈利能力变得更强，而且会持续很长时间；微观上，其非常注重估值的安全边际，看重企业的ROE，喜欢用合理的价格去买好的公司。他认为买股票要占便宜其实比较难长期赚钱，但是持有ROE长期景气的公司，买的稍微贵一些也没有关系，核心还是对企业景气度的判断。
基本信息
刘斌先生毕业于浙江大学，获硕士学位，具有金融及结构工程师复合背景。2009年8月起加入国联安基金管理有限公司，历任研究员、基金经理助理、基金经理，现任国联安权益投资部副总监；2007年9月至2009 年8月在群益国际控股有限公司担任行业研究员，拥有超过14年的证券从业经验。2013年12月起担任国联安德盛安心成长混合型证券投资基金基金经理，2013年12月起兼任国联安德盛稳健证券投资基金基金经理，2014年2月起兼任国联安德盛精选股票证券投资基金基金经理，2014年6月起兼任国联安通盈灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2015年4月起兼任国联安德盛优势股票证券投资基金基金经理，2019年4月起兼任国联安智能制造混合型证券投资基金的基金经理，2019年7月起兼任国联安远见成长混合型证券投资基金的基金经理。
投资理念
刘斌认为，资本市场充满了变化和不确定，更倾向于比较长的周期来看企业，通过基本面数据选出中长期拥有核心竞争力、具有成为国际性企业潜质的上市公司，以中长期视角选股，注重资产的盈利能力：
“我都是以一个比较长的周期来看企业。”刘斌坦言自己很少择时。他解释称，择时涉及很多问题。第一，择时需要判断大盘短期涨跌，这点与其中期策略相矛盾。第二，择时还需要调整个股仓位。如果因为短周期不看好而把长期看好的公司抛掉，那么何时再买回来便是一个问题。而若该公司的股价走势恰好又与大盘走势相反，这将成为更大的困扰。
基于这套独特的投资理念，其管理的基金取得了不俗业绩。银河证券数据显示，在全市场所有混合型基金中，自刘斌管理以来，国联安稳健连续7年收益排名同类前1/2，而全市场能做到这一点的同类基金仅有3%。
业绩情况
刘斌坚持深度价值投资，从实业维度看企业投资，认为投资公司需要“远视力”，研究更深度，力争为投资人带来长期有竞争力的收益率。目前管理5只基金，代表作国联安稳健混合任职以来年化回报18%，目前刘斌管理超过两年的国联安稳健混合、国联安优势混合、国联安智能制造混合等长期业绩表现亮眼，任职总回报分别为246.64%、100.46%和84.21%。
数据来源：Wind，截至2021.8.11
代表基金：刘斌先生管理时间最长的基金是一只平衡混合型基金——国联安稳健基金 （255010.OF ），自 2013 年 12 月起担任国联安稳健混合基金经理至今。任职年化回报18%，任职总回报246.64%，连续7年在同类基金排名中保持前1/2，长期业绩表现较为优秀。
数据来源：Wind，截至2021.8.11
我们再来看一下他管理的偏股混合型基金——国联安优势基（257030.OF ），自2015年4月28日任职总回报100.46%，任职年化回报11.35%，长期业绩表现比较优秀。
数据来源：Wind，截至2021.8.11
从净值图和分年度业绩表现来看，对于刘斌总的投资风格有了大体的印象，长期能够跑赢沪深300指数，长期和偏股混合型基金指数表现相当；整体风格预计不极端。
后市基金经理观点
1、A股今年下半年投资机会在哪里？
龙头更受益于经济“修复”预期。机构增量资金涌入、持股度集中推升估值伴随宏观经济修复预期强化，优质龙头具有较强的核心竞争力，能够应用自己在行业中的优势地位，实现较为稳定的业绩增长，在经济“修复”期与存量竞争下或更为受益，也更受机构青睐。
低估值优质龙头安全边际渐高。从沪深300、中证500、中证1000、创业板指数春节以来的走势来看，以往数年“躺赢”的核心资产市场表现今年剧烈分化，部分新经济板块迭创新高，而传统老牌白马股则呈现低迷。这其中主要由于其前期涨幅较大、估值较高，叠加上半年流动性相对收紧导致。目前，部分优质的龙头估值已经回归到合适区间，配置安全边际较高。
价值风格或走强。以宏观分析来看，A股下半年或将会演绎全球需求改善的基本面驱动阶段向转折期过渡的行情，美联储缩减购债规模的计划是影响下半年A股走势的重要因素。从PB-ROE-Growth角度分析，看好价值风格，目前估值贡献位于+1倍标准差附近，估值进一步扩张的概率较低，极端行情或许不能延续，长周期看好价值风格。
2、后市观点与操作策略
如前文所属，刘斌更看好权益市场的长期机会，尤其是那些行业中的佼佼者，这些企业过去在国内市场激烈的竞争中证明了自己，未来随着中国市场的持续扩大以及中国企业全面的国际化和品牌化，这些已经占据了优势地位的企业将会更加有竞争力，也必能为股东和社会创造更多的价值。
选股上，在看重企业本身能力的同时，也注重企业的估值，希望在企业估值合理甚至偏低的价格下重仓持有这些优质资产。对那些估值显著偏高，包含了较多乐观预期的标的保持谨慎。在短周期上，更看好那些估值较为合理的制造业细分龙头公司。
基金经理金句摘要
对投资来说，没有秘诀，最根本的是能找到价值低估的资产，从而有足够的安全边际，不必冒很大的风险。
在研究股票和行业时，最常见的问题是先入为主的固执和缺乏判断的轻信，解决问题的根本办法是提升自己的知识储备。
构建投资组合的首要任务是识别风险和剔除风险，造成组合收益低的原因不是没有买到牛股，而是参与了过多的风险。
长期来看我们回报的主要来源应是上市公司的盈利增长而非交易。
能够克服贪婪最关键的是对收益率有合理的认识，过于美好的事情有可能就意味着更大的风险。
通过主动投资获得长期超额收益是“小概率”事件，所以需要特别的“远视力”。
最后，我们期待刘斌总的新作国联安核心优势混合（011994OF）业绩长虹。
市场有风险 投资需琢磨！
特别提示
本资讯所载内容和意见并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。文中信息或意见不构成任何投资操作建议，不构成任何销售要约，琢磨不对此提供任何担保。市场有风险，投资需琢磨。
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