来源：广发证券研究

通胀数据如何理解

7月CPI同比增速为1%，比 6月的1.1%回落0.1个点。其中食品价格同比降幅比6月扩大2.0个点，影响CPI约0.7个点。考虑到8-9月猪肉价格基数抬升幅度较大，CPI中枢大概率仍不会太高。非食品价格有所抬头，一是油价和PPI上涨的影响，二是暑期季节性出游影响，机票、旅游和宾馆价格均有上行，三是去年低基数。从上述框架来看，非食品价格压力应不会持续扩大。PPI同比持平于5月高点位置的9%，环比涨幅比1-5月要低，但较6月加快0.2个点，其中原油系、煤炭、农资产品价格上涨较为明显。煤炭价格是近月对PPI增量贡献较大的一个因素。

风险提示：宏观经济变化超预期，外部环境变化超预期。

本摘要选自报告：《通胀数据如何理解》2021年8月9日

报告作者：郭磊 S0260516070002

从量化视角看，重要的利率驱动因素

在本篇报告中，我们将利用数量化手段，探寻哪些常见变量对利率中枢的影响最为稳定，而哪些则可能出现较大变化。从模型的输出结果来看，部分变量反映出了对利率中枢的稳定影响，值得重点关注。其中，对利率中枢形成稳定正向冲击的有制造业PMI、OECD 中国领先指数、社融同比增速、R007 和国债占利率债成交比重。在负向指标方面，对利率中枢影响最为稳定的是美元指数。

风险提示：定量分析过程存在偏差，本报告结果仅供参考。

本摘要选自报告：《从量化视角看，重要的利率驱动因素》2021年8月9日

报告作者：刘郁 S0260520010001；田乐蒙 S0260520090001

整县分布式推进超预期，新势力7月延续高景气

自6月20日国家能源局正式宣布推进整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点以来，全国已有浙江、河南等22个省（区）提交试点方案。根据试点不审批的原则，整县推进方案只需要通过省里审批即可进行实施，除国央企外，民营企业也积极参与，共同加速发展分布式光伏装机，助力实现“双碳”目标。7月新势力销量公布，国内市场高景气延续。8月5 日路透社报道，拜登设定了美国到2030年无排放汽车销量达50%的目标，配合联邦层面燃油经济标准、补贴最高额提升至1.25万美元、退坡门槛提高、政府车队全面电动化等政策，再度强化政策周期对市场的影响。

风险提示：光伏新增装机不达预期，上游原料价格大幅波动等。

本摘要选自报告：《整县分布式推进超预期，新势力7月延续高景气》2021年8月8日

报告作者：陈子坤 S0260513080001；纪成炜 S0260518060001；李航 S0260521070001

至暗时刻正在过去，行业下半年迎来好转

7月份销量维持低速增长水平，并未继续恶化。政治局会议强调更加积极的财政政策，专项债可能下半年加速。工程机械的至暗时刻正在过去，我们预计下半年会迎来边际好转。出口成为熨平国内波动的重要因子。当前工程机械行业正处在调整阶段的尾声，随着专项债落地加快，下半年工程机械销量需求有望回升，同时，出口成为熨平国内销量的重要因素，行业整体需求波动减弱。我们建议关注国内市场份额持续扩张，海外需求持续扩张的主机厂龙头，以及核心零部件龙头。

风险提示：国内专项债落地进度不及预期；房地产投资持续下行；行业竞争加剧带来毛利率波动；海外销量因为疫情影响不及预期。

本摘要选自报告：《至暗时刻正在过去，行业下半年迎来好转》2021年8月9日

报告作者：代川 S0260517080007

国产化加速，国内膜厂踏入工业、饮水等高成长赛道

我国膜法水处理工艺应用前些年集中于市政污水领域，更看重投资及产品应用能力，而高端市场国产率不高，特别是工业、饮用水等高端膜材料市场。经历多年技术工艺的积累和研发，国内膜厂在如盐湖提锂、海水淡化、居民直饮水等新兴高端细分领域的材料、工艺、技术等环节不断突破，行业国产化进程加速。另外用水权成为我国碳减排政策的四大指标（排污权、用能权、用水权、碳排放权）之一。膜公司的成长逻辑从投资驱动扩张，转为国产化技术突破+耗材销售。

风险提示：融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。

本摘要选自报告：《国产化加速，国内膜厂踏入工业、饮水等高成长赛道》2021年8月8日

报告作者：郭鹏 S0260514030003；许洁 S0260518080004；姜涛 S0260521070002

职称制度改革推动行业效率提升，国家鼓励社会办医的方向进一步明确

人社部、卫健委、中医药局三部局联合印发《关于深化卫生专业技术人员职称制度改革的指导意见》，部署卫生专业技术人员职称制度改革工作。这一举措符合国家鼓励社会办医的政策方向，民营医院医生晋升的阻力有望持续减少，社会办医职称评价渠道将更加畅通。政策进一步表明了国家鼓励社会办医的大方向。民营医院近年蓬勃发展，后续有望产生更多医疗服务龙头企业。

风险提示：疫情相关不可控因素风险；连锁化经营能力风险；部分业务利润率波动风险。

本摘要选自报告：《职称制度改革推动行业效率提升，国家鼓励社会办医的方向进一步明确》2021年8月9日

报告作者：罗佳荣 S0260516090004；孙辰阳 S0260518010001