新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月9日，天山铝业发布2021年半年度报告。

报告显示，公司2021年上半年营业收入为146.51亿元，同比增长23.83%；归母净利润为19.82亿元，同比增长203.48%；扣非归母净利润为19.32亿元，同比增长200.97%；基本每股收益0.43元/股。

公司自2010年12月上市以来，已经现金分红10次，累计已实施现金分红为12.38亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对天山铝业2021年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为146.51亿元，同比增长23.83%；净利润为19.82亿元，同比增长203.35%；经营活动净现金流为-10.88亿元，同比下降169.48%。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动23.83%，销售费用同比变动-98.59%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目201906302020063020210630营业收入（元）157.77亿118.32亿146.51亿销售费用（元）2.42亿1.84亿258.85万营业收入增速2061.06%-25%23.83%销售费用增速372.49%-23.98%-98.59%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为1.22%、2.17%、2.93%，持续增长。

项目201906302020063020210630应收账款（元）1.92亿2.57亿4.29亿营业收入（元）157.77亿118.32亿146.51亿应收账款/营业收入1.22%2.17%2.93%

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长21.84%，营业成本同比增长11.19%，存货增速高于营业成本增速。

项目201906302020063020210630存货较期初增速0.61%14.98%21.84%营业成本增速2606.28%-28.03%11.19%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长23.83%，经营活动净现金流同比下降169.48%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目201906302020063020210630营业收入（元）157.77亿118.32亿146.51亿经营活动净现金流（元）8.48亿15.66亿-10.88亿营业收入增速2061.06%-25%23.83%经营活动净现金流增速3369.28%84.55%-169.48%

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为19.8亿元、经营活动净现金流为-10.9亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目201906302020063020210630经营活动净现金流（元）8.48亿15.66亿-10.88亿净利润（元）4.42亿6.53亿19.82亿

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.55低于1，盈利质量较弱。

项目201906302020063020210630经营活动净现金流（元）8.48亿15.66亿-10.88亿净利润（元）4.42亿6.53亿19.82亿经营活动净现金流/净利润1.922.4-0.55

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为22.27%，同比增长65.78%；净利率为13.53%，同比增长144.97%；净资产收益率（加权）为9.77%，同比增长92.32%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为22.27%，同比大幅增长65.78%。

项目201906302020063020210630销售毛利率9.8%13.44%22.27%销售毛利率增速-64.97%37.12%65.78%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为60.27%，同比下降14.05%；流动比率为0.94，速动比率为0.64；总债务为251.09亿元，其中短期债务为183.86亿元，短期债务占总债务比为73.23%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为96.5亿元，短期债务为183.9亿元，广义货币资金/短期债务为0.52，广义货币资金低于短期债务。

项目201906302020063020210630广义货币资金（元）1.96亿71.55亿96.49亿短期债务（元）1.68亿202.34亿183.86亿广义货币资金/短期债务1.170.350.52

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为96.5亿元，短期债务为183.9亿元，经营活动净现金流为-10.9亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

项目201906302020063020210630广义货币货币资金+经营活动净现金流（元）10.44亿87.21亿85.61亿短期债务+财务费用（元）5.98亿205.69亿187.97亿

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为1.47、0.06、-0.05，持续下降。

项目201812312019123120201231经营活动净现金流（元）1.52亿41.92亿30.98亿流动负债（元）5.4亿223.44亿263.89亿经营活动净现金流/流动负债0.280.190.12

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 货币资金/资产总额比值持续增长，总债务/负债总额比值持续增长。近三期半年报，货币资金/资产总额比值分别为7.83%、14.82%、16.57%，总债务/负债总额比值分别为28.14%、78.61%、81.31%，两者均呈现增长趋势，警惕存贷双高趋势。

项目201906302020063020210630货币资金/资产总额7.83%14.82%16.57%总债务/负债总额28.14%78.61%81.31%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资金协调性亟需加强。报告期内，公司营运资金需求为38.2亿元，营运资本为-14亿元，企业经营活动和投资活动均存在资金缺口，公司现金支付能力为-52.2亿元。

项目20210630现金支付能力（元）-52.19亿营运资金需求（元）38.21亿营运资本（元）-13.98亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为50.32，同比增长10.83%；存货周转率为1.83，同比下降21.62%；总资产周转率为0.29，同比增长3.47%。

从三费维度看，需要重点关注：

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为1.1亿元，同比增长53.93%。

项目201906302020063020210630管理费用（元）8581.42万7292.42万1.12亿管理费用增速110.13%-15.02%53.93%

• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长53.93%，营业收入同比增长23.83%，管理费用增速高于营业收入增速。

项目201906302020063020210630营业收入增速2061.06%-25%23.83%管理费用增速110.13%-15.02%53.93%

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