凭借跨越市场牛熊周期的稳定表现以及对新兴成长板块的准确把握，建信基金权益投资部执行总经理陶灿所管理产品取得了良好的业绩。银河证券数据显示，截至2021年7月30日，成立于2014年5月的建信改革红利股票基金总回报率达到498.3%，获评三年期、五年期五星评级，这是陶灿管理时间最长的一只基金。同样由他管理的建信新能源行业股票基金成立于2020年6月，成立以来回报率达到151.29%，今年以来回报率已达45.37%。

“要做与时俱进的权益投资者，根据技术发展阶段和市场情况，不断修正、完善投资理念，使之符合市场规律。”陶灿说，“投资千万条，回报第一条。做好止赢止损，控制好回撤，助力投资者获得中长期回报，这既是基金经理的责任，也是专业能力的体现。”

股票投资收益的三大来源

要耕种，首先要找到肥沃的土壤。股票投资的收益来源究竟是什么？对此，陶灿作了深入的剖析：“股票投资有三大收益来源，其中有两个来自于基本面，分别是股息率和核心指标增长率，还有一个来源是估值波动。”

在陶灿看来，企业的核心竞争力就是企业的超额收益。核心竞争力来自两个维度：一个是行业维度，一个是公司维度。行业方面主要关注三个因素：一是商业模式，二是竞争格局，三是景气趋势。景气度又分周期性景气和成长性景气。“周期性景气最核心的指标是价格，其持续时间短、波动频率高，很难抓住投资机会；我更偏爱成长性景气，因为它主要的指标是量，持续时间更长，机会也更多一些。”落实到公司维度，陶灿更看重底层竞争力，包括企业家的格局和思维、管理层执行力及研发效率。

2020年以来，A股震荡加剧。陶灿认为，市场变化的背后隐藏了两大投资主线，一是传统产业的份额集中，二是新兴产业的成长兑现。“经过优胜劣汰，具备核心竞争力的公司在盈利回升阶段有望创造更高收益，并加速行业份额集中，最终实现强者更强。而对于估值较高的成长性板块来说，最重要的是审核其消化估值压力的能力。”

聚焦六大板块投资机会

对股票收益来源的准确把握，令陶灿管理的产品具有“进攻跟得上、调整回撤小”的特征。他管理的第一只带持有期的产品——建信兴润一年持有混合将于近期问世。这也是陶灿管理的第一只全市场选股的基金，对于后市的投资方向，陶灿胸有成竹。

“使用科技创新手段，实现产业升级，让居民的可支配收入增加，进而实现消费升级，这是中国经济实现转型升级的重要途径，也是投资收益的重要来源。”陶灿解读道，其中的投资关键词是科技创新、产业升级和消费升级，并且衍生出六个板块的投资机会，包括科技创新板块的国产半导体和智能消费品、产业升级方向的新能源和高端制造，以及消费升级方向的食品饮料和纺织服装。

“半导体在国际上属于典型的成熟行业，但在我国属于高速发展行业。下阶段主要关注国产半导体能否顺利渡过导入期，进入景气成长阶段；智能消费品包括智能家电等，我国企业在扫地机器人等细分领域已经掌握了较强定价权。未来随着技术迭代、成本下降，大规模应用有望带来可观的业绩增长。”

对于今年以来表现出色的新能源板块，陶灿认为，新能源虽然已经历了一轮普涨行情，但行业内部仍然存在结构性机会。高端制造领域中，许多公司在国产替代的背景下获得了锻炼机会，努力实现技术和产品的迭代升级，未来发展可期。

消费板块今年以来表现平平，但陶灿依然看好其长期潜力。他认为，在消费升级的背景下，啤酒等细分板块的竞争格局可能重塑，行业龙头具有发展潜力；纺织服装板块中，受“国潮”风影响，国货品牌认知度提升，需求增长明显，业绩有望持续向好。