新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月6日，大连热电发布2021年半年度报告。

报告显示，公司2021年上半年营业收入为4.25亿元，同比下降0.69%；归母净利润为852.12万元，同比下降25.85%；扣非归母净利润为702.87万元，同比下降40.25%；基本每股收益0.021元/股。

公司自1996年7月上市以来，已经现金分红20次，累计已实施现金分红为1.82亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对大连热电2021年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为4.25亿元，同比下降0.69%；净利润为852.12万元，同比下降25.85%；经营活动净现金流为-1.6亿元，同比下降98.41%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入下降。报告期内，营业收入为4.2亿元，同比下降0.7%。

项目201906302020063020210630营业收入（元）4.82亿4.28亿4.25亿营业收入增速-0.55%-11.14%-0.7%

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为39.5%，-34.15%，-40.25%，变动趋势持续下降。

项目201906302020063020210630扣非归母利润（元）1786.46万1176.42万702.87万扣非归母利润增速39.5%-34.15%-40.25%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为3.1%、3.65%、3.68%，持续增长。

项目201906302020063020210630应收账款（元）1493.03万1560.48万1563.84万营业收入（元）4.82亿4.28亿4.25亿应收账款/营业收入3.1%3.65%3.68%

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长97.77%，营业成本同比增长-0.84%，存货增速高于营业成本增速。

项目201906302020063020210630存货较期初增速-29.19%-46.63%97.77%营业成本增速-11.36%-15.99%-0.84%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长97.77%，营业收入同比增长-0.7%，存货增速高于营业收入增速。

项目201906302020063020210630存货较期初增速-29.19%-46.63%97.77%营业收入增速-0.55%-11.14%-0.7%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为0.5亿元、-0.8亿元、-1.6亿元，持续下降。

项目201906302020063020210630经营活动净现金流（元）5105.17万-8047.41万-1.6亿

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为852.1万元、经营活动净现金流为-1.6亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目201906302020063020210630经营活动净现金流（元）5105.17万-8047.41万-1.6亿净利润（元）1643.12万1149.11万852.12万

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-18.74低于1，盈利质量较弱。

项目201906302020063020210630经营活动净现金流（元）5105.17万-8047.41万-1.6亿净利润（元）1643.12万1149.11万852.12万经营活动净现金流/净利润3.11-7-18.74

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为3.11、-7、-18.74，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目201906302020063020210630经营活动净现金流（元）5105.17万-8047.41万-1.6亿净利润（元）1643.12万1149.11万852.12万经营活动净现金流/净利润3.11-7-18.74

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为26.43%，同比增长0.39%；净利率为2.01%，同比下降25.33%；净资产收益率（加权）为1.14%，同比下降26.45%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为3.41%，2.69%，2.01%，变动趋势持续下降。

项目201906302020063020210630销售净利率3.41%2.69%2.01%销售净利率增速43.77%-21.3%-25.33%

• 销售毛利率持续增长，存货周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为22.07%、26.33%、26.43%持续增长，存货周转率分别为6.59次、6.15次、1.79次持续下降。

项目201906302020063020210630销售毛利率22.07%26.33%26.43%存货周转率（次）6.596.151.79

• 销售毛利率持续增长，销售净利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为22.07%、26.33%、26.43%，持续增长，销售净利率分别为3.41%、2.69%、2.01%，持续下降。

项目201906302020063020210630销售毛利率22.07%26.33%26.43%销售净利率3.41%2.69%2.01%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为2.23%，1.55%，1.14%，变动趋势持续下降。

项目201906302020063020210630净资产收益率2.23%1.55%1.14%净资产收益率增速42.13%-30.49%-26.45%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为72.19%，同比增长12.88%；流动比率为1.4，速动比率为1.06；总债务为16.61亿元，其中短期债务为4.32亿元，短期债务占总债务比为26.01%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为61.24%，63.96%，72.19%，变动趋势增长。

项目201906302020063020210630资产负债率61.24%63.96%72.19%

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为5.2亿元，短期债务为4.3亿元，经营活动净现金流为-1.6亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

项目201906302020063020210630广义货币货币资金+经营活动净现金流（元）2.19亿9447.46万3.58亿短期债务+财务费用（元）6.41亿8.07亿4.51亿

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.06、-0.08、-0.23，持续下降。

项目201812312019123120201231经营活动净现金流（元）-8612.2万2.16亿1.55亿流动负债（元）12.11亿12.71亿10.79亿经营活动净现金流/流动负债-0.070.170.14

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为116.75%、140.66%、220.77%，持续增长。

项目201906302020063020210630总债务（元）8.67亿10.49亿16.61亿净资产（元）7.43亿7.45亿7.52亿总债务/净资产116.75%140.66%220.77%

• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为0.31，广义货币资金低于总债务。

项目201906302020063020210630广义货币资金（元）1.68亿1.75亿5.18亿总债务（元）8.67亿10.49亿16.61亿广义货币资金/总债务0.190.170.31

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 货币资金/资产总额比值持续增长，总债务/负债总额比值持续增长。近三期半年报，货币资金/资产总额比值分别为4.15%、4.85%、14.11%，总债务/负债总额比值分别为73.88%、79.27%、85.03%，两者均呈现增长趋势，警惕存贷双高趋势。

项目201906302020063020210630货币资金/资产总额4.15%4.85%14.11%总债务/负债总额73.88%79.27%85.03%

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为85.03%，利息支出占净利润之比为228.81%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

项目201906302020063020210630总债务/负债总额73.88%79.27%85.03%利息支出/净利润38.1%148.53%228.81%

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长4.49%，营业成本同比增长0.84%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目201906302020063020210630预付账款较期初增速-29.33%-4.51%4.49%营业成本增速-11.36%-15.99%-0.84%

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为1.7亿元，较期初变动率为176.48%。

项目20201231期初应付票据（元）6257.13万本期应付票据（元）1.73亿

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为0.7亿元，较期初变动率为976.94%。

项目20201231期初其他应付款（元）605.59万本期其他应付款（元）6521.83万

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1.6亿元、0.7亿元、1.1亿元，公司经营活动净现金流分别0.5亿元、-0.8亿元、-1.6亿元。

项目201906302020063020210630资本性支出（元）1.57亿6632.81万1.08亿经营活动净现金流（元）5105.17万-8047.41万-1.6亿

• 自由现金流为负。近三期半年报，自由现金流分别为-1.6亿元、-0.2亿元、-4.2亿元，持续为负数。

项目201906302020063020210630自由现金流（元）-1.61亿-1805.85万-4.18亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为11.92，同比增长14.06%；存货周转率为1.79，同比下降70.96%；总资产周转率为0.16，同比下降20.61%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为6.59，6.15，1.79，存货周转能力趋弱。

项目201906302020063020210630存货周转率（次）6.596.151.79存货周转率增速-31.14%-6.65%-70.96%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.24，0.2，0.16，总资产周转能力趋弱。

项目201906302020063020210630总资产周转率（次）0.240.20.16总资产周转率增速-20.98%-18.29%-20.61%

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为0.32%、0.33%、0.35%，持续增长。

项目201906302020063020210630销售费用（元）155.11万143.09万147.44万营业收入（元）4.82亿4.28亿4.25亿销售费用/营业收入0.32%0.33%0.35%

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