来源：尧望后势

核心观点

1、总体配置：内外波动加剧，北上回流消费

疫情再临反复，市场波动加大。海外方面，Delta病毒自6月中旬开始在美国爆发，美国新增确诊由6月中旬的1.2万例左右反弹至超10万例。与此同时，ECRI增长年率持续下滑，美国二季度GDP和6-7月制造业PMI也都大幅不及预期。在此背景下，全球市场于7月均体现出一定的“避险”情绪，7月全球市场表现整体趋弱，且新兴市场普遍经历较大回撤。国内方面，近期政策扰动频发，针对教育、互联网等行业的监管力度仍在加大，短期对消费、金融板块也形成较大扰动，引发市场恐慌性下跌。

不确定性扰动加剧，北上资金波动加大。在海内外疫情反复、国内监管风险加大等事件的扰动下，北向资金7月经历大进大出，7月14日和26日先后两日净流出突破百亿，反映出北上资金避险情绪的阶段性抬升。但是结合经验看，外资短期的大幅外流更多集中于短期的情绪扰动，且影响将于周度窗口之后逐步淡化。根据历史回测角度，A股核心指数在外资单日流出超百亿后的1到3个交易日内往往承压，但这一影响在5个交易日后一般将逐步淡化。

北上资金流入节奏继续放缓，主板仓位比例持续下降。北上资金7月累计净流入107.62亿元，流入节奏继续放缓。根据我们的拆解和估算，7月配置盘流入同比下降较多，净流入规模约53.89亿元，交易盘资金转为流入约75.63亿元。从板块仓位来看，7月主板仓位继续回落，创业板和科创板仓位上升，主板、创业板和科创板仓位分别为81.94%、17.53%和0.72%。

2、风格结构：回流消费医药居前，减仓大金融板块

北上资金7月回流消费医药居前，大金融板块遭明显减仓。从流入结构来看，月内消费医药、科技、上游资源、中游制造和其他板块获得北上资金增持，而大金融板块遭到北上资金减持。其中，消费医药流入幅度居前，净流入规模约109.30亿元，科技、上游资源、中游制造获净流入约45.33亿元、36.28亿元、29.78亿元，而大金融遭到净流出98.35亿元。从30日均线走势看，除大金融外所有板块均呈现净流入状态，其中消费医药和科技板块30日平均流入较多。

从资金拆分角度看，配置盘偏爱消费医药和科技，交易盘流入消费医药和上游资源居多。本月北上配置盘流入消费医药和科技居前，净流入规模约68.58亿元和55.38亿元，而配置盘流出大金融居多，净流出规模约66.71亿元。本月北上交易盘流入上游资源和消费医药居多，净流入规模约43.99亿元和40.72亿元，而交易盘流出大金融居多，净流出规模约31.64亿元。结合来看，流入消费医药和流出大金融成为本月交易盘与配置盘的共识。

3、行业流向：计算机流入居首，银行流出居多

北上资金本月主要流入计算机、电子，流出银行。从行业月度资金流动看，7月北上主要净流入计算机，电子和有色金属行业，分别净流入53.45亿元、45.31亿元和36.46亿元；同时，银行、国防军工和电气设备行业流出居多，分别净流出58.8亿元、42.89亿元和39.09亿元。

交易盘本月流入有色金属居前，流出电气设备居多。北上交易盘主要流入有色金属、家用电器和传媒行业，分别净流入35.17亿元、22.34亿元和20.79亿元；同时集中流出电气设备、银行和综合行业，分别净流出-56.88亿元、-21.69亿元和-7.58亿元。

配置盘本月流入电子居前，流出国防军工居多。北上配置盘主要流入电子、计算机和医药生物，分别净流入38.49亿元、35.01亿元和33.14亿元；同时集中流出国防军工、银行和房地产，分别净流出45.25亿元、37.11亿元和15.29亿元。

家电、计算机等行业获连续净流入，汽车遭连续净流出。从资金流动趋势看，家用电器、计算机、化工等9个行业获连续3个月趋势流入，电子、轻工制造和机械设备行业获连续2个月流入，而汽车行业获连续3个月趋势流出，国防军工获连续2个月流出。此外，部分行业流动趋势较上期出现转向，其中食品饮料、医药生物和建筑材料等7个行业自7月开始转为流入，而银行、电气设备和采掘等7个行业则于7月转为流出。

4、仓位分布：继续向新能源倾斜

北上行业配置继续向科技与周期倾斜。北上静态持仓风格继续集中在食品饮料、电气设备和医药生物，前5大行业持股市值占比51%。7月北上持股市值规模月内累计增加1856.61亿，其中电气设备、有色金属和钢铁持股市值提升居前，分别增加202.18亿元、190.24亿元和45.14亿元，食品饮料、医药生物和银行行业持股市值回落居前，分别减少734.84亿元、396.05亿元和367.77亿元；持股结构角度，电气设备仓位提升居首，环比增加1.57%，同时食品饮料仓位回落居前，环比降低1.83%。

5、个股配置：持股集中度继续下降，万华化学获增持居首

万华化学获流入居首，贵州茅台遭流出居前。整体个股资金层面，万华化学、五粮液、韦尔股份、美的集团、迈瑞医疗，分别净流入39.11亿元、31.24亿元、26.14亿元、24.22亿元、23.42亿元；同时，贵州茅台、宁德时代、恩捷股份、京东方A、药明康德（维权），分别净流出37.69亿元、37.39亿元、35.03亿元、34.06亿元、21.51亿元。

交易盘流入美的集团居首，流出宁德时代居前。7月北上交易盘流入前五大股依次为：美的集团、万华化学、中国平安、泸州老窖、招商银行，分别净流入23.89亿元、20.47亿元、20.28亿元、16.13亿元、12.91亿元；同时交易盘净流出前五大股依次为：宁德时代、贵州茅台、隆基股份、格力电器、京东方A，分别净流出47.36亿元、21.63亿元、16.67亿元、14.47亿元、10.27亿元。

配置盘流入五粮液居首，流出恩捷股份居前。7月北上配置盘净流入前五大股依次为：五粮液、迈瑞医疗、韦尔股份、万华化学、伊利股份，分别净流入29.35亿元、25.01亿元、22.29亿元、18.63亿元、17.18亿元；同时净流出前五大股依次为：恩捷股份、京东方A、贵州茅台、水井坊、阳光电源，分别净流出28.73亿元、23.79亿元、16.07亿元、15.76亿元、15.4亿元。

本月北上资金持股集中度继续减少，持股高占比公司数量增加。7月北上持股集中度较上月减少2.65%，截至7月30日，前20大重仓股持股市值占比降低至38.02%；持股占流通股本比例超过10%的公司数目增加至68家。前5大重仓股依次为贵州茅台、宁德时代、美的集团、招商银行、五粮液，持股规模分别为1576.36亿元、814.26亿元、756.64亿元、640.34亿元和515.73亿元

风险提示

1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。