市场表现回顾
近期无论是A股市场还是港股市场波动剧烈，有较大规模的海外资本撤离港股市场，而A股市场上北向资金也持续净卖出。教育的“双减政策”导致中概股出现大幅下跌，市场解读悲观，担心教育的新政蔓延到其他民生行业。政策不确定性的过度担忧导致房地产、民营医院、游戏、互联网等相关民生行业出现大量的资金抛售，同时也影响到外资对中国市场资产的风险定价，要求在美上市的中国公司必须披露中国政府干预的潜在风险，比如外资参与较多的白酒、免税、家电等也出现大量的资金抛售。7月28日深夜新华社发文安抚市场，市场出现止跌反弹。我们认为，除了教育和互联网，政策不会蔓延。实际上针对教育的监管政策在6个月以前就有高层领导提到，要看监管政策会不会蔓延到其他行业，就要看其他行业有没有在3-6个月之前就有类似的表态。行业监管的重点方向是，防止资本无序扩张及反垄断。
硬科技的盛宴即将开启
有关互联网方面的监管政策可能继续出台，影响部分投资者风险偏好，但误解总归随时间消散。730的政治局会议，再次强调要发展科技，首次提出要发展“专精特新中小企业”，以高端制造业为代表的硬科技是政策明确大力扶持的方向。从中期的角度，新一轮周期的开启是“硬科技的盛宴”，市场的投资主线将从传统的旧世界转向于硬科技领域的高端制造业，包括半导体、新能源汽车、光伏、军工等。但是踏空资金的疯狂涌入使得半导体、新能源车、光伏等行业估值扩张过快，脱离业绩的增长匹配度，在高位股价波动加大。
行业配置
从行业配置上看， 1）高低切换，低估值的修复，包括券商（首选）/银行、钢铁。但是需要指出的是730政治局提出“大宗商品要保供稳价”和“先立后破，纠正运动式减碳，遏制两高项目盲目上马”。短期内对于煤炭、钢铁行业有情绪上的影响，但是中期“碳中和目标”的强约束下，钢铁减产板上钉钉，受益于铁矿石成本下跌的红利，钢铁仍有机会。券商具备短中期逻辑，在财富管理大时代，券商旗下的资管和控股/参股的基金公司业绩增量明显；2）短期高景气的科技成长赛道，如半导体、新能源车/光伏、上游的锂资源、军工等进入分化时代，踏空资金的疯狂涌入让这些板块开始出现泡沫，在没有更好的投资主线情况下，只能战战兢兢继续享受踏空的增量资金所带来的泡沫，但是这些高景气板块波动会很剧烈。
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