中报决战前夕“牛市旗手”为何反常？业绩预告爆发，股价狂跌不止

林坚 陈锋

随着7月最后一个交易日的结束，A股上市券商半年度业绩预告的“大幕”逐渐合上，接下来便是中报正式集中披露的8月份。在41家上市券商中，超过半数券商已发布了业绩预告或业绩快报。从目前披露的情况来看，行业整体有望再续“丰年”。

不过，被誉为A股“牛市旗手”的券商股眼下并不好过，本应该在业绩预喜“利好”带动下的股价却走出南辕北辙的感觉。据同花顺iFinD数据显示，41家上市券商中，除广发证券与东方证券股价出现累涨，其余个股在7月则全面下跌，其中，中银证券、国联证券等券商跌幅居前。此外，券业“一哥”中信证券累跌9.2%。

接受《华夏时报》记者采访的业界人士对券商股接下来的表现看法不一。有人言，除了个别优质龙头券商及拥有强大护城河的特色券商具有一定的投资价值之外，行业总体而言忧大于喜，前景难言乐观。但亦有人称，随着调整结束，整体经济将会触底反弹，届时，券商股在半年报“东风”之下，或将率先出现一波行情。

券商业绩大爆发

据《华夏时报》记者统计，截至发稿，在41家上市的纯券商中，已有23家券商发布了业绩预告或业绩快报，且成绩基本预喜，其营业收入与净利润涨幅主要维持在15%-100%附近。

记者注意到，在一众预增的公司中，中原证券的业绩预告非常惊艳。该券商预计2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润同比增加17994.22万元到21994.22万元，同比增长583.27%-712.92%。而归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增加17477.14万元到21477.14万元，同比增长619.94%-761.83%。对此，中原证券解释道，2021年上半年，国内资本市场发展良好，公司积极把握市场机遇，主体业务稳健发展，投资银行业务、证券投资业务、子公司业务等收入增加。

值得注意的是，7月29日晚间，中原证券公告其股份5%以上股东渤海产业投资基金管理有限公司（下称“渤海公司”）拟计划自公告披露之日起15个交易日后的6个月内通过集中竞价方式，减持公司股份数量不超过92857694股，计划减持比例不超过2%，且在任意连续90日内，减持股份的总数不超过公司股份总数的1%，减持价格根据市场价格确定。

记者发现，就在7月26日晚间，中原证券发公告称，渤海公司刚执行完毕上一期减持计划。据悉，两年来，中原证券已被该股东多次减持。

相较于业绩预告，业绩快报结果更接近真实情况。包括中信证券、海通证券、东方证券、中信建投、光大证券、浙商证券、方正证券、长城证券、东北证券、华西证券、国元证券等在内券商发布了业绩快报。

根据业绩快报显示，中信证券仍然坐稳券业“一哥”的位置。中信证券2021年上半年实现营业收入377.21亿元，同比增长41.04%，实现归属于母公司股东的净利润121.98亿元，同比增长36.66%。

营收方面，中信证券远超第二名的海通证券233.85亿元。对此，中信证券指出，公司业绩大增的主要原因是与资本市场景气度有关，2021年国内经济复苏，资本市场蓬勃发展，公司各项业务均衡发展。

记者注意到，净利润方面，方正证券系为数不多各项净利润财务数值增幅较为强势的券商之一，其营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润以及基本每股收益较上年同期分别增长了82.09%、89.72%、102.70%、96.87%以及100.00%

根据已发的券商业绩预测来看，行业整体有望再续“丰年”。对于业绩爆发，信达证券王舫朝等认为财富管理、投行、衍生品等高ROA业务大发展是券商业绩高增的最大驱动力。

截至发稿，有18家上市券商并未抛出业绩预告或快报，它们分别是广发证券、红塔证券、东兴证券、南京证券、山西证券、西部证券、华泰证券、华安证券、申万宏源、财通证券、华林证券、太平洋、国海证券、中银证券、国联证券、国金证券、第一创业、天风证券。而在这其中，东兴证券、太平洋、华安证券及申万宏源等4家券商表示目前无法确定业绩。

记者注意到，在这18家尚未披露业绩快报的券商中，不乏有券商在中国证监会发布的2021年证券公司分类评价结果中栽了跟头：太平洋继续保持CCC级，国海证券从BB降到BBB级，国联证券从A级降到BB级，国金证券从AA级降到A级，第一创业从A级降到BB级。

安信非银金融团队指出，从评级依据来看，风险管理能力及持续合规状况直接影响证券公司分类结果。而分类结果将直接影响到监管资源分配，也将对证券公司资本金业务的开展、申请创新业务资质以及融资成本等各个方面产生重要影响。

不难发现，券商依靠佣金手续费“高枕无忧”的日子已然过去，加之“马太效应”的挤压，券商战略转型已经提上日程。而在此之前，以东方财富为首的互联网券商已经拿下一程。根据东方财富发布2021年半年报来看，业绩十分抢眼，多家券商非银分析师给出了“超预期”的评价。据悉，东方财富上半年实现营业收入57.8亿元，同比增长73.17%，实现归属于母公司股东的净利润37.27亿元，同比增长106.08%。

据媒体“外流”的中证协发给券商的《2021年上半年证券公司业绩排名》（财务指标未经审计）来看，东方财富旗下东方财富证券今年上半年实现净利润20.71亿元，在行业中排名第十一名。而此前，东方财富证券2020年净利润规模排在行业第十五名，其作为互联网券商赶超势头明显。此外值得一提的是，东方财富在总市值上已超越中信证券，且东方财富市值超出中信证券400多亿元。

39家券商股价下跌

据《华夏时报》记者统计，今年券商中报披露的时间分别集中在8月20日、21日、24日、25日、27日、28日与31日，当日披露的券商数分别为3家、2家、3家、2家、9家、11家与6家。仅有华西证券、东吴证券、华林证券、浙商证券及西部证券除外，其分别于8月13日、14日、18日、19日与26日公布中报。

目前来看，最早向市场提交中报的是华西证券，根据该券商业绩快报显示，其上半年实现营业收入同比增长19.79%，实现归属于上市公司股东的净利润同比增长0.81%。

当下，券商的半年报正在“快马加鞭”准备中，硝烟味已经充斥二级市场，不过，股价与业绩脱离的券商板块并不是以谁涨得多来看，而是谁跌得少来看。据同花顺iFinD数据显示，41家上市券商中，除广发证券与东方证券股价出现累涨，其余个股在7月则全面下跌，其中，中银证券、国联证券等券商跌幅居前。

本报记者注意到，广发证券尚未进行业绩预告，但据同花顺iFinD数据显示，截至2021年7月29日，6个月内共有11家机构对广发证券的2021年度业绩做出预测，预计2021年净利润117.93亿元，较去年同比增长17.48%。其中，4家机构“增持”，3家机构“买入”，1家机构“强烈推荐”，1家机构“优于大市”，1家机构“持有”，1家机构“中性”。目标价格最高预测22.75元，最低预测16.44元，平均为18.78元。

在2021年证券公司分类评级结果中，广发证券从BBB级跳升至AA级。此前，市场普遍认为广发证券会受康美药业带来的监管措施的拖累，但目前来看并没有。华西证券吕秀华在其研报中指出，虽然广发证券因康美药业收到的监管措施决定书发生在2020年7月，处于2021年分类评价期内，但根据2020年修改的《证券公司分类监管规定》，康美药业处罚措施在2020年分类评价中扣分，因此不需要在2021年扣分。

东方证券与广发证券一样，在2021年分类评级表现突出，其时隔2年后再回AA级。此外，根据该券商业绩快报显示，今年上半年，公司实现营业收入132.77亿元，归属于上市公司股东的净利润27.00亿元，分别较上年同期增加37.94%和76.95%。

记者还注意到，作为“老大哥”的中信证券在这一次股价下跌潮中也未能幸免，累跌达9.2%。有业界观点认为，其与年初披露的280亿配股方案有关，投资者对于巨额再融资有一定的悲观情绪。

中报能否成“东风”？

不难发现，7月延续了2021年以来券商板块低迷、整体式微的气氛。数据显示，今年上半年，41家券商中，多家券商跌幅接近“腰斩”，仅有兴业证券与刚上市的财达证券股价累涨，中泰证券与中银证券跌幅较大。

显然，在当前行情震荡背景下，券商板块“赚钱效应”并不明显。山西证券分析师刘丽、孙田田与徐风等表示，证券公司业绩高增长和券商板块估值低位并存。从2021年上半年券商披露的业绩预告来看，券商行业业绩继续走高。但与此同时，券商板块持续走低。从近一年的走势来看，券商板块跑输沪深300近20%。

在上述券商的分析师看来，券商板块低迷的原因主要有两个方面：一方面，重资产业务占比较大，从全球券商估值情况来看，重资产业务估值相对较低。另一方面，证券公司还存在着不同程度的减值损失，有一定的风险化解压力。

同时，接受本报记者采访的多位非银投资人士表示，目前券业估值见底，部分券商估值处于历史低位，多家券商虽然业绩优秀，但是在市场板块轮动下，预期不容乐观。

北京看懂经济研究院研究员郭宇轩告诉《华夏时报》记者，“券商板块在7月非但没有随着A股成交量的激增出现上涨，反而出现了下跌，这是一个极为反常的现象。作为A股市场的晴雨表，券商股违背大盘规律的反常现象，释放出了A股后市乏力，主力缺乏信心，市场震荡加剧的信号，值得警惕。”

针对接下来券商板块的走势，经济学家宋清辉告诉本报记者：“除了个别优质龙头券商及拥有强大护城河的特色券商具有一定的投资价值之外，行业总体而言忧大于喜。在此背景下，下半年券业发展前景难言乐观。未来，当有一波大行情来临的时候，券商股才可能会有所表现。”

不过也有非银金融分析师告诉本报记者，7月中旬，央行全面降准，进一步提高了市场流动性，且科创板引入做市商制度等利好消息尚未兑现，随着调整结束，整体经济将会触底反弹，届时，券商股在半年报“东风”之下，或将率先出现一波行情。