7月26日，A股三大指数出现大幅下跌，创业板指一度探底跌超5%，MiniLED、MCU芯片活跃，国防军工板块涨幅居前，医美、教育、云游戏板块走弱，白酒概念遭重挫领跌，两市近3300家个股下跌，多数题材股普跌，亏钱效应明显。股市大跌更深层次的原因是什么？

嘉实基金李金灿表示，短期市场下跌具有一定的触发因素，比如海外中概股的暴跌、房地产调控政策加码等，但是从一个长周期、深层次的角度来看是这样的：

一、从宏观经济周期的角度来看，中国去年由于疫情治理的效果较好，经济率先进入复苏阶段，并在今年上半年基本接近复苏顶部，虽然由于海外疫情反弹的因素，出口仍延续较好态势，但是随着国内对于地方政府债务清理和房地产政策的变化，预计未来生产和投资边际走弱的趋势会愈发明显，而随着PPI同比高点出现，企业盈利增速的最快阶段也即将过去。这些都造成压制股市风险偏好的因素。

二、从金融周期的角度来看，去年二季度我国的货币政策率先回归正常化，回顾过去，今年宏观杠杆率增速显著下行，意味着进入了稳杠杆甚至是去杠杆的阶段，在这样宏观流动性收紧的阶段，股票市场往往会受制于分母端对于估值收缩的压力，高估值的板块会受到更加明显的冲击。

展望后市，市场会整体受制于经济放缓和宏观流动性收紧带来的双层压力，在估值难以扩张的情况下，有高业绩增长的板块会确定性会更高。