来源：国际金融报

公司预计种猪的平均价格于2020年达到最高点，并将自2021年至2025年维持下行趋势，2020年至2025年的复合年增长率约为-7.8%。

在猪周期下行之际，却有一家生猪养殖公司试图上市。

近日，四川德康农牧食品集团（下称“德康农牧”）提交了上市申请，拟港交所主板上市，华泰国际为其独家保荐人。

那么，这家“逆市而上”的公司资质如何？

“老七”

招股书显示，德康农牧是一家致力于生猪及黄羽肉鸡畜牧养殖的农牧企业，业务遍布中国14个省、市及自治区。公司的业务主要分为三个部分，即生猪、家禽以及辅助产品分部。其中，生猪及家禽板块为核心业务，生猪产品主要包括商品肉猪、种猪及商品仔猪，而家禽产品主要包括黄羽肉鸡、鸡苗及蛋，目前还正拓展屠宰和食品加工业务。

根据弗若斯特沙利文报告，就2020年生猪收入及销量而言，公司在中国所有生猪供应商中排名第七名，在中国所有种猪供应商中排名第十名。就收入及销售量而言，公司为中国黄羽父母代鸡苗的最大供应商，在中国为黄羽肉鸡供应商第三名。

财务数据方面，2018年-2020年（下称“报告期”），公司实现的营收分别为32.82亿元、55.16亿元、81.45亿元，后两年分别同比增长68.1%、47.7%；净利润则分别为1.55亿元、20.92亿元、36.08亿元，2019年和2020年分别同比增长了1253%和72.5%。

可以看出，公司在后两年业绩暴增。《国际金融报》记者发现，这主要得益于超级猪周期的影响。

按业务划分，报告期内，公司来自生猪产品的收入占总收入分别为43.6%、53.3%及70.6%，生猪产品是德康农牧的主要收入来源；而公司来自家禽产品的收入分别占总收入的55.3%、44.1%及28.1%，辅助产品（如饲料原料）贡献的收入分别占总收入的1.1%、2.5%及1.3%。

具体来看，2018年-2020年，公司商品肉猪的平均销售价格为每头1479元、每头2382元、每头4304元，增幅分别为61%、80.7%；商品肉猪销售量分别是93.46万头、120万头、130万头。

可以看出，近三年内，商品肉猪的价格已然翻倍还不止，但其销量仍然处于增长状态。

除了销售收入的增长，生猪产品的毛利率也大幅增长。

报告期内，公司商品肉猪的毛利率分别为6.7%、34%及55.2%，相比之下，商品肉鸡的毛利率分別为15.2%、19.1%及-2.3%。

业绩或下滑

然而，今年以来，猪肉价格持续回落，公司业绩或许将出现下滑。

事实上，当前A股市场上，不少猪肉股发布了业绩下滑预告。

新希望2021年半年度业绩预告显示，2021年1-6月，新希望预计亏损29.5亿元至34.5亿元，与上年同期相比骤降193.24%-209.04%，与上年同期相比由盈转亏。

新希望在预告中表示，与去年同期相比，报告期内生猪销售价格大幅下降，叠加饲料原料价格上涨及疫情影响等因素，生猪养殖成本上升，导致猪产业亏损是本期经营业绩亏损的主要原因。另外，由于市场猪价较年初发生了较大幅度下跌，公司根据企业会计准则和谨慎性的要求，对目前存栏的消耗性生物资产按照成本与可变现净值孰低的原则做了减值测试，计提了10亿元左右的存货跌价准备。

牧原股份则是预计上半年净利润110亿元至115亿元；归属于上市公司股东的净利润94亿元至102亿元，同比降5.42%至12.83%。

公司预告指出，公司生猪出栏量较去年同期大幅增加，但由于国内生猪产能逐渐恢复，2021年上半年生猪价格较去年同期有所下降，导致公司2021年上半年经营业绩较去年同期有所下降。

正邦科技发布了上半年业绩预告，预计将亏损12亿元-14.5亿元，而去年同期的净利润为24亿元。

A股“养猪大户”温氏股份预计，2021年半年度归母净利亏损22.6亿元-25.6亿元，去年同期盈利41.53亿元，同比转亏。

公司在招股书中也指出，预计种猪的平均价格于2020年达到最高点，为4529元，并将自2021年至2025年维持下行趋势，于2025年达致3021元，相当于2020年至2025年的复合年增长率约为-7.8%。

而关于业绩能否继续维持增长之势，德康农牧也在招股书中提示风险称，“公司在往绩记录期间实现大幅增长，但无法保证未来能够保持过往的增长，因为公司收益和盈利能力可能会因各种无法控制的因素而在不同时期发生变化。该等因素可能包括整体经济状况、日益激烈的竞争、影响行业的政府法规及政策或公司控制成本及经营开支的能力。”

那么，公司为何选择此时赴港上市？

招股书显示，本次IPO，公司拟将募集资金用于扩张公司的屠宰及食品加工业务。具体来看，公司计划在四川省宜宾市、眉山市和江苏省宿迁市筹建三个生猪屠宰场和两个食品加工厂，至2023年6月完成后将可实现年屠宰生猪800万头、年加工肉制品20万吨。

此外，公司还拟将募集资金用于偿还利息、加强生猪及家禽育种的研发、用于营运资金及一般企业用途等。