投资和太极一样，需要找到支点。打拳没有支点，动作就会散漫、无力；投资如果没有支点，风格就像风中之柳，摇摆不定。成长的确定性就是我们投资的支点。基金经理负责看远方、寻找确定性，远方的确定性在哪里，未来就在哪里。
他，是华泰柏瑞“1号基金”，也是如今“超十倍牛基”——华泰柏瑞盛世中国(460010)的现任基金经理。自2018年5月接管这只产品以来，截至六月底，产品近一年、近两年、近三年回报全部排名晨星同类前列。（排名及排名数据来源：晨星近一年-112/873、晨星近两年-117/766、晨星近三年-174/684，所属分类：开放式基金-积极配置型，截至20210630）
他，入职华泰柏瑞后的首只新发产品——华泰柏瑞基本面智选A(007306)，自 2019年6月成立以来，到今年6月30日，累计单位净值接近3，近一年回报全部进入银河、晨星、海通同类排名的前5%。（净值数据来源：华泰柏瑞，排名及排名来源：海通-34/772、银河-21/566、晨星-15/382，所属分类：海通-强股混合型/银河-偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）/晨星-激进配置型基金，截至2021/6/30）
他在管的基金，和他的名字一样，“牛”气冲天，“勇”往直前。
他是华泰柏瑞权益投资部副总监，牛勇。
不凡的业绩背后，不仅有数十年投资经验积累之下匠心锻造的选股方法，更有远见卓识。作为市场较早布局新能源板块的基金经理，他说，“新能源是我职业生涯中可遇而不可求的投资机遇。”
今天，就让我们一窥这位“新能源大牛”的投资逻辑——
Q1
为什么如此看好新能源？
牛勇：首先，汽车行业是仅次于房地产的全球第二大消费品市场，按照全球每年8000万汽车的销量计算，就是每年8万亿份额的市场。在这样庞大的市场，电动化替代的趋势一旦确立，将产生一批具有超级市值的优秀上市公司。正如智能手机成就了苹果，电动车成就了特斯拉，未来，这也将成就我们国内一批优秀的电池企业。
此外，发展新能源车也是各国政府降低碳排放的重要一环。各国政府都在不遗余力地加大对新能源车的财政补贴，或者严格碳排放的积分制度，推动和加速汽车电动化。我们国家在新能源补贴上走得最早。经过多年补贴，国内已形成了完备的电池产业链，以及一批在全球都非常有竞争力的优秀制造企业。
第三，随着电池成本的不断下降，从电动车全寿命的使用成本来看已经低于传统车，加上智能化和环保的考虑，消费者已经完全接受电动化的发展趋势。另一方面，技术的进步，包括电池能量密度的提升，让续航里程已经达到了平均在五百公里左右，续航焦虑不再是问题。加上电动桩的迅速普及，电动车的使用将变得更加便捷。
也就是说，从2020年开始，电动车开始进入消费者这一蓝海市场并且快速普及，按照《新能源汽车产业发展规划(2021-2035)》里关于2025年达到20%渗透率的假设，新能源车行业未来四年的复合增速不会低于40%。而我个人预计，实际到2025年的渗透率可能会大大超过20%，甚至30%以上，那么对应整个行业的复合增速将不低于50%。因此，电动车行业相对于其他的成长性行业的增速还是非常具有优势的，在成长和估值的匹配上，是非常具有性价比的。
Q2
如何看待估值的问题？
牛勇：成长性是区别权益资产和其他大类资产的一个重要特征。正因为有了业绩的持续成长，才诞生了国内外股票市场的那些超级大牛股。没有持续的业绩增长，股价的上涨就像沙丘上盖房子。所以我在选股的时候是把业绩的成长性放在第一位。
市场对于高成长板块的估值，一直存在分歧。我个人认为，高成长一定是对应高估值的，这是市场给高成长股票的估值溢价。如果一家成长性公司，它的估值比较低，那就说明它的成长逻辑已经出了问题。
关于成长性，我们不仅要考虑公司过去的成长、过去的业绩，更要看重公司未来成长的确定性。这就需要主动基金经理去寻找，通过研究、挖掘、和判断去寻找这种确定性，并且把它落实到投资当中。基金经理负责看远方、寻找确定性，远方的确定性在哪里，未来就在哪里。
我个人觉得，估值是一个比较主观的指标。既然是主观指标，就不该作为硬性的投资约束。另外，估值是一个静态的指标，分子分母都采用某一时点的数值。如果单单以某一时点的数值多少作为投资的限制，这种作法既主观又静态，反而忽略了投资最重要的特征，也就是未来成长的确定性。
Q3
您的选股框架是怎样的？
牛勇：我认为投资的目标，就是力争在最大确定性下获得最大的收益。找到确定性的方法有很多，结合我自己的投资经历，我采用的是定量和定性相结合的投资方法。首先，是定量的方法——通过基本面的选股指标，从成长性，盈利能力和市场评价三个角度，对全市场4000多家公司做一个初步筛选，最终形成几百只左右的股票池。这些股票，基本上能够满足我对成长性和盈利能力的要求。后续的研究工作是更为重要的，占用了我90%以上的精力——主要是从定性的角度对这些公司进行深度的挖掘，比如，上市公司管理层的管理机制是否优秀？激励机制是否到位？所在行业是否拥有广阔的中长期发展空间？从过去的实践来看，这种选股体系还是非常有效的，同时随着研究的深入，我组合的个股集中度也在不断提高。最终的目的是提高资金的利用效率，在确定性最大化的前提下，尽可能最大程度地为投资者争取最大的收益。
Q4
用一个词形容自己的投资性格
牛勇：我认为是谋定而后动。这其中包含两层含义：
一方面，我会坚持我的投资原则。第一个原则，我的基金持仓的权重主要来自我的初选股票池，初选股票池之外的公司我很少碰。第二个原则，对市场的一些题材、炒作、周期性的波动，我基本上很少参与。坚持把自己的风格定位于配置，并且长期持有优秀的成长性公司。从定期报告来看，我对一些优质公司持有期限是较长的。一般，如果公司的成长逻辑不发生大的变化，我会一直持有。
另一方面，在面对一些重大的行业机遇时，比如新能源这种，在经过深入地的分析和判断之后，我会集中力量重点配置、敢于赋予较大的权重。也就是说，一方面，我会坚持原则，另一方面，我们勇于去拥抱一些重大的历史机遇。
Q5
如何看待当前的市场？
牛勇：我个人觉得今年整体国内外的环境，包括货币政策环境，对今年的权益市场是比较友好的。
从国内来看，我觉得国内的通胀基本上是不存在的，主要是两点考虑：
1. 影响食品价格占主要权重的猪肉价格相比去年有50%的下降。这样的话，食品CPI就不存在持续上行的基础。
2. 另外影响PPI很重要一方面，黑色金属的价格受到了有效的控制。从全年来看，整体CPI会维持在2%左右的水平，使得整个货币政策不存在大幅紧缩的可能。
从国外来看，关于市场比较关心的美联储加息的步骤，我觉得美联储实质性退出货币宽松它可能分两步走。第一，在2022年底才有可能减少债券的购买量；第二，加息在2023年才可能看得到。因为早在2020年，美联储主席就已经提前给了市场加息的预期，从另外一个角度，即便在2023年开始加息，市场经过2-3年长期的预期和消化，对市场整体的影响也是非常有限，特别是在两年之后，整体市场的估值，相对来说会变得更加合理。应对紧缩政策的来临，不大会产生像2015年那样持续调整的情况。
备注：牛勇先生目前掌管的基金有华泰柏瑞盛世中国、华泰柏瑞基本面智选、华泰柏瑞成长智选三只，任职日期分别为2018/5/3、2019/6/5、2020/11/23。
华泰柏瑞盛世中国成立于20050427，2005年(成立至年底)、2006年、2007年、2008年、2009年、2010年、2011年、2012年、2013年、2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年收益依次为3.66%、109.81%、137.79%、-51.94%、56.45%、6.62%、-26.87%、0.21%、18.53%、20.10%、31.63%、-20.78%、30.11%、-26.07%、39.44%、81.89%。业绩比较基准为：标普中国A股300指数×70%+中证全债指数×30%，同期收益依次为0.43%、77.22%、98.43%、-49.24%、61.82%、-6.54%、-17.32%、6.48%、-3.12%、34.99%、7.26%、-6.23%、16.95%、-15.96%、25.06%、21.47%。
华泰柏瑞基本面智选成立于20190605，A类份额在2019年(成立至年底)、2020年收益依次为24.83%、93.87%，C类份额依次为24.14%、93.38%。业绩比较基准为：中证800指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%，同期收益依次为10.97%、21.39%。
华泰柏瑞成长智选成立于20201123，业绩比较基准为中证500指数收益率*60%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*20%+中债综合指数收益率*20%
以上数据来源于定期报告。
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