债券市场走势：长端收益率受资金面边际收紧影响出现小幅上行，短端收益率反而小幅下行

由于跨季因素资金面自一月底以来首次明显收紧，市场出现了资金面边际收紧的预期，压制长端收益率继续下行。从5月份通胀数据来看，CPI同比上涨1.3%，涨幅比4月份扩大0.4个百分点，环比下降0.2%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。国际原油、铁矿石、有色金属等大宗商品价格大幅上涨，从环比看，PPI上涨1.6%，涨幅比上月扩大0.7个百分点；从同比看，PPI上涨9.0%，涨幅比上月扩大2.2个百分点，通胀压力是否见顶值得关注。从5月份经济数据来看，规模以上工业增加值保持较好增长势头，社会消费品零售总额增长中规中矩，房地产投资韧性较强，制造业投资和基建投资有待进一步恢复。从5月份金融数据来看，信贷数据，社融数据以及M2数据基本符合市场预期。月末官方发布的PMI为50.9%，较上月微落0.1个百分点，继续位于临界点以上，符合市场预期，经济增长依旧处于恢复增长阶段。

债市展望：7月份政府债券供给压力或将增大，关注国内国际通胀情况和货币政策变化。7月债市多空因素交织：首先，今年一季度相对于去年一季度政府债券净融资额减少约一万亿元，二季度以来政府债券供给压力逐步增大；其次，随着欧美发达国家疫苗的逐步接种以及国外刺激政策逐步落地，就业和经济逐步恢复是大概率事件，大宗商品价格出现较大幅度上涨，再通胀压力依旧存在；再次，7月份是传统的缴税大月，预计会对资金面造成一定扰动；最后，中国人民银行货币政策委员会召开2021年第二季度例会指出，“当前我国经济运行稳中加固、稳中向好，但国内外环境依然复杂严峻。要加强国内外经济形势的研判分析，加强国际宏观经济政策协调，防范外部冲击，集中精力办好自己的事，搞好跨周期政策设计，支持经济高质量发展。稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。进一步发挥好再贷款、再贴现和直达实体经济货币政策工具等措施的牵引带动作用，落实好普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划延期工作，综合施策支持区域协调发展，加大力度支持普惠金融，引导金融机构加大对科技创新、小微企业和绿色发展等领域的支持。”总体而言，7月债市预计继续保持震荡行情，依然建议以低久期票息策略为主。