校对：方杰锋

当前CTA所面临的宏观情况

上周，有两个消息没有被市场重视，但是会影响我们未来2年的投资：

1、6.24日，拜登宣布已经和两党参议员就1.5万亿美元的基建方案达成协议，美国过去几十年最大的基建投资拉开序幕；

2、民主党为了重新启动美伊核协议，拜登宣布取消特朗普时期所有对伊制裁；

为什么说这两个信息对未来很重要？

1.5万亿基建方案，意味着大宗商品的价格，尤其是黑色将继续上涨。

疫情期间，美元发行量是过去所有总数的20%，因此大通胀导致大宗商品持续走高，在担心美联储收流动性的情况下，美国大搞基建将有利支撑大宗的价格。

至于美伊协议，最不愿意美伊达成协议的就是以色列，未来面对伊朗核技术，哪怕是核电站，以色列也都会加以阻止。

民主党推动美伊协议，必然会提升中东地缘冲突的风险，进而影响油价。要知道原油是大宗之母，万一原油因此价格大涨的话，其他大宗商品的价格也会大幅提高。

对于国内市场而言，5月初的大宗上涨已经看到了联动效应，政府为了抑制通胀出台了很多举措，希望暂时压制通胀，给中游产业一点时间，不管是补库存还是套期保值，都是希望大宗价格上升的冲击能降低。这个也是最近很多CTA产品净值回撤的原因——趋势不够顺畅。

不过，要知道大宗商品是全球定价，海外大宗商品价格的变化一定会传导到国内，暂时的行政干预很难影响长期的价格走势。

未来商品走出一个倒V字形走势是大势所趋，目前的回撤是给了投资人一个上车的机会。

商品因为既可以做空也能做多，千万不要用股票思维去思考大宗商品，对于大部分CTA策略来说，只要有持续稳定的趋势，就能获得不错的回报，不管是涨还是跌。

未来大宗持续上涨以及美联储收流动性带来的商品持续下跌，都是很好的CTA盈利环境，这也是为什么一定要配置CTA的核心逻辑。

CTA定位应是保险产品

对投资者来说，应该改变一个观念，就是不要仅仅把CTA当成理财工具，更要把CTA当成保险。

CTA在一开始属于另类策略，在海外市场也不被机构投资人认可，但是2000互联网泡沫破裂以及2008年金融海啸充分教育了投资人不配CTA的代价有多大（见下图）。

在国内，2015年股灾期间，股票一路跌，CTA一路涨。2018年也一样，股票大跌，CTA大涨。

现在市面上有一倍保证金的CTA和两倍甚至是三倍保证金的，保证金越高就意味着花相同的钱，能获得更高的收益，当然回撤也会放大。

比如，1000万股票多头需要买1000万的普通CTA（一倍保证金），现在如果买两倍保证金的CTA，只需要买500万CTA就好。

当然也不是保证金越高越好，毕竟一倍保证金一般对应10%的最短回撤，3倍保证金的CTA产品，就要做好30%最大回撤的准备，这种程度的波动不是每个投资人都能承受的。

熊市业绩更具参考价值

CTA的产品策略很多，具体怎么选的更好，有个诀窍，就是看差年份的表现，忘掉好年份的业绩表现。

差的年份才检验真正的alpha能力，比如不要看2020年的收益，去看看2019的表现。

2020年的收益普遍都很高，这是因为2020年是非常有利于最简答粗暴的策略，所以能发现一般2020年业绩好的，2019和今年一般不太好，当然也有三年都很优秀的，如果能买到就赶紧下单。

不要频繁关注短期业绩

对投资者而言，不用看CTA的短期业绩，最多一个月看一次就够了。

商品是保证金交易，采用的是低胜率高赔率的策略，往往产品90%的收益是来自10%的时间，看的越频繁，失望就越大，很容易错过最赚钱的时候，一个月看一次净值最多了。

正确操作是买跌不买涨

CTA产品一定是买跌不买涨，下跌才是给你赚钱的机会。

前面说过CTA是中长周期的趋势跟踪策略，回撤对于CTA来说是家常便饭，而且这个还决定了CTA的走势往往是“进三退二平一”，当1倍保证金的CTA回撤超过5%的时候，就是市场给你赚钱的机会。这个时候非但不用担心策略是否失效，还应该大胆买入或追加。

最后，未来股票的风险还是有的，所以一定要买好保险，一定要配置CTA，不管是纯CTA产品还是CTA+股票的产品都行。

【温馨提示】本文内容不代表象树资产观点。文中涉及的内容与信息不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。