导读：本系列研究是原“护城河评级”升级而来，旨在对沪港深上市公司当前时点的投资价值予以综合评分和评级，建议投资者关注综合得分在7.60分及以上企业（评级为A-及以上企业），战略关注高得分的企业，在它们估值具备吸引力之时，便值得进入你投资组合的核心仓位。（当前版本：11.4）
当前时点得分在10分上的企业仅有25家👉【皇冠明珠】
内容提纲：
壹：图文透析(行业地位、资产结构、营收结构、盈利能力、竞争优势……)
贰：估值探讨(当前时点公司值多少钱？)
叁：投资建议(是否投资及策略思考)
序
宁波银行自上市以来13.9年，年均复合收益率为11.19%。截止当前评测日近五年年均复合收益率为34.15%。近12月股息率1.24%。
2014年末至今6.5年的光阴里市值从511亿增长至2418亿，实现年均复利回报率27.2%，同期指数年均增长9.0%。
本文为宏赫臻财首次覆盖该公司研究，看其当前时点价值几何。
宏赫臻财上市公司投资价值研究宗旨：K线图只代表历史，投资价值来自未来。忘掉K线，聚焦价值；拔除杂草，浇灌鲜花……
温馨提示：企业经营的内外部环境时刻在变化，因此对于公司的判断是具有时效性的，更别提估值了，如果此文的研究时隔久远，您可以等待我们的追踪更新推送，也可以及时定制研究。点此=>【定制你自选企业的最新综合评分】
壹
图文透析
本公司所属子行业研究链接：
十家区域性银行财务指标分析和价格乘数一览2021Q1
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公司出镜（2021Q1）
上市以来
宁波银行自上市以来13.9年，年均复合收益率为11.19%。截止当前评测日近五年年均复合收益率为34.15%。近12月股息率1.24%。
当前非利息收入占比32.23%。
不良贷款率0.79%，较上年末提升0.01个百分点；不良贷款拨备覆盖率505.59%，较上年末下降18.49个百分点。拨备覆盖率虽有所降低，但在同业银行中仍处于前列。
宁波银行2020年末核心一级资本充足率为9.52%，2021Q1为9.39%，保持在较高水平。宁波银行拨备充足、风险抵御能力强。
证券资料
沪港深指数启用以来整年度市值增长率PK指数
2014年末至今6个整年度里6年市值增长战胜指数，胜率【100%】
2014年末至今6.5年的光阴里市值从511亿增长至2418亿，实现年均复利回报率27.2%，同期指数年均增长9.0%。
今年暂时持续战胜指数。
公司主要业务年报阐述
公司主营业务经营范围为：吸收公众存款；发放短期、中期和长期贷款；办理国内结算；办理票据贴现；发行金融债券；代理发行、代理兑付、承销政府债券；买卖政府债券；从事同业拆借；从事银行卡业务；提供担保；代理收付款项及代理保险业务；提供保管箱业务；办理地方财政信用周转使用资金的委托贷款业务；外汇存款、贷款、汇款；外币兑换；国际结算，结汇、售汇；同业外汇拆借；外币票据的承兑和贴现；外汇担保；经中国银行业监督管理机构、中国人民银行和国家外汇管理机关批准的其他业务。
行业地位
细分行业营收&净利润规模排名Top10（单位 亿）
选取沪港深上市GICS子行业为
【金融-银行-商业银行-区域性银行】
之公司，共计26家。数据为TTM值，下同。
宁波银行营业收入排名【3/26】；净利润排名【2/26】
注：该对比仅供参考，请自行结合该公司主营业务具体考察其横向可比性。
细分行业当前总市值Top10（单位 亿）
宁波银行总市值排名1/26。
资产结构
资产负债表
2021Q1负债/净资产：1292%；负债/总资产：93%。
核心竞争力年报摘要
---摘自2020年年度报告
第一，深耕优质经营区域，潜心聚焦优势领域
第二，盈利结构不断优化，盈利来源更加多元
第三，风险管理卓有成效，经营发展行稳致远。
第四，金融科技融合创新，助力商业模式变革。
第五，人才队伍储备扎实，员工素质持续提升。
企业年报关于竞争优势的阐述只是该公司的主观陈述，投资者需自行理性思考以上优势的真假强弱……
2
营收一览
营收结构
近四年营收分类结构图
◈主营1业务2018-2020三年复利增长率分别为：17.4%、5.3%和25.8%。
◈主营2业务2018-2020三年复利增长率分别为：23.1%、25.0%和41.9%。
公司始终致力于打造多元化的利润中心，目前在银行板块已形成了公司银行、零售公司、财富管理、私人银行、个人信贷、远程银行、信用卡、投资银行、资产托管、票据业务、金融市场、资产管理12个利润中心，子公司方面，形成了永赢基金、永赢租赁、宁银理财3个利润中心。公司的盈利来源更加多元，大零售及轻资本业务的盈利占比不断提升。
2020年公司实现利息收入567.89亿元，同比增长18.74%，主要是生息资产规模扩大和结构优化所致。
其中：①2020年，公司一般贷款利息收入372.33亿元，占全部利息收入的65.56%，同比增加83.17亿元，增长28.76%，主要是贷款规模增加所致。
②2020年，公司证券投资利息收入170.47亿元，同比增加10.69亿元，主要是投资规模增加所致。
③2020年，公司存拆放同业和其他金融机构款项利息收入11.79亿元，同比减少5.38亿元，主要是平均收益率有所下行所致。
2020年公司净利息收入为278.59亿元，较2019年同比增长25.28%；其中规模增长贡献了9.84%，净息差扩大贡献了15.44%。
2020年，公司实现非利息收入132.52亿元，同比增长3.18%，在营业收入中占比为32.23%，其中手续费及佣金净收入63.42亿元，同比增长24.11%，在营业收入中占比为15.43%。与招商银行等零售银行相似，主要源于财富管理业务收益颇丰，表现为理财、代销基金、代销保险等代理类收入高增长34.4%。此外，其他非利息收入同比下滑10.7%，主要受衍生工具的公允价值变动影响。
历史营收
营业收入、归母净利润和经营性现流量复利增长率一览
未来3年为机构预期，不一定靠谱。经常不靠谱，仅供参考。往往是悲观时预期悲观，乐观时预期乐观。投资者需甄别个中机会。
历年营业收入、净利润、现金流及未来三年预测图
预测值为机构一致预期均值，只作参考不一定靠谱。
近四季净利润、营收及增长趋势图
整体来看，宁波银行净利润和营收稳健增长。
公司营收保持快增受益于公司规模高速扩张、息差同比走阔以及优异的非息收入表现。
2020年公司全年净利润增速慢于营收的主要原因有：（1）公司为强化大零售战略实施，员工队伍持续壮大，费用增长较快，使得2020年成本收入比较2019年提升3.64个百分点至37.96%；（2）公司2020年继续加大信贷以及表外资产计提力度，2020年计提信用及资产减值损失86.67亿元，同比增加12.06亿元。
单季度净利润、营收及增长率趋势图
净利润第四季度为淡季。
3
银行存贷款结构
存款结构图表
宁波银行2020年末活期存款占比46.7%；定期存款占比53.3%。
2020年末个人存款占比22.7%，公司存款占比77.3%。
4
盈利能力
本公司
总资产收益率ROA均值、净资产收益率ROE均值
及净利率均值一览
盈利能力趋势图
近四季ROE&净息差趋势图
关于ROE
若一定要将问题简单归结的一个指标的话，便看ROE。
巴菲特控股管理的伯克希尔公司制定的业绩衡量标准是15%的净资产收益率以上；巴菲特重仓的历史持股ROE均在20%以上，甚至更高。
而对于银行类，你要寻找稳定的净资产收益率大约在12%以上的公司
从ROE的趋势图可以判断企业价值扩张期：看ROE能达到的高度、ROE维持在高水平持久性、ROE的增长能力。
当前ROE：14%+；ROA：0.92%，一致预期ROE 16%+。
整体来看，宁波银行ROE指标持续处于12%以上，18Q4以来，该指标呈现逐步下降趋势，未来三年一致预期有抬升态势。
净息差近五年季度均值为【2.05%】。
2020年，公司净息差为2.30%，同比上升3个基点。报告期内，得益于公司资产负债配置能力持续提升，公司虽主动让利实体经济，净息差仍实现稳步上升。
细分行业
A股上市总市值
前十家区域性银行对比-净息差
（按均值降序）
宁波银行净息差近十年均值位列第3。2021Q1位列第1。
A股上市总市值
前十家区域性银行对比-非利息收入占比
（按均值降序）
宁波银行近十年非利息收入占比均值位列【2/10】
宁波银行2021Q1非利息收入占比位列【1/10】
A股上市总市值
前十家区域性银行对比-ROE
（按均值降序）
宁波银行近十年ROE均值位列【3/10】
宁波银行近四季ROE-TTM值位列【2/10】
具体参阅=>【十家区域性银行财务指标分析和价格乘数一览2021Q1】
5
杜邦分析
杜邦分析分阶段一览
近十年杜邦分析趋势图
由于银行业的特殊商业模式，杜邦分析中总资产周转率绝对值低参考意义不大，投资者主要关注杠杆和净利润率的走势思考。
宁波银行杠杆率逐年走低，净利率维持在30%+的高水平。
6
银行类专项指标及估值价格乘数
银行专项指标
[注]：均值参考意义有限，投资者关注各指标的趋势
近十年价格乘数一览
[注]：以上图表数据来源，宏赫臻财研究中心，iFinD。
A股上市总市值
前十家区域型银行当前时点各指标一览
[注]：数据日期2021.3.31，部分指标按照2020.12.31数据。
7
重要股东
年报控股股东结构图
报告期末，公司无实际控制人。
最新前十大股东
投资者可长期关注自己自选股的近几年、近几个季度的股东变化，
重点关注证金、汇金和QFII、香港中央结算（部分反映陆股通）逐渐增持，或持股百分比绝对值较大的公司。
近年股东户数变动图&机构细分持股比例图
2021Q1股东数：116255户，户均持股市值5.17万。
2020年报员工数：24291人，人均创利：62万。
当前机构持股占比【68.87%】；近8个季度机构持股均值【72.35%】。
贰
估值探讨
8
宏赫上市公司企业投资价值评分及全景图
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300+优质公司深度研究&估值
