上周的黄金市场因通胀数据扰动呈现宽幅震荡态势。前不久金价创下了近5个月新高1916美元/盎司，上周美国5月CPI同比上涨5%，创2008年8月来新高，此数据略超市场预期。面对不断攀升的通胀数据，市场分歧较大，黄金先跌后涨，盘中一度跌破1870美元/盎司，收盘又回到1900美元/盎司附近。从市场的整体运行情况看，通胀还是黄金交易的主要判断因素。

市场纠结在何处？

5月CPI数据公布与4月CPI数据公布的时候黄金价格走势类似，看空的投资者认为：通胀太高了，货币政策得收紧了；看多的投资者认为通胀是暂时的，美联储不会收紧货币政策。看多者的这个逻辑一时半会没法证伪，且美联储也强调通胀是暂时的，所以市场走势呈现宽幅震荡格局。最终破局的方式要么等待美联储对货币政策的官方表态，要么看就业数据是否超预期改善。本周重点关注6月17日的美联储议息会议，市场普遍预期美联储不会释放明确的紧缩信号，预计美联储会维持模糊、偏鸽派的论调。

美国通胀还会超预期吗？

后续可能导致美国通胀超预期回升的因素有哪些？主要考虑以下几方面：

a)服务业价格的非线性修复。随着疫苗的接种和社交活动放开，4月美国服务业价格涨幅已经开始小幅超越季节性，后续美国疫情进一步改善，服务业非线性复苏将为21H2带来进一步的通胀上行风险。

b) 住房分项的滞后性回升。4月份美国CPI中住房租金分项同比已拐头向上，预计在未来两个季度中将逐渐反映房价上涨对房租CPI的逐步传导。

c) 薪资增长压力。美国职位空缺及劳动力流动调查显示3月非农岗位空缺数高达812.3万人，创下2018年以来的新高，劳动力紧缺如果持续可能推升薪资增长，给通胀带来潜在压力。

d) 需求修复，供给弹性下降的背景下油价易上难下。美国能源署披露数据显示，美国在2020年10月和今年3月从伊朗进口了石油，这是自1991年美国停止进口伊朗石油以来的首次，美伊是否缓和需持续关注；而在全球“碳中和”背景之下，美国大型石油公司被股东要求减产。目前美国页岩油企业自由现金流创新高，资本却维持在指引下限，后续不排除拜登政府会通过油价上涨来权衡各方利益。

面对不断攀升的通胀数据，美联储依旧淡定，反倒是通胀一旦继续超预期上行，将会进一步凸显出美联储政策的滞后境地，这也将成为金价短期内维持升势的动力。

中银上海金ETF联接C

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