（文章转自：第一财经资讯）
王浩冰，创金合信数字经济主题基金经理。上海交通大学学士、华盛顿大学硕士，9年证券从业经验，先后就职于中信证券、华商基金、华泰资产、中庚基金，担任研究员、投资经理助理、投资经理，重点研究TMT行业，并从事权益投资组合管理工作。
关注二季报中业绩承压但市占率提升的企业
第一财经 蒋汉昆：随着半年报预告的陆续披露，您如何看待二季度后的业绩表现，从细分行业而言，更看好哪一些行业的机会？
创金合信基金 王浩冰：在我们的投资框架里，单个季度的增速并不是我们最看重的因素，因为单个季度的增速并不能代表一个公司的长期价值。但是对于二季度的业绩情况，可能会更关注二季度业绩承受一定压力的行业。比如像中游的制造业，在大宗商品快速上涨的背景下，它们在二季度的利润上可能会承受比较大的压力。那我们为什么关注它们？关注它们想看什么呢？主要看两点，第一我们想看这些行业，比如说刚才提到的中游制造，像汽车、家电这样的行业，它们在大宗原材料上涨成本压力较大的情况下，自己的成本管控能力好不好？在Q2（二季度）的时候，是不是有一些优秀的公司，能体现出比较强的成本管控能力。第二是在这种成本压力的情况下，我们也想看这些优秀的公司是不是有一些化危为机的能力。因为在成本压力比较大的情况下，优秀的公司往往能把握住这样的机会来扩大自己的市场份额。所以如果我们能在二季度报中看到，一些企业尽管可能利润上承受比较大的压力，但它的收入端或者说它的市场份额，客户开拓上取得了一些进展，我们会觉得会是比较好的中长期投资机会。
抓住产业数字化的双向机会
第一财经 蒋汉昆：产业数字化是我们国家一个确定性的大方向，包括像医疗互联网、工业互联网等，在您看来这里面有哪些投资机会值得我们关注？近期行业是否正在发生一些值得关注的变化。
创金合信基金 王浩冰：产业数字化的机会是双向的。第一个是像硬件、软件或平台类的公司，它利用数字化的技术，参与到传统行业的数字化改造当中来，这些公司本身就可能会拥有一定的机会。另一个方面是在这些被改造的传统行业，这些行业里面积极拥抱数字化的公司，它可能会在拥抱数字化的过程中，经营效率得到提升，竞争优势得到扩大，所以说它的价值也能得到提升。
具体说到跟踪产业数字化的进展而言，我们可以看到各行各业龙头公司都在积极地拥抱数字化改造。如果说一些具体的细节，我们举一些小的例子，比如说我们看到在数字化的改造之后，可能一些以前没有办法被满足的需求，现在是可以被满足的。比如说像很多人有一些个性化的需求，最普通的，在一个易拉罐上面，我想在上面打一个我自己的名字，我自己的头像，这在之前是不太可能实现的，因为它的需求量比较小，这对于生产和销售来讲其实都有非常大的难度。但如果我们经历了数字化的改造，现在可以看到有些公司是能完成这样的需求的。这需要两方面的改造，一方面是销售端的改造，相当于它能比较有效快速地收集客户需求，并把它传递到生产端，这是在销售端做的数字化改造。第二个是在生产端做数字化的改造，就相当于整个生产流程要足够柔性化，才能适应快速、小批量、定制化的生产。能做到这两方面的企业，它是可以满足小批量、个性化的需求。这是其中的一个例子。
产业数字化尚处在中早期阶段 加速发展时点仍需等待
第一财经 蒋汉昆：确实整个产业数字化的未来前景是比较明确的，但我看您在之前的一次采访中提到过，产业数字化带来的投资机会不会短期快速的体现在产品的业绩上，为什么？是因为企业数字化的进度不会那么快地影响到企业的业绩，不会快速地给盈利端带来效应吗？
创金合信基金 王浩冰：其实我们讲的并不是它不会很快地体现在产品业绩上，我们应该讲的是它不会很快地体现在公司的业绩上，至于是否体现在产品的业绩上，这是一个比较复杂的，可能是估值和业绩综合作用的结果。
为什么不会特别快地体现在公司业绩上，是因为我们认为整个产业数字化对传统行业的改造是一个循序渐进的过程。可以从两个角度来说，第一为什么说它是循序渐进的，虽然说现在已经能看到各行各业在积极地拥抱数字化，但是可能它对企业的改造是慢慢改变的，体现在公司业绩上可能会是这样的一个形式——比如说这个企业在没有做数字化改造之前，我们假设它是以每年10%的速度来增长；我们做了数字化改造之后，它的经营效率提升，在销售端客户拓展的提升，商业模式的改变，用户粘性的提升，可能每年增速从10%提升到12%、13%或者14%这样的水平。绝大多数公司增速不会直接从10%提升到30%或者50%，所以说它可能起潜移默化或循序渐进的作用。看起来可能影响短期没有那么大，但长期来看，比如说每年新增2%、 3%甚至4%的影响，日积月累，就是非常大的变化了。
第二个角度，客观来讲，我们觉得整个产业数字化还处于相对比较中早期的阶段，创新曲线是一个类似于S型的曲线，当前它是在S型下面的一个横上，所以我们并不能准确地得知什么时候能进入到S型曲线加速的阶段，但随着5G，包括云计算、物联网这种基础设施的逐步完善——我们看到这几年已经在加速地完善了，可能在不是特别远的将来，比如说3到5年之后，也许我们能看到加速时点的到来。
看好云计算板块的长期发展前景
第一财经 蒋汉昆：通过刚才您的回答，在整个产业互联网的投资里面，我们是不是可以理解为它主要有三大类的机会，一类是硬件的基础设施，一类是软件，另一类可能就是这种平台型的公司，还有受益于向产业互联网转型的这些公司。想请问您，在5G、云计算这些领域，它们过去这一两年总体的表现相对更沉寂，它们未来是否还有再度崛起的可能性？
创金合信基金 王浩冰：5G和云计算板块从过去一年左右的时间来看，确实表现相对普通一些。我们认为表现相对普通，有两个原因。第一个是再往前数1到2年，5G和整个云计算板块表现是比较好的，涨得也比较多，所以它一定程度上可能透支了未来的成长空间，确实需要消化。第二个是在去年年中以后，5G和云计算板块确实在基本面上也承受了一定的压力。比如像5G的设备领域，整个5G基站的投资周期已经进入了中后段，它持续成长的动力在去年下半年以来是有一定程度减弱的。然后在云计算的领域，去年上半年疫情的催化下，它的需求得到了快速爆发，但是在去年下半年以来，在此前高基数的背景下，它边际上的成长动能也有一定程度的减弱。所以，从这两个因素来看，确实过去一年的表现相对普通，也有内在的原因。
往后看，我们还是比较看好云计算板块的中长期成长机会。一方面，从长期的角度来看，我们认为信息消费是供给决定需求的，随着5G基础网络建设的逐步推广，这种新型应用，包括大流量的应用，还是会不停地涌现出来，所以中长期来看，云计算的需求和云计算的capex（资本性支出），我们还是相信它会有一个持续成长的。第二个，从中短期来看，我们去跟踪包括海外，包括国内云计算capex的情况，我们逐渐看到有一定企稳的迹象，当然会不会在接下来的一、两个季度快速企稳回升，可能还需要进一步的跟踪。
TMT行业进入逐步布局时点 工业软件未来空间巨大
第一财经 蒋汉昆：王总您对TMT行业有比较深入的研究。最近在华为鸿蒙系统开源的背景下，消息面带动国产软件方向有一定的上涨。在你看来，目前国产软件包括整个TMT板块，整体的价格或估值处于怎样的区间内，您怎么看待它们的投资机会？
创金合信基金 王浩冰：目前来看的话，我们觉得整个 TMT板块处于估值比较合理的位置，我们认为后续随着5G基础建设应用的逐渐普及，整个TMT行业会进入下一个加速期，所以我们会认为整个TMT行业现在已经开始进入可以逐步布局的时点。
对于国产软件领域，我们比较关注的细分领域是工业软件，这是因为整个工业软件的数字化处于比较早的阶段，加上国产化率相对来说也不太高，我们国家又是一个典型的制造业的大国，所以说这几个因素共同构成了工业软件比较巨大的成长空间。第二是因为工业软件对软件的可靠性、实时性和稳定性的要求都比较高。所以说在工业软件领域能走出来的公司，会构建出更强的技术壁垒和客户壁垒，客户粘性和商业模式都会比较好。已经看到工业软件中的一些公司有这样的苗头和迹象，如果它们能走出来，未来的价值量是比较大的。确实这个门槛比较高，挑战也比较大，但我们已经看到一些领先的工业软件公司，它们已经在一些领域开始做到了进步，所以我们认为这并不是一个从0到1特别困难的时期，它可能已经到了在稳步推进的过程。
